一、引言
本文总结了消费电子展（CES）上多家公司的公开或私人会议情况。英伟达在会上发布重要消息，主要集中于消费 / 汽车领域而非数据中心。除人工智能外，其他市场表现喜忧参半。
二、英伟达（NVDA）
会议亮点：CEO 黄仁勋在 6000 人面前发表主题演讲，并与众多金融分析师进行问答环节，成为早期焦点。公司推出新的 50 系列 GPU、软件功能、汽车合作伙伴关系及迷你超级计算机。虽数据中心业务此次并非重点，但在消费 / 客户端和汽车业务方面有重要进展。
数据中心业务：强调 Blackwell 已全面投产，各大云提供商的系统均已上线运行，但描述不如以往积极。
游戏业务：基于 Blackwell 架构的新旗舰 RTX 5090 融合硬件和软件创新，如 DLSS 4，相比 4090 性能提升 2 倍。50 系列产品从 1 月起推出 RTX 5090 和 5080，笔记本 GPU 等其他产品将于第一季度晚些时候上市。
机器人与自动驾驶领域：发布 Cosmos 平台，这是一个新的世界基础模型平台，能够生成视频虚拟环境，供开发者训练自主机器人和车辆，解决机器人应用数据有限的瓶颈问题。在汽车领域，宣布 DRIVE Hyperion AV 平台，基于此前推出的 Thor 芯片；丰田将在下一代汽车中使用上一代 Orion 芯片。预计 2026 年汽车业务营收接近 50 亿美元，虽大部分在数据中心，但车载业务势头强劲。
个人 AI 超级计算机 Project DIGITS：首次亮相，外形类似 Mac mini，能运行 2000 亿参数的大语言模型。配置 128GB DRAM、4TB NVMe 存储和新的 GB10 芯片，通过 C2C 连接到与联发科合作设计的 20 核 Grace CPU，计算能力达 1PFLOP（FP4）。运行基于 Linux 的操作系统，支持英伟达软件生态系统。售价 3000 美元，受众主要为学生、AI 研究人员和数据科学家，虽对公司整体业务影响小，但体现了英伟达深化生态的决心。
分析师观点：后续还有英伟达会议，目前其发布内容基本符合预期，有惊喜之处如 Digits 和 Cosmos。现阶段投资关键仍在于数据中心业务轨迹，虽管理层对 Blackwell 产能提升充满信心，但未超预期。预计 Hopper 进展稍缓，Blackwell 供应好于预期，未来几个过渡季度业绩良好但不突出，2025 年下半年 Blackwell 将推动营收增长，英伟达有望从 ASICS 手中夺取市场份额。
三、美光（MU）
会议要点：与几周前财报主题相似，NAND 周期压力影响毛利率，但公司对 DRAM 仍持乐观态度。因 AI 产品需求强劲，预计财年末库存将低于长期模型，尽管 PC / 智能手机市场疲软，仍看好 DRAM，且产能利用率和资本支出无变化。NAND 供过于求，公司采取供应端措施应对。企业 SSD 疲软部分归因于美光自身，因大客户在 8 月至 11 月间需求大幅波动。公司认为 NAND 行业需要整合，但自身似乎不想带头。
AI 相关优势：投资者关注 AI 领域的高带宽内存，而美光在其他 AI 领域的优势被低估。它是机架式 AI 服务器主内存低功耗 DRAM 的唯一供应商，在 AI 服务器 128GB 大容量模块方面有望扩大市场份额，且这两个领域需求刚开始增长。HBM3e 方面，与财报电话会议内容一致，管理层计划在 2025 年下半年获取 HBM 市场份额，虽看似保守，但未改变说法。
分析师观点：分析师观点存在分歧。从传统 DRAM 角度看，估值高于长期盈利潜力，但受 AI 热潮推动股价重估。随着 HBM3e 从低水平增长、AI 机架低功耗 DRAM 和服务器大容量 DRAM 带来数十亿美元增量收入，AI 业务前景依然强劲。给予同等权重评级，短期内股价有望收复失地。
四、英特尔（INTC）
业务进展：专注核心 PC / 服务器业务，同时寻求其他方面效率提升。18A 制程技术进展顺利，客户端产品 Panther Lake 预计 2025 年下半年发货，代工业务按计划推进。公司致力于扩大代工规模，但承认需完善生态系统以加速客户采用，并重申无需大量外部客户晶圆即可实现收支平衡。在控制支出和优化晶圆厂布局的同时，有信心在低支出环境下实现 80 亿美元芯片资金相关里程碑。
