编者按：以变革应对变局，以远见超越未见。伯虎商业评论、大象新闻、大象财富联合腾讯新闻、腾讯财经推出2024年终策划《变局之下》，回望2024、展望2025，让洞见穿越时间，向未来寻求确定。

来源 | 伯虎商业评论

2025年，黄金价格仍在高位盘旋，根据1月9日19时最新的伦敦金价行情，现货价2663.24美元/盎司，日内涨幅0.23%。

这不由让大伙心里都犯嘀咕：这黄金是吃了啥了，还能这么一直涨下去不？

把日历翻回2024年，国际金价就是个“破纪录专业户”。从年初到年尾，国际金价震荡上扬，一年之内创下40次新高，年涨幅接近30%。

紫金矿业、山东黄金、招金矿业等黄金企业也乘上东风，业绩亮眼，股价也扶摇直上。

狂飙的黄金行情，同样让不少人通过炒黄金享受丰厚的收益。

按照惯性思维，黄金暴涨，黄金饰品市场似乎也应该跟上。可现实是，黄金刚需消费者和黄金珠宝企业却在高涨的黄金行情之下，经历最为严峻的寒冬。

一方面，高位的金价也让不少消费者直呼“高攀不起”；另一方面，如此火爆的金价行情推动国内金店饰品价格也纷纷突破800元/克，奇怪的是，它们却面临销售困境。

有人欢喜，自然也有人忧愁。在黄金投资面前，折射出了一副芸芸众生相。

01 一边疯涨，一边亏惨

同样是投资黄金，有的人赚的盆满钵满，有的人甚至不能保本。

伯虎财经了解到，靠着2024年的这波黄金涨势，金店老板李捷（化名）赚了二三十万元。

李捷表示，由于职业原因，自己经常会关注金价走势。黄金本身不会像股票一样增值，但是影响黄金价格的因素有很多，比如美联储的加息周期、国际局势是否动荡等。

俄乌冲突爆发后，李捷观察到美联储迟迟看不到降息的动静，觉得金价未来还有上涨空间，于是在2023年决定投资近200万元购买金条，结果大赚一笔。

2023年金价持续上涨的趋势让王英（化名）也加入到黄金投资的队伍中来，但她买的不是金条，而是首饰黄金。黄金貔貅、项链、戒指、金钗，王英喜欢什么就买什么。

2024年年中，王英想趁着金价上涨，把自己手中的黄金变现，结果发现回收价远远赶不上买入价。金店销售人员告知她，按照当天的黄金回收价格，她花费三千多块购入的黄金戒指，回收价格才两千不到。

不只是黄金饰品的消费者，整个黄金饰品行业正经历着一场严峻的 “寒冬”。

从最新公布的财报数据看，以周大福为例，截至2024年9月30日的2025财年上半年，营业额为394.08 亿港元，同比大幅下降20.4%，净利润更是暴跌44.4%。

同期，六福集团实现收入54.49亿港元，同比锐减27.2%，归母净利润同比大跌53.9%，经营利润、期内利润等关键指标也呈现出超50%的下滑幅度，黄金及铂金产品销售额同比减少24.1%。

这些行业头部企业业绩滑坡，与金价走势形成鲜明反差。国际黄金现货价格从今年4月约2328美元/盎司涨至9月的2634美元/盎司高位，涨幅约13%，国内足金首饰单价也纷纷突破800元/克。但高涨金价并未成为这些企业业绩增长 “助推器”，反而是“绊脚石”。

在业绩压力下，不少黄金销售企业选择缩减线下门店。据天眼查数据显示，今年成立的黄金有关企业，足足有414家倒闭。其中，黄金赛道头部企业周大福，半年关闭了180家门店；周生生关闭47间门店；周六福关闭了76家。

