划重点
01蜜雪冰城股份有限公司计划冲刺港交所，2023年营业收入超过200亿元，盈利31亿元。
02公司采取加盟模式扩张，收入主要来源是向加盟商销售的食材、包材收入，占公司收入的90%以上。
03然而，随着门店数量的快速扩张，蜜雪冰城面临管理挑战，黑猫投诉平台上针对蜜雪冰城的投诉多达8500件。
04资本推动的蜜雪冰城IPO之路并不顺利，2022年曾冲击A股市场，未能如愿，后转道港股市场。
05由于资本压力，蜜雪冰城疯狂扩张，门店数已超过4.5万家，部分消费者对其产品质量表示质疑。
以上内容由腾讯混元大模型生成，仅供参考
长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣
2025年第一天，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）宣告再度冲刺港交所。
2024年的第二天，是蜜雪冰城第一次冲刺港交所之时。
2022年9月，蜜雪冰城曾冲击A股市场，未能如愿，遂转道港股市场。
蜜雪冰城的经营业绩较为亮丽。2023年，公司营业收入超过200亿元，盈利31亿元。2024年前三季度，其营业收入接近190亿元，盈利约35亿元。
历经快速扩张，蜜雪冰城在全球拥有超过4.5万家门店，成为全球最大的现制饮品企业。
蜜雪冰城采取加盟模式进行扩张，公司收入的主要来源，并非是收取的加盟费，而是向加盟商销售的食材、包材收入。这类收入占公司收入的90%以上。
摊子大了，管理的难度加大，蜜雪冰城的投诉增多。在黑猫投诉平台上，针对蜜雪冰城的投诉多达8500件，投诉内容涉及奶茶内有异物、服务态度差等。
值得一提的是，蜜雪冰城宣称聚焦单价约6元的高质平价，实际上，大部分产品单价超过7元，“不平价”的现实已经背刺了“低价之王”。
资本推动的执着IPO
开年第一天就打响了新年IPO“第一枪”，蜜雪冰城的急迫之情一览无遗。
蜜雪冰城的创始人张红超，1978年出生于河南商丘，1997年还在读书的他为了减轻家庭负担，在河南郑州开了一家“寒流刨冰”冷饮店，这就是蜜雪冰城的前身。1999年，张红超树立“蜜雪冰城”品牌。
2005年，张红超研发出售价仅1元的蛋筒冰淇淋（现在称为“新鲜冰淇淋”）。2013年，蜜雪冰城推出首款现制果饮“冰鲜柠檬水”，2017年创立了现磨咖啡品牌“幸运咖”。2018年，蜜雪冰城超级IP“雪王”诞生，首家海外门店在越南河内开业。
与此同时，公司线下门店也快速扩张。2020年，蜜雪冰城的门店数达到1万家，2024年突破4.5万家。
门店数量快速增加的蜜雪冰城，经营规模、业绩不断增大，公司开始寻求进入资本市场，甚至瞄向海外市场。
不过，蜜雪冰城的IPO之路并不顺，2022年9月，蜜雪冰城冲击IPO，拟在A股深交所挂牌上市，计划募资64.96亿元。据此估算，其估值超过600亿元。但蜜雪冰城未能如愿，A股IPO悄然收场。
2024年1月2日，公司转道港股，并在当日递表。半年后，招股书失效。
2025年1月1日，蜜雪冰城再度递表港交所，由高盛与瑞银集团担任保荐机构。
如此急迫且执着的IPO背后，可能是资本在推动。
从股权角度来看，2016年底，张红超与联合创始人张红甫各持有蜜雪冰城50%的股权。到2020年12月，资本入股，前期投资包括万店投资、美团旗下的龙珠资本、高瓴资本和中信证券等加入。
此时，蜜雪冰城的估值达233亿元。
显然，这些知名资本是奔着蜜雪冰城IPO而去的。这些资本投资不菲，龙珠资本、高瓴资本和中信证券的投资分别约为9.33亿元、9.33亿元、4.67亿元。
入股已有4年，IPO尚未完成，这些资本急着退出。
一年卖出超74亿杯
再闯IPO，蜜雪冰城也是有底气的。
2020年开始，借助资本，蜜雪冰城加速开店。这一年，其门店数突破1万家，2024年初递交招股书时，蜜雪冰城门店数突破3万家，成为国内茶饮行业里唯一一家门店数突破3万家的品牌。截至2024年9月30日，蜜雪冰城品牌门店数达到41800家，其中海外门店约4800家，加上子品牌幸运咖，蜜雪冰城公司的门店数达到45023家，成为业内唯一一家迈过4万家门槛的连锁企业。门店覆盖海外包括马来西亚、越南等11个国家。
2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城门店出杯量分别为74亿杯、71亿杯。
