西安奕材持续亏损超20亿：外延片毛利率偏弱，2026、2027年盈利？

港湾商业观察

2025-01-07 08:20发布于广东财经领域创作者

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划重点

01西安奕斯伟材料科技股份有限公司递表科创板，成为“科八条”发布后首家受理的未盈利企业。

02公司专注于12英寸硅片的研发、生产和销售，2023年全球前五大厂商供货占比高达85%。

03然而，西安奕材持续亏损超20亿，2026、2027年盈利仍面临不确定性。

04公司外延片毛利率偏弱，估值持续增长，2024年6月估值约为240亿元。

05西安奕材计划募集资金49亿元，主要用于西安奕斯伟硅产业基地二期项目，总投资125.44亿元。

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《港湾商业观察》施子夫王璐

近期，西安奕斯伟材料科技股份有限公司（以下简称，西安奕材）递表科创板，保荐机构为中信证券。西安奕材也成为“科八条”发布后首家受理的未盈利企业。

据了解，西安奕材专注于12英寸硅片的研发、生产和销售。基于截至2024年三季度末产能和2023年月均出货量统计，公司均为中国大陆最大的12英寸硅片厂商，相应产能和月均出货量同期全球占比分别约为7%和4%。公司产品广泛应用NAND Flash/DRAM/Nor Flash等存储芯片、CPU/GPU/手机SOC/嵌入式MCU等逻辑芯片、电源管理、显示驱动、CIS等多个品类芯片制造，最终应用于智能手机、个人电脑、数据中心、物联网、智能汽车等终端产品。

持续亏损超20亿，2026、2027盈利？

根据SEMI统计，12英寸硅片是目前业界最主流规格的硅片，贡献了2023年全球所有规格硅片出货面积的70%以上。预计未来12英寸硅片全球出货面积占比将持续提升。12英寸硅片全球寡头垄断格局已持续多年，2023年全球前五大厂商供货占比高达85%，而我国12英寸晶圆厂产能全球占比预计2026年将超过30%，这一自给结构矛盾对我国半导体产业链的发展形成制约。

据天眼查显示，西安奕材成立于2016年3月。公司在进入该领域之初即制定了2020至2035年的15年战略规划，计划到2035年打造2至3个核心制造基地。

财务数据层面，2021年-2023年及2024年前三季度（报告期内），公司实现营业收入分别为2.08亿元、10.55亿元、14.74亿元和14.34亿元，净利润分别为-5.21亿元、-5.33亿元、-6.83亿元和-5.89亿元，归母净利润分别为-3.47亿元、-4.12亿元、-5.78亿元和-5.89亿元，扣非净利润分别为-3.48亿元、-4.16亿元、-6.92亿元和-6.06亿元。

截至2024年9月末，公司合并口径和母公司未弥补亏损分别为-17.79亿元和-4.68亿元。

西安奕材详细介绍，首先，行业投资规模大同时叠加周期波动，公司收入规模需要进一步提升覆盖固定成本。12英寸硅片在半导体产业链中单位产能投资强度仅次于晶圆厂。公司第一工厂（50万片/月产能）总投资额高达110亿元，已经达产；第二工厂（50万片/月产能）拟投资125亿元，截至2024年9月末，首期5万片/月产能及相应房屋建筑物已经转固。在波动的半导体行业周期中快速提升收入规模、释放规模效应、覆盖高额固定成本是公司实现盈利的最大挑战。

其次，产能爬坡和研发投入。12英寸硅片目前主要应用于制程更先进、技术迭代更快的逻辑和存储芯片制造。作为新进入“挑战者”，公司不仅需要快速设备调试、产能爬坡、实现达产，持续提升良率和优化成本，同时需契合下游客户技术路线迭代，持续对拉晶、成型、抛光、清洗和外延五大核心工艺进行大量研发投入。产能爬坡带来的阶段性产销量不足导致生产成本高以及针对核心技术和产品工艺的前期刚性研发投入影响公司短期盈利能力。

公司还指出，通过技术革新和效能提升，公司已将第一工厂50万片/月产能提升至60万片/月以上，预计2026年公司第一和第二两个工厂合计可实现120万片/月产能。根据SEMI对下游12英寸晶圆厂客户产能进度预测、公司不同细分品类产品在下游客户中的导入验证情况和销售计划、公司产能建设和生产安排，保守估计公司2026年可实现约100万片/月的12英寸硅片月均出货量，其中外延片销量占比提升至20%-30%，抛光片及高端测试片销量占比提升至50%以上。

西安奕材预计，2026年或2027年可实现合并报表盈利。“若2026年不达预期，假设2027年各品类产品单价与2026年一致，根据2027年的折旧摊销、单位成本以及期间费用预测，当2027年月均出货量超过110万片/月，外延片销量占比仅需达到10%即可实现合并报表盈利。”

有市场人士认为，当前半导体行业竞争激烈，呈现出供过于求现象，总体受市场波动影响较大，西安奕材预计的2026年和2027年可能仍充满不确定性。

外延片毛利率偏弱，估值持续增长

报告期内，公司主营业务毛利率分别为-100.67%、9.85%、0.66%和3.89%，弱于同行业可比公司平均值21.80%、30.53%、24.47%和15.57%。同一时期，公司外延片毛利率分别为-151.63%、-0.84%、-30.31%和1.58%，虽2024年1-9月已实现毛利率转正，但仍相对较低。高端产品收入放量需要过程，外延片占比不足影响公司目前盈利水平。

即便当前仍亏损盈利能力欠佳，但西安奕材的估值水涨船高。

招股书显示，2021年7月，西安奕材进行B轮融资，也是其在报告期内进行的第二次增资，注册资本增至120.3704万元。此次增资，宁波庄宣、中证投资、中网投等27家投资者以货币资金35亿元认购新增注册资本64.8148万元，增资价格为5400元/注册资本，对应投前估值30亿元。

2021年12月，西安奕材进行股权转让。北京芯动能基金转让2.47%股权给普耀芯业、上海道禾和上海澜翎3家投资者，转让价格为6230.53元/注册资本，对应估值75亿元。短短5个月时间，西安奕材的估值增加45亿元，翻了一倍多。

2022年9月，西安奕材进行第三次增资（B+轮融资），宁波奕芯、嘉兴隽望2家投资者以货币资金20亿元认购新增注册资本33.7172万元，增资价格为5931.69元/注册资本，对应投前估值85亿元。

同年12月，西安奕材进行第四次增资（CI轮融资），中建材新材料基金、渝富芯材等13家投资者以货币资金37.05亿元认购新增注册资本46.85万元，增资价格为7908.92元/注册资本，对应投前估值140亿元。

2023年5月，西安奕材进行第五次增资（CII轮融资），股本增至252.9412万元。二期基金等8名投资者以货币资金23亿元认购新增股本29.0805万元，增资价格为7908.92元/股，对应投前估值177.05亿元。

2024年6月，光子强链、鑫华半导体、王建成、盛剑科技、海南瑞麟等5家股东通过受让原股东毅达鑫业所持西安奕材全部股份完成入股，转让价款合计1.50亿元，对应的西安奕材的估值约为240亿元。

西安奕材称，转让方与受让方协商定价，转让价格估值在2023年5月CII轮融资投后估值200.05亿元基础上溢价约20%，折合每股价格6.89元/股。

对于此次IPO，西安奕材计划募集资金49亿元，主要用于西安奕斯伟硅产业基地二期项目，该项目总投资125.44亿元。

报告期内，公司产能利用率分别为78.15%、81.71%、72.92%和91.07%，产销率分别为96.56%、90.20%、90.88%和95.11%。（港湾财经出品）