这市场里头，黄金投资和黄金饰品消费就像冰火两重天。

02 金价大涨，为何金店却撑不住了？

黄金饰品在金价 “高光” 时刻却 “卖不动”了。这般看似矛盾的景象背后，实则隐藏着复杂且多元的经济逻辑与市场因素。

事实上，金价上涨，并不意味着所有黄金产品都会迎来“疯抢”；出于投资心理的消费者，往往会选择更保值、纯度更高的原料黄金，也就是金条。

众所周知，黄金跟黄金饰品是两回事。举个例子，它们之间的关系就像是面包和面粉。企业拿着面粉加工成面包，再额外向消费者索要30%的加工费，形成品牌溢价。

以前金价低的时候，黄金属于消费属性，消费者愿意付30%的溢价，把黄金做成满意的饰品。

现在的黄金属于金融属性，购买黄金只是为了坐等升值再二次出售，溢价30%的黄金饰品并不适合投资。

那么，黄金企业的消费群体只剩下“刚需用户”，但如果金价实在太高，这部分刚需用户同样会难以承受。

在浙江一家金店内，看着一旁的金价表格，尽管有优惠活动，王女士还是下不了手。她本来想给自己买一根10多克的金项链，作为40岁生日礼物，但对比了几款，都得1万元出头……最终还是只给女儿买了一根1000多元的“逢考必过”黄金手链。

某金店老板更是坦言道：“黄金柜台前往往空无一人，即便是结婚这样的刚需场景，消费者也倾向于选择克数较少的金饰。”

根据国家统计局数据，截止到2024年9月，金银珠宝类社会消费品零售总额为264亿元，同比下降7.8%；而且，这一数据已连续多月呈下滑趋势。同样，世界黄金协会发布的《2024年中国金饰零售市场洞察报告》显示，“自戴”作为金饰消费的主要场景，占比已经从39%下降到今年的27%，很多消费者可能缩减了“自戴”首饰购买等非必要消费的预算。

由此可见，金价如若持续涨下去，人们对金饰的消费意愿很可能也会进一步下降。

随着消费者对金店的“冷落”，或将进一步影响了黄金珠宝企业们的经营业绩。

03 展望2025，黄金还会是牛市吗？

那么问题来了？展望2025，黄金是复刻过去一年金价走势，继续走牛，或是迎来拐点？

事实上，世界黄金协会在《2025全球年度展望》里已经放话了：前景还行，但涨势可能没那么猛了。

目前，金价稳定在每盎司2600美元附近，依旧维持在历史高位。业内人士认为，从伦敦现货黄金的K线来看，过去两个月里，每当价格到了一个阶段性低点，就会出现反弹，也就是说，买盘始终存在。

首先，从长周期看，黄金价格反映货币属性，锚定以美元为主的信用货币体系信誉强弱。在美债偿债能力下降、通胀压力上行、逆全球化背景下，将推动全球央行去美元化进程，进而持续支撑作为推动金价上涨的“风向标”之一——央行的购金需求。比如，去年第三季度，多国央行持续增持黄金。根据世界黄金协会的最新数据，10月份全球央行黄金净购买量达到60吨，创下2024年的单月最高值。

而从中国央行角度看，中国仍有较大增储黄金储备空间。南华期货预计2025年黄金价格可能仍主要受投资需求波动主导，但央行购金将为金价带来强劲的下方支撑。

其次，2025年1月20日特朗普将就职美国总统，这加剧不确定性，因其拟议的关税和保护主义政策预计将推升通胀，甚至引发贸易战。鉴于投资者将黄金作为对冲通胀的工具，在经济不确定性和价格压力加大的情况下，黄金往往表现更好。

此外，包括地缘政局风险仍将为金价上涨提供阶段性避险买需支持。虽说有些地方的冲突有望缓和，可目前来看，国际格局分化得厉害，保不准全球避险资金还得接着买黄金。

当然，从短期来看，金价也可能会面临回调压力，尤其是在美元强势以及特朗普主动推动地缘政治风险缓解的情况下。

2025年的黄金市场，变数和机遇共存，不盲目跟风，瞅准时机，才能从这黄金盛宴里捞着好处。

而对于黄金珠宝企业来说，在高金价下，首先要做的事，就是要补课，与时俱进，迎难而上，积极完成企业和产品的结构性调整。

参考来源：

1、金晨领航：黄金暴涨下的众生相：有人日赚数百万，有人血亏上千万

2、经济观察报：黄金还会上涨吗？｜请回答，2025

3、第一财经：近期金价大跌！特朗普将如何“整顿”黄金市场

4、FX678汇通财经：世界银行：预计今年贵金属价格将上涨8%，不排除更高的金价

5、21世纪经济报道：“周大福们”正疯狂关店