1月3日晚间，木林森（002745.SZ）公告，公司(甲方)与项目合作方陈利(乙方)、广州市新航科技有限公司(丙方)完成《合作意向协议书》签订。各方拟协同开展低空照明、航空照明相关产品及系统的研发、生产制造等核心项目的合作。
根据协议，木林森拟收购新航科技51%股权，公告称，本次合作，将有助于公司在航空照明这一专业领域和低空照明这一新兴行业中，获得较好的起步身位。通过此次交易，公司将获得了客户资源、整体设计能力、成功案例、成熟团队和较为完整的资质证照、专利。这些资源的整合，将有助于上市公司的资源和能力与收购标的形成较好的协同效应。确保双方能够在低空经济带来的新行业中共同稳健的发展。
何为低空照明？
据沙利文头豹研究院的报告，低空照明是指用于通用机场、直升机、无人机、飞行汽车等低空飞行器起降点的基础设计建设领域的配套特种照明产品，以及高层建筑、输电铁塔净空照明、偏远厂矿应急航空照明等。
随着低空经济蓬勃发展，配套的“低空照明”成为新的蓝海市场。木林森发布公告后，多家媒体纷纷开始测算低空照明的空间。沙利文头豹研究院此前的“低空照明行业”报告预测，到2028年约5400亿的市场规模，最为乐观。财联社1月4日文章同样预测到2028年，预计2500亿市场规模。但无论数字如何，其市场空间均较大，且测算方式均系分为场内建设与场外净空建设两个部分。
业内专业人士透露，从场内建设部分来看，当前市场下一般而言单个直升机/Evtol的起降场照明设备约70万元左右，如果未来建设量明显增加，可能降价到50万/个起降点；固定翼的通航机场照明设备确实能够达到300-500万元，视规模而定。这些数字未包括控制系统、运营工作的开支。而这类收入实际上是国际航空照明巨头ADB Airfield Solutions(Safegate)、Honeywell、Eaton、OSRAM、Vosla等的主要收入之一。所有这些收入全部加总，大约能够占到低空经济基建投资的15%。预计到2028年，基建投资1万亿，市场空间约1500亿。
专业人士还对场外净空建设做了大致预测。在民航机场建设中，一般要求机场周边50公里范围内为净空区域，需要大量安装净空障碍照明设备。但在低空场景下，净空区域主要以航道来设计。由于航道较民航偏低，需要安装障碍灯的建筑物数量增加明显，另外铁塔、通讯塔、高压电线也是安装避障照明的重要场景，电线上安装障碍球。为了适应无人机场景，这些设备会被升级成为带有电子信号的空天一体化避障照明通讯设备。按照初步估算，即使按照2028年15％的建筑物和铁塔安装净空障碍灯，市场规模在1500亿左右。与场内建设不同，这类设备的购买方一般是建筑物业主、电力公司、铁塔公司等。
专业人士预测，到2028年，低空照明行业市场规模约3000亿元。当然，低空经济还为低空照明行业的新标准、新资质，国内企业有望快速跟进并实现国产化替代，由此市场格局将被改写。
收购协议藏玄机
既然低空照明行业有如此广阔的市场空间，为什么木林森此次只收购新航科技51%的股权？这一比例可能说明，新航科技在收购谈判中有很强的话语权，同时木林森也认为，低空照明需要较高的团队能力、专利沉淀、经验积累，直接收购100%股权不利于持续激发原有团队的积极性，所以约定对赌期结束后续再按照15倍的PE收购剩余49%。
新航科技的谈判话语权较强的另一个例证，是木林森承诺签署意向协议后360日内只与新航科技合作低空照明业务。否则意向协议一般只需要排他期，无需锁定一年的独家合作期限。这让人不禁好奇，新航科技是一家怎样的公司？毕竟木林森多年蝉联LED照明行业全国市场占有率第一，龙头公司在开展外延式并购时，选择的大都是细分行业龙头。木林森在收购协议中展现了如此之大的诚意，有理由相信新航科技在低空照明领域的行业地位。
值得注意的是，此次公告中显示，新航科技收购完成后，在条件允许的情况下，木林森将全力支持新航科技未来的独立上市计划。这一表述凸显了木林森对新航科技的信心和对低空照明市场的野心。公告还显示，新航科技后续49%的股权收购按照静态市盈率15倍的估值收购，15倍的市盈率是否划算属于商业判断，但面对低空照明这样一个3000亿大市场，木林森与新航科技的强强联合，着实令人值得期待。
从高股息向高成长转型
公开资料显示，木林森近四个季度的股息率达到8.22%，是典型的绩优、高股息股。作为LED照明行业龙头，木林森历史上的并购之路多以行业内整合为主，以稳健式扩张为主旋律。此次收购新航科技，进入低空照明大市场，无疑是从高股息向高成长的一次战略转型重大尝试。
木林森核心业务围绕照明品牌和LED光源技术展开，产品线广泛覆盖家居照明、商业照明、工业照明及户外照明等多个领域，将智能制造与全球销售紧密结合，形成一体化的业务模式。同时，公司秉持科技创新的核心驱动力，将物联网、大数据等先进技术融入照明系统，打造出集远程控制、智能调节等功能于一体的智能照明解决方案。庞大的销售体系、完整的品牌梯队、全覆盖的场景型产品、雄厚的资金实力、强劲的经营性现金流是木林森的主要特征。在这些优势的加持下，进入低空照明这一高壁垒行业，木林森的成长型未来值得期待。
据华鑫证券，木林森通过一体化布局实现了全产业链各个环节的一体化，优化了工艺流程，是国内最大LED制造商，具备智能制造与规模化的优势。公司建立了规模庞大的智慧化工厂，大幅提升了生产效率和品质。同时，借助CIM系统和MES系统等数字化管理工具，实现了对人员、设备、原材料和生产工艺的严格管控。
据长城证券，公司产品不仅在国内市场占据重要地位，还在全球50多个国家和地区建立了办事处和销售网络，业务遍布全球150多个国家和地区。丰富的客户资源和销售渠道为公司产品的全球化提供了有力支持。随着公司持续开拓国内外市场，公司有望凭借品牌、产品、渠道等方面的竞争优势，助力业绩稳定增长。