华灿光电蹭上AI眼镜暴涨141%，京东方“斩获”18亿浮盈

环球老虎财经

2025-01-03 21:23发布于上海环球老虎财经官方账号

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划重点

01华灿光电近期持续上涨，近12个交易日累计涨幅近70%，股价刷新阶段新高，京东方作为控股股东，浮盈约18亿元。

02AI眼镜新品持续推出，市场对AI眼镜的预期非常高，华灿光电作为LED芯片供应商，受益于AI眼镜概念。

03京东方除了投资华灿光电外，还在布局MLED上游，如与Rohinni合资成立BOE Pixey，以及在国内布局固晶设备等。

04然而，华灿光电目前业绩不佳，2023年实现营收29.03亿元，扣非净利润为-9.317亿元，同比下滑126.21%。

05未来，华灿光电需解决产品价格所形成的业绩痛点，提升市占率，借助京东方的力量进一步发展。

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2023年京东方花费近21亿元取得LED芯片企业华灿光电的控股权。现如今，伴随着华灿光电持续上涨，这家面板巨头企业持有该公司的股票市值已超38亿元，浮盈约18亿元。
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近期大涨的华灿光电令其“东家”京东方收获了约18亿元的浮盈。
1月3日，华灿光电上涨12.62%，近12个交易日累计涨幅近70%，股价持续刷新阶段新高。
作为LED芯片供应商，华灿光电能够如此活跃的背后离不开AI眼镜概念的加持。据了解，近期AI眼镜新品持续推出，而各界也纷纷对这一新事物超高预期，更有观点称其即将实现“由0到1”的产业“破局”。
另一边，华灿光电暴涨也“喂饱”了一众股东。比如，2023年成为控股股东的京东方，彼时其以20.84亿元成为华灿光电“新主”，而随着后者的暴涨，目前京东方持有公司股份市值约38.17亿元，浮盈约18亿元。

进一步剖析京东方入股华灿光电背后发现，除了纯投资属性外，这家面板巨头企业实则也在布局着转型。近年来，MLED发展势头迅猛，而华灿光电正处MLED上游。

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浮盈18亿的京东方
1月3日，华灿光电继续走强，收涨12.62%，收盘价为10.26元/股，股价也刷新自2022年2月以来的新高。拉长时间来看，自2024年9月1日至今，华灿光电股价涨幅超过141%。
消息面上，作为AI应用端落地的重要一环，近期火热的AI眼镜可谓是“助燃”了华灿光电。
据悉，当前AI眼镜产品正进入密集发布期。2024年12月19日晚，闪极科技麾下“闪极AI拍拍镜”问世，这也是国内首款量产AI拍摄眼镜；三星预计在2025年1月发布搭载谷歌Gemini大模型的AR眼镜；雷鸟将在2025年一季度发布AI眼镜“V3”；小米AI眼镜预计2025年二季度发布；Gyges Labs也预告会推出AI+AR眼镜……
而各路机构也纷纷对AI眼镜持乐观态度。2024年12月24日，中泰证券发布研报称，AI智能眼镜具备信息获取和交互的便捷性，相比于手机、电脑等传统电子终端，能够解放用户双手，是未来发展AI应用的高潜力载体；申万宏源也指出，智能眼镜是AI+终端落地的最佳方向之一。
根据XR产业研究机构WellsennXR预测，2025年全球AI眼镜出货量或达400万支，2030年有望达8000万支。
资料显示，AI眼镜产业链包括显示、光学、结构件、电池、交互等多个细分。华灿光电则为LED芯片供应商，隶属其中的显示方向。
12月19日，在与中信证券等多家投资机构的调研活动中，华灿光电也明确表示，公司AI眼镜客户涵盖创业公司、消费电子企业及互联网公司，目前已进入研发试样及方案验证阶段。
股价一路暴涨之下，也让此前入主的京东方享尽了股权增值盛宴。
目前，京东方合计持有华灿光电3.72亿股，占总股本比例为23.01%，是公司控股股东。依照1月3日收盘价计算，其持股市值达38.17亿元。
回溯过往，2023年8月10日，华灿光电发布公告称，京东方以20.84亿元认购公司所发行的3.72亿股股份；交易完成后，京东方持有公司23.01%股份并控制26.53%表决权，成为公司控股股东，公司实控人则由珠海国资委变更为北京电控。

