兆易创新（603986.SH），终于走出长达两年的至暗时刻，开启业绩与估值的戴维斯双击！
2022年、2023年，半导体行业陷入寒冬，兆易创新连续两年收入、净利下滑，2023年利润断崖式下降超92%。
伴随业绩承压的是市值缩水：自2021年下半年，公司市值一度缩水超75%。
2024年9月末开始，兆易创新股价开始走强，到现在已接近翻倍。
业绩方面亦强劲复苏：2024年前三季度，公司净利润暴增91.87%！
兆易创新，为何突然“绝处逢生”？
首先，自然要归功于行业周期反转。
半导体行业具有强周期性，而兆易创新所处的存储芯片细分赛道是本轮半导体反转中率先启动的，因此充分享受红利。
存储芯片主要用于存储数据和信息。2023年，整个全球半导体市场还处于去库存周期，不过，进入2023年第三季度，存储芯片就先行见底了，2023年四季度存储价格迅速回升。
2024年至今，存储芯片行业实现全面盈利，景气度方兴未艾。
为什么存储行业能率先享受半导体复苏的红利？
存储芯片具有功能同质化和价格透明度高的特征，是终端电子产品中的基础核心部件，其价格所反映的供需变动更为敏感；前些年各大厂商不约而同减产又促使存储周期提前；最后，AI蓬勃发展进一步刺激存储芯片需求。
兆易创新是国内存储芯片领头羊，2024前三季度，公司营收和利润增速双双由负转正，还有一大抢眼亮点：扣非净利润同比大增128.31%，超过了同期利润增速91.87%。（注：通常扣非净利润主要体现公司主营业务的盈利情况）
值得注意的是，兆易创新正迎来多个“特殊机遇”，助力公司在上行周期中放大收益。
第一个机遇，是龙头逐步退出DDR3市场。
兆易创新的存储产品分为DRAM、NOR Flash、NAND Flash三类。
DRAM是当前市场中最为重要的系统内存，在计算系统中占据核心位置，广泛应用于服务器、移动设备、PC、消费电子等领域。技术难度非常高。目前行业老大是三星。
DRAM里面，现在最火细分产品是HBM，受益于AI。这也导致几大国际巨头全都转产HBM，逐步减产较为低端的DDR3和DDR4产品。
在他们顾不上中低端产品的情况下，市场出现了供不应求。这就给了兆易创新一个机会。兆易创新可以生产DDR3和DDR4。
2024年即有报道称三星、SK海力士和美光陆续停产DDR3。这对兆易创新是一大利好，目前市场的主流依然还是DDR3和DDR4。拿下主流市场，赚到钱再说，后面有机会突破更高端的技术。
第二个机遇，是AI耳机拉动NOR Flash需求。
2024年10月10日，字节跳动豆包就发布了首款AI耳机OlaFriend。有拆机报告显示，字节跳动豆包Ola Friend耳机产品中，单只耳机内部配备两颗128Mb NOR Flash，高于一般TWS耳机的配备量。
兆易创新正是世界NOR Flash主要厂商之一，其市占率全球第二。
AI耳机支持语音唤醒和交互，目前机构看好AI耳机渗透率快速提升。这个蓝海市场如果持续得到验证，兆易创新业绩将获得拉升。
再看兆易创新这家公司的基本面，其具有明显竞争优势。
1、抗风险能力强。
兆易创新的经营模式是Fabless。即仅从事半导体设计、研发等，将重资产的代工交给下游。
2019年到2024年上半年，兆易的自由现金流均大于0，2022年以来公司自由现金流持续增长，货币资金也从2019年19.7亿元增至2023年72.7亿元。
从资产负债率看，近几年，兆易的资产负债率几乎都维持在10%左右，在硬科技企业里非常罕见。
总之，公司财务状况越来越好，有利于抵抗市场波动。
2、公司盈利能力很棒。
2024年前三季度，兆易创新毛利率达到39.46%，这个毛利率不仅高于佰维存储、江波龙、北京君正等存储赛道主要友商，甚至超过了韦尔股份、中芯国际等半导体巨头。
兆易创新目前的不足之处就是无论技术还是规模，跟国际存储巨头都存在显著差距。不过换个角度看，所谓差距不就是增长空间？
根据测算目前我国存储芯片自给率不到10%。国产替代任重道远，意味着兆易创新这样的行业龙头大有可为。
个人观点，仅供参考