根据灼识咨询的报告，按照门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业。按照终端零售额计，蜜雪冰城是中国第一、全球第四的现制饮品企业。
蜜雪冰城的经营业绩较为出色。2021年—2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城终端销售额分别约为228亿元、307亿元、478亿元、449亿元，分别实现营业收入103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元、186.60亿元，同期，其归母净利润分别为19.10亿元、19.97亿元、31.37亿元、34.86亿元。2022年、2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城的营业收入同比增速分别为31.16%、49.54%、21.22%；归母净利润同比增速分别为4.55%、57.09%、45.19%。
同期，其销售毛利率分别为31.34%、28.34%、29.55%、32.37%。
数据显示，2024年前三季度，公司归母净利润已经超过2023年全年。
蜜雪冰城采用加盟模式扩张网络，截至2024年9月底，公司99%的门店为加盟门店。公司授权加盟商使用品牌，加盟商向公司购买门店物料及设备用于日常经营。
蜜雪冰城的营业收入构成中，除了向加盟商收取加盟费外，最为重要的收入来源，是公司向加盟商销售的食材、包材等。2024年前三季度，蜜雪冰城销售商品的收入达176亿元，约占公司营业收入的94%。
在加盟模式的驱动之下，蜜雪冰城最终靠赚供应链原料及物料的差价来盈利。
蜜雪冰城与加盟商结成了利益共同体，如果蜜雪冰城获利丰厚，那么，加盟商势必利润微薄，甚至是不赚钱。
有报道称，现在加盟蜜雪冰城，只有30%还有赚钱可能，50%仅能维持收支平衡，剩下的，就要面临关门转让。
2021—2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城加盟商自行关闭的门店数分别为206家、264家、641家、714家。
8500件投诉何解
资本的压力下，为了IPO上市，蜜雪冰城疯狂扩张，门店数已经超过4.5万家。随之而来的是管理挑战。
蜜雪冰城采取加盟商模式，并从向加盟商销售商品获利。对于加盟商而言，如果向蜜雪冰城采购的成本较高，加盟商就会想方设法降低成本。
因此，这对于蜜雪冰城而言，随着加盟商网络的扩大，品控的挑战难度不断加大。
其实，近年来，蜜雪冰城频频因为产品质量问题上热搜。
2021年5月14日，据中国质量新闻网报道，蜜雪冰城多个门店存在篡改开封食材日期标签、违规使用隔夜冰淇淋奶浆、茶汤等食品安全问题。次日，蜜雪冰城通过官方微博发布致歉声明称，已责令涉事门店停业整顿，相关话题随即登上微博热搜榜第一。
随后，郑州市场监管部门对529家蜜雪冰城门店开展“地毯式”监督检查，根据检查结果，责令35家门店限期整改，责令3家门店立即停业整改，当场对9家门店下达行政处罚决定书。
2024年6月，蜜雪冰城被曝门店员工脱鞋脱袜后将脚伸进水池中，引发轩然大波。事后，蜜雪冰城回应称，该员工是因操作过程中意外烫伤脚部后进行紧急处置。
即便如此，这一行为仍违反了食品安全操作规范，因为，蜜雪冰城门店水池的水是制造饮料的重要原料。
在黑猫投诉平台上，截至2025年1月4日，针对蜜雪冰城的投诉多达8500件。投诉的主要内容包括奶茶中喝出虫子、苍蝇、蟑螂，芋泥中吃出不明物体，Q弹面筋卷保质期内发霉，服务态度差等。
蜜雪冰城门店还因规范操作问题被罚。2024年4月，蜜雪冰城北京知春路店存在未清洗水果与直接入口原材料混合放在一起的问题，违反了《食品安全法》相关规定，北京海淀区市场监督管理局责令其改正，并给予警告处罚。
“不平价”也是消费者对蜜雪冰城的质疑。在招股书中，蜜雪冰城称聚焦单价约6元的高质平价。实际上，蜜雪冰城声称的“平价”，并非全部平价。
有报道称，梳理一家已调价的门店可见，蜜雪冰城单价6元以下的饮品占比约24%，7元—9元的饮品占比约67%，10元及以上饮品占比约9%。
去年以来，蜜雪冰城还推出了高价新品，如栀香白柚价格7元，厚芋泥奶茶调价后9元，芋泥好暖椰原价9元。
奶茶们纷纷进入“9.9元时代”，“低价之王”蜜雪冰城提价，低价优势还在吗？
视觉中国图