按此计算，京东方通过华灿光电已实现约18亿元浮盈。

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面板巨头的盘算
纵观面板行业，长期以来业内主要技术路线为LCD（液晶显示）。京东方2023年年报显示，其LCD整体及五大主流领域产品出货量、出货面积居全球第一，可见，公司的最主要着力点也正在此。
不过，面板行业的进步较快。伴随着技术成熟及成本下降，各项性能均出色的OLED技术开始崭露头角，很快与LCD一同位居面板主流显示技术之列，并在中高端手机领域对LCD技术进行了替代。
近些年，凭借着更优质的自然显示效果，作为LCD技术创新的Mini/Micro LED（MLED）技术也开始起势。以下游需求端作为验证，MiniLED电视自2020年规模化后，出货量已从当年150万台提升到2023年的400万台，而在此期间，全球彩电出货量其实并无显著增加。
OLED、MLED已成为新趋势，所以在顾及LCD“基本盘”的同时，京东方的发展重心亦向前述两大新领域倾斜。而“拿下”华灿光电，可视作京东方在MLED上游的LED外延片及芯片处“落子”，是一种典型的完善产业链布局行为。
事实上，京东方对于MLED的布局亦不止华灿光电一处。
在MLED关键设备层面，京东方与美国MLED巨量转移设备厂商Rohinni合资成立BOE Pixey，向Rohinni采购固晶设备；放眼国内，京东方在固晶设备层面也有厂商布局，如新益昌、联得装备等。而在MLDE封装及终端层面，京东方拥有子公司晶芯科技。
此外，京东方对MLED亦有扩产。2022年10月31日，公司发布公告，下属控股子公司创元科技拟投资建设应用LTPO技术的第6代新型半导体显示器件生产线项目，主要产品包含MiniLED直显背板等高端显示产品。
据悉，该项目总投资290亿元，京东方负责筹集115亿元。2024年12月26日，项目A标段已通过竣工验收，2025年有望量产。
再着眼MLED成果可以看到，京东方Mini LED技术已经在红旗车型上量产应用，公司还将供货明基首款玻璃基主动式Mini LED游戏显示器。
不过，虽然相关进展如火如荼，但MLED对京东方的贡献依然偏小。
2022年、2023年，京东方通过MLED业务分别取得营收16亿元、29.02亿元，而营业成本高达则达17.1亿元、32.26亿元。

京东方2024年中报显示，MLED业务实现营收40.33亿元，占营收比重为4.32%，较上年同期提升约2个百分点，同比增速为115.95%。同期，作为公司第一大细分的显示器件业务取得营收780.1亿元，占营收比例超过八成。

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华灿光电何时扭亏？

有了京东方作为“靠山”，华灿光电的未来似乎更有了底气。不过从经营层面上看，公司的业绩依然不佳。
2023年，华灿光电实现营收29.03亿元，同比增长23.28%，扣非净利润为-9.317亿元，同比下滑126.21%。2024年前三季度，华灿光电营收同比增长48.73%至29.53亿元，扣非净利润实现-4.364亿元，同比增长31.18%。
剖析华灿光电业绩背后，可以发现其产品似乎呈现“销售量大但收入有限”态势。
以2023年为例，当年度公司LED芯片销售2140万片，同比大幅上升110.66%，销售毛利率为-12.59%，同比减少26.68个百分点；公司LED衬底片卖出3037万片，同比增加2.93%，销售毛利率为-32.87%，同比减少29.94个百分点。
再来看2024年上半年，公司LED芯片销售量同比增长81.89%，销售收入同比上升46.64%；公司LED衬底片销售量同比增长52.82%，而销售收入同比上升44.3%。
对此，华灿光电的回复是，LED行业终端市场需求疲弱使得整体库存去化缓慢，新玩家入局后竞争加剧，市场价格承压；公司施行“满销促满产”策略，导致各季度产量及出货量有明显提升。
另据华灿光电2023年年报提及，2023年全球LED芯片总产值约23亿美金，同比下降16%，而各LED厂商也纷纷加速Mini LED、高光效、车用等高端出货。
综合而言，供应充沛导致LED芯片价格持续承压，是华灿光电持续亏损的主要原因之一。往后看，在老旧LED灯二次更换、 Mini LED背光电视、车载、AR/VR/MR等因素刺激下，下游需求侧放量是未来趋势，故需求层面有望向好。需要注意的是，需求层面向好之际，LED芯片的产能供给可能也不会有减少。
因此，华灿光电因产品价格所形成的业绩痛点能否解决，或仍需验证。
据天风证券研报，中国LED外延芯片市场第一梯队为Soft-Epi、IQE、plc Lumentum等外企，第二梯队则为三安光电、华灿光电、兆驰股份、乾照光电等国内厂商。TrendForce统计显示，2021年国内LED芯片市占率第一的企业为三安光电，份额达31.7%，而华灿光电以14.3%位居第二。
对于华灿光电而言，当下公司依然可以借助京东方有一番作为。特别是在亏损的同时，能否进一步开拓客户进一步提升市占率，是潜在看点之一。

责任编辑 | 李明庆

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