每经记者：杨建 每经编辑：彭水萍
（一）重磅消息
1月4日，据中国人民银行网站，2025年中国人民银行工作会议1月3日-4日召开。会议强调，充分发挥中央银行宏观审慎与金融稳定功能，守住不发生系统性金融风险底线。完善和加强房地产金融宏观审慎管理，支持构建房地产发展新模式。用好用足支持资本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行。
（二）券商最新研判
招商证券：岁末年初的“春节效应”和“业绩披露期效应”如何演绎？
1、A股的“春节效应”是指春节前后市场出现的季节性规律表现。通常春节前，新的一年配置开始，很多资金开始对来年进行布局，因此需要加仓；另外一方面，由于临近长假，假期不确定性较大，投资者落袋为安情绪升温。机构投资者在结算后，对新的一年进行调仓和重新配置。因此市场整体体现为涨跌互现。从概率上来看，较为明显的是春节前一个月至春节前，沪深300、300红利上涨的概率相对较高。
2、春节后，随着流动性改善、长假结束，投资者要重新加仓；春节后发布的一月金融数据多出现信贷“开门红”，经济复苏预期可能升温，春节后距离两会更近，投资者开始对两会政策进行预期和布局，市场风险偏好会明显升温，偏成长、偏小盘风格明显升温，上涨和正超额收益的概率明显加大。从历史概率来看，春节后效应更加显著，小盘指数上涨概率明显提升。
3、市场重要的风格和转折也往往出现在春节前后。例如2016年、2019年、2024年的春节后，市场结束了下跌趋势，回到上行趋势；历史上多次风格的大切换，如2013年春节后从价值切换为成长；2019年春节后从大盘价值转向大盘成长，2021年春节后，市场从大盘成长转为小盘风格占优。每年春节前后都需要关注大的风格切换的可能性。
4、过了每年1月初，就逐渐进入上市公司年报业绩预告披露的时间窗口，上市公司业绩就进入到了兑现期，这会造成两个效果，对于偏主题、偏炒作的标的较为不利。部分业绩较差的上市公司，在业绩预告披露时可能存在被实施退市风险或者面临直接退市的可能，这也使得这些标的面临较大的股价下行压力。前期涨幅较大，估值较贵，偏主题催化的小盘风格标的面临较大的调整压力。
5、为了回避业绩披露的“暴雷”，投资者往往会选择绩优蓝筹或者低估值蓝筹作为防御。从指数表现来看，在1月初至20日，沪深300/300红利上涨的概率较大；而进入业绩披露高峰期后，沪深300/300红利上涨概率也明显降低，而小盘风格，中证1000下跌概率较大，跑输整体指数的概率也在加大。
6、从业绩披露期结束后，进入业绩的相对真空期。业绩问题不再掣肘股价表现，春节结束后流动性往往也是相对充裕的时候，而且临近两会的召开，此时，小盘风格开始反弹，并且开始获得明显的超额收益。因此，每年2月，中证1000上涨的概率较大。如果综合考虑“春节效应”和“业绩披露期效应”，2025年1月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向。随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。
东兴证券：A股2025年砥砺前行，慢牛可期
1、A股进入新的牛市周期：政策反转奠定牛市基础，A股的牛市周期总是与当时全球和国内政治经济周期息息相关，本轮经济下行周期主要特征是房地产下行周期带来资产负债表受损，需求端不断下行，为了扭转下行趋势而推出系列重要政策。利率下行带来风险偏好提升，中美进入利率下行共振期，美联储预计2025年继续降息两次，中国央行表示未来有较大的降息降准空间。
2、A股市场供需格局改善，IPO数量和融资额均大幅下降，同时居民端股票配置偏低，机构配置比例提升，基金发行仍有较大增量。制度性红利逐渐显现，资本市场高质量发展内涵发生重大变化：从注重融资功能的增量向推动存量质量转变，吸引中长期资本，同时提高上市门槛，加大退市力度，鼓励资产重组整合，有效提升存量上市公司长期投资价值。
3、2025年呈现结构性慢牛，从牛市演绎形态和周期来看，呈现出三阶段特征：第一步：经济下行阶段，出台重磅政策，刺激经济和股市，形成政策底。第二步：政策验证期，形成市场底。第三步：基本面改善，形成主升趋势。从政策底到市场底，从市场底到业绩底，市场传导的是从预期到现实的逻辑过程。过去这三次大的牛市周期，最终走出主升行情，最终基本面起到决定性作用。
4、2025年行情由三个核心因素决定：政策、经济基本面和外部因素。二因素好转，一因素压制：经济基本面好转呈现弱复苏，政策持续发力，外部压力持续。则指数稳步上行，个股从小向大均衡，指数稳步抬升，市场空间有望向3800点拓展。2025年3-4月和7-8月是市场验证期的两个重要时点。
5、美国降息节奏影响中国货币政策，根据最新消息，美联储表示2025年只会降息两次，低于上次预测的四次。美元利率下行空间和节奏对中国货币空间释放将会有所影响。另外就是特朗普对华政策的不确定性。
6、指数层面可能是一波三折，趋势向上，底部抬升。指数波动范围：市场可能形成以3200-3300点为新的价值中枢平台，向下有10%的波动空间，向上有至少15%的弹性空间，也就是说，向下低点在3000点附近，向上的高点至少在3800点附近。我们倾向于明年的走势是震荡向上的趋势，下半年指数会更好一点。原因是基本面的恢复叠加外部因素的弱化以及政策较为积极的应对。