产品发布：在主题演讲中，英特尔完善 200 系列 Core Ultra CPU 产品线，针对不同市场细分推出多种型号，旗舰产品为 Lunar Lake 架构（V-SKUs），还有基于 Arrow Lake 的产品面向 PC 市场不同子领域。重申 18A 制程时间表，并展示 Panther Lake 产品。Lunar Lake 是当前产品线中唯一符合微软官方 AI PC 标准的产品，公司强调 AI 功能是产品差异化关键，看好其对 PC 市场尤其是企业客户在更新周期前的影响。此外，英特尔推出新的汽车 “整车平台”，包括计算、图形、AI、电源管理和区域控制器解决方案，由新的自适应控制单元（ACU）芯片和第二代图形芯片支持，以处理更复杂的车载计算任务。与 Stellantis Motorsports 和 Karma Automotive 合作，并与 AWS 合作推出 “英特尔汽车虚拟开发环境”，加速汽车软件开发，确保软硬件在车内和云端的互操作性。
分析师观点：长期来看，鉴于低估值有较大上涨潜力，但 CEO 搜寻的不确定性使分析师持同等权重观点。不确定新 CEO 对代工等业务战略是否调整，若削减相关业务野心可能令部分股东失望。不过，低 EV / 销售额估值仍是潜在机会，即便可能降低增长预期和调整成本结构。
五、高通（QCOM）
业务聚焦：重点关注汽车和物联网（包括 PC、工业、扩展现实等），因智能手机市场成熟，这些领域成为增长方向。汽车业务表现突出，数字座舱业务使其免受市场放缓影响，ADAS 业务增长快于市场，取代主要竞争对手，获得显著份额。在 PC 领域，认为定制内核是未来方向，其授权权利得到确认，Oryon CPU 计划无变化，看好 Arm PC 市场发展，预计长期占据多数份额但也为竞争对手留有余地。物联网业务处于复苏阶段，库存消化中出现增长迹象。
智能手机业务：在智能手机出货量持平环境下，凭借平均售价（ASP）提升仍有增长动力，但市场份额存在不确定性。预计骁龙 8 Elite 可使 ASP 提高约 10%，助力在低迷市场增长。因软件尚未成熟，预计今年不会出现 AI 驱动的升级周期，旗舰产品中凭借先进技术有优势，预计 2026 年在苹果新手机中保持 20% 份额，授权收入不受影响。
分析师观点：多元化计划有吸引力，能将智能手机核心优势拓展到相邻市场，汽车业务势头强，PC 业务潜力大，但手机份额和客户集中问题带来近期风险，暂持观望态度。
六、安森美（ON）
市场展望：对所有终端市场持谨慎态度，与 12 月纳斯达克会议观点一致。受关税、汽车高库存和宏观不确定性等因素影响需求疲软，汽车客户库存尤其高，需求下降将影响产能利用率和毛利率。虽复苏预期低于初始预期，但认为已为下一轮周期做好准备并持续投资产品开发，如推出 65nm Treo 平台。
竞争优势：对自身技术有信心，在传感器领域效率领先，认为中国国内产品无法替代，客户将继续选择其解决方案。主要不利因素是关税和中国市场等不可控因素。
分析师观点：因近期担忧因素影响对该股评级为减持。尽管在产能利用率受压力下仍保持毛利率，但部分得益于短缺期间长期供应协议定价。目前预期降低，股价已低于 12 个月目标价。
七、 Silicon Laboratories（SLAB）
产品展示：展示新产品凸显物联网产品广度。其 BG24 解决方案是首款商用蓝牙信道探测产品，可实现精确位置跟踪，用于资产跟踪和汽车应用（如智能锁、位置跟踪等），是超宽带（UWB）的替代方案，有助于开拓汽车新市场。还展示 Wi-Fi 6 917 解决方案，能以极低功耗无线传输摄像头输出，主要面向消费智能家居市场，对 SLAB 来说是新市场且规模可观，有望向现有蓝牙和 Zigbee 客户交叉销售。
分析师观点：物联网产品有长期增长潜力，但物联网市场调整后的复苏时间长于预期，需求逆风影响复苏进度，看好长期发展。
八、Aeva
产品升级与拓展：在去年 CES 推出 Atlas 产品后进一步迭代，推出下一代调频连续波（FMCW）激光雷达 Aeva Atlas Ultra。与 Atlas 相比，Ultra 产品设计更薄 35%，安装选择更多（如车顶和挡风玻璃后），分辨率提高 3 倍，视野达 150 度宽。硬件上使用相同 CoreVision 片上激光雷达模块和 X1 SoC，性能领先，适用于 L3 和 L4 级自动驾驶辅助系统。Atlas Ultra 计划 2025 年底提供首批样品。此外，与 Wideye（AGC 旗下部门）合作推出业内首款乘用车舱内激光雷达，突破在于能安装在挡风玻璃后，克服光线穿过玻璃的技术难题，使产品更简洁。这些产品和合作受客户需求驱动，与戴姆勒在自动驾驶卡车方面有合作展示，管理层与戴姆勒自动驾驶负责人及合作伙伴进行主题演讲。
分析师观点：在仍不确定的激光雷达市场中，Aeva 凭借领先产品处于有利地位，从份额角度看好其发展。与戴姆勒合作是有力证明，未来工业领域机会也将增加。虽未来几年仍处于重投资阶段，但近期有望在乘用车市场取得进展，利于长期盈利。