7、如果市场是结构性慢牛走势，则市场风格从避险为主的熊市思维向弹性为王的牛市风格转换。建议重点关注：大科技与消费。大科技：TMT，军工、机器人、低空经济、卫星通讯等新兴产业。消费：食品饮料、医药、医美、旅游等低位板块，可能存在较大的预期差。另外就是资产重组，以央企及地方国资平台的资产注入，以及中小创科创为代表的资产注入为代表。
（三）券商行业掘金
天风证券：CES展以AI为主轴，智能眼镜为AI技术落地核心终端
1、2025国际消费电子展（CES2025）将于2025年1月7日至10日在拉斯维加斯举行。预计此次参展企业、产品数量及注册参会人数再创新高。展会将覆盖音频/视频、游戏、元宇宙、自动驾驶、物联网、AI产品等多个领域。延续CES2024最热门的主题AI，预计CES2025将有更多的产品与技术进行发布展示；其他主题包含可持续发展和绿色技术、汽车技术与先进的出行技术、数字健康、智能家居设备、虚拟现实和增强现实。2024CES展AI终端百花齐放，2025年有望延续。
2、智能眼镜为AI技术落地核心终端，交互体验有望持续升级。智能眼镜在CES2024上取得了突破，代表了传统框架和耳机的时尚替代品，它仍然可以提供引人注目的沉浸式功能，例如板载人工智能、用于直播和视讯的摄像头，甚至内置耳戴式解决方案。根据2025CES创新名单，以MOJIE的超轻量多色AR+AI眼镜为例，该产品以树脂衍射波导为核心，重量仅49克，是全球最轻的双眼多色智慧眼镜。该产品融合了专有的近眼显示系统、感知互动和量产工程，在超轻量、抗冲击、透光率和隐私保护方面具有显著优势，它是AIGC的最佳硬件，重新定义了下一代信息显示和互动。
3、AI PC技术持续升级，海外大厂新品有望持续发布。2025年1月6日NVIDIA执行长将在CES展会中进行主题演讲；根据techradar预测，Nvidia有望推出下一代Blackwell GeForce显卡，包含RTX5090旗舰版和RTX5080，这两款型号都有望在性能上实现提升。根据CES2025年人工智能、计算机硬件获奖产品名单，其中AMD的处理器Ryzen AI9HX370，应用在笔记本电脑Copilot+，具有神经处理单元NPU，可提供每秒50兆次操作(TOPS)的AI处理能力。
4、随着AI应用落地终端，有望开启AIOT需求快速增长；SOC作为核心芯片科技创新+AI需求有望带动AI SOC量价齐升；视觉丰富下游应用场景，有望带动视觉SOC与CIS需求提升。建议关注：AI眼镜SOC：恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技等；AI家居SOC：瑞芯微、晶晨股份、全志科技等；AI视觉SOC：星宸科技、富瀚微、北京君正等；AI玩具SOC：乐鑫科技、龙迅股份、翱捷科技、泰凌微、博通集成等；配套存储/CIS/方案：兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁股份/韦尔股份、思特威、格科微/润欣科技等。
上海证券：人形机器人产业端迎来密集催化，商业化落地进程加速
1、2024年12月23日，重庆市多个市级部门联合举行“推进具身智能机器人产业创新发展新闻发布会”，为推动日前印发的《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》，重庆市已启动实施具身智能机器人“揭榜挂帅”项目，面向全国征集3类项目需求，包括技术攻关类、场景开放类和开源社区类。接下来将进行“选种、育苗、培优”，围绕优质中小企业“生成、发展、壮大”实施梯度培育。
2、OpenAI布局实体机器人领域。据The Information报道，OpenAI正积极布局实体智能机器人领域，并重启了已解散四年的内部机器人开发团队。此前，OpenAI通过投资Figure AI、1X、Physical Intelligence三家实体机器人公司，并提供GPT系列模型支持，OpenAI正稳步推进其在实体机器人领域的布局。
3、星动纪元端到端原生机器人大模型ERA-42亮相，即“纪元原生机器人大模型”，展示其与自研五指灵巧手星动XHAND1结合后的灵巧操作能力，已学会了使用不同工具完成100多种复杂灵巧的操作任务，并且持续在同一个模型下学习新的技能，模型完全基于其强大的泛化和自适应力，能在不到2小时内通过收集少量数据就学会执行新的任务。
4、2024年12月26日，广汽集团发布了其第三代具身智能人形机器人新品——GoMate，这款机器人采用了行业首创的可变轮足移动结构，GoMate的核心零部件全部由广汽集团自主研发，经过一段时间的训练后，GoMate将优先应用于广汽自身的汽车产线，承担检测、分拣等任务，公司计划在2025年实现自研零部件的批量全球发售。到2026年，公司预计将完成GoMate的小批量生产。
5、近期产业端迎来密集催化，人形机器人产业链发展进一步提速，2024年是人形机器人商业化元年，人形机器人商业化落地可期，建议关注受益的国内零部件厂商，T链建议关注：①总成：三花智控、拓普集团；②传感器：东华测试、安培龙、汉威科技等。③减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德等；④丝杠：北特科技、贝斯特、恒立液压等；⑤电机：鸣志电器等；⑥设备：秦川机床、华辰装备、日发精机等。华为链建议关注：拓斯达、兆威机电、中坚科技、禾川科技、埃夫特等。
每日经济新闻