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中信建投证券研究

本周住建工作会议明确了2025年五项重点任务，其中持续用力推进房地产市场止跌回稳位居五大任务之首。释放需求为首要举措，城中村改造将在100万套的基础上进一步扩容，改善供给协同发力，行业库存有望得到良好消化。此外会议还明确了构建房地产新发展模式的5大机制，推进现房销售、优化预售资金监管有助于行业集中度提升，在核心城市布局多、流速较快的开发商，持有运营商业地产的房地产公司将明显受益。

本周重点城市一二手房成交同环比上升。本周29城一手房成交面积400万平方米，环比上升13.2%；二手房方面，13个样本城市二手房成交面积219万平方米，环比上升2.3%。

百城新增供地同环比下降。本周百城新增宅地1042万平，环比下降12.2%，同比下降37.1%。

行业要闻：1.全国住房城乡建设工作会议：2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳；大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售。（观点网）

行业观点与投资建议：继续看好地产板块整体表现，本周全国住建工作会议明确止跌回稳位居2025年五大任务之首。本周中信房地产指数下跌3.7%，沪深300上涨1.4%，板块跑输大盘。全国住建工作会议在北京召开，明确了2025年五项重点任务，其中持续用力推进房地产市场止跌回稳位居五大任务之首。释放需求为首要举措，城中村改造将在100万套的基础上扩容，改善供给协同发力，行业库存有望得到良好消化。此外会议还明确了构建房地产新发展模式的5大机制，推进现房销售、优化预售资金监管有助于行业集中度提升，在核心城市布局多、流速较快的开发商，持有运营商业地产的房地产公司将明显受益。展望后市，高能级城市市场有望率先回稳，看好重点布局于高能级城市的房企及其物管公司。

风险提示：房企销售及结转不及预期，物企外拓不及预期。

证券研究报告名称：《住建工作会议明确止跌回稳为首要工作，看好优质商业类房企》

对外发布时间：2024年12月28日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

竺劲 SAC 编号：S1440519120002

SFC 编号：BPU491

黄啸天 SAC 编号：S1440520070013

中信建投证券研究

1）上海港年集装箱吞吐量再创世界纪录。12月22日上午，在上海港洋山四期自动化码头现场，2024年上海港第5000万标准箱（TEU）装卸成功完成，创下全球港口集装箱运输史上最高纪录，并有望连续第15年居全球首位。

2）长江干线港口货物吞吐量将首破40亿吨。12月26日，交通运输部长江航务管理局召开新闻发布会，会上公布，2024年，预计长江干线港口货物吞吐量40.2亿吨、引航船舶载货量4.7亿吨，分别同比增长3.9%、6%。

3）集运出口货量总体平稳，部分远洋航线运价出现波动，综合指数小幅上涨。

行业动态信息

行业综述：从交运各子板块相对沪深300表现看，本周（12月23日-12月27日）交运板块整体上涨。本周航运板块涨幅为3.39%，港口板块涨幅为1.26%。

上海港年集装箱吞吐量再创世界纪录。12月22日上午，在上海港洋山四期自动化码头现场，经由桥吊远程操作，一只身披红衣的集装箱从AGV（全自动无人导引车）上被稳稳抓起，精准吊装搬运到远洋班轮的甲板上。至此，2024年上海港第5000万标准箱（TEU）装卸成功完成，创下全球港口集装箱运输史上最高纪录，并有望连续第15年居全球首位。

长江干线港口货物吞吐量将首破40亿吨。12月26日，交通运输部长江航务管理局召开新闻发布会，会上公布，2024年，预计长江干线港口货物吞吐量40.2亿吨、引航船舶载货量4.7亿吨，分别同比增长3.9%、6%。自2005年起，长江干线货运规模已连续20年位居世界内河第一。

集运出口货量总体平稳，部分远洋航线运价出现波动，综合指数小幅上涨。12月27日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2460.34点，较上期上涨2.9%。北美航线市场存在对美国港口罢工预期，运价不时出现一定程度向上波动。本周，市场需求总体平稳，受元旦假期情绪带动，即期市场订舱价格上涨。

1、全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险：面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。2、俄乌冲突演变超出预期：俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。3、燃油成本大幅度上涨：受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。

证券研究报告名称：《上海港集装箱吞吐量再创世界纪录，长江干线港口吞吐量首破40亿吨》

对外发布时间：2024年12月30日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

韩军 SAC 编号：S1440519110001

SFC 编号：BRP908

梁骁 SAC 编号：S1440524050005

中信建投证券研究

12月24日-25日，全国住房城乡建设工作会议在北京召开。会议指出，持续用力推动房地产市场止跌回稳。一是着力释放需求，二是着力改善供给。截至目前，2024年全国各地出台房地产调控政策超760次，当前政策环境已处于历史最宽松阶段，特别是需求端政策，涉及居民购房成本、购房门槛的房贷利率、交易税费、首付比例等均已降至历史最低水平。从近期的房地产销售、土地市场等数据看，一二线城市出现明显的企稳迹象，部分三四线城市也在逐步回暖。中央经济工作会议对2025年房地产工作做了定调和安排，接下来的关键问题是找准政策的发力点，推动政策尽快落地。

12月24日-25日，全国住房城乡建设工作会议在北京召开。会议指出，持续用力推动房地产市场止跌回稳。一是着力释放需求。把“四个取消、四个降低、两个增加”各项存量政策和增量政策坚决落实到位，大力支持刚性和改善性住房需求。有效发挥住房公积金支持作用。加力实施城中村和危旧房改造，推进货币化安置，在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造规模，消除安全隐患，改善居住条件。二是着力改善供给。商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量。以需定购、以需定建，增加保障性住房供给，配售型保障房要加大力度，再帮助一大批新市民、青年人、农民工等实现安居。根据中指研究院数据，截至目前，2024年全国各地出台房地产调控政策超760次，当前政策环境已处于历史最宽松阶段，特别是需求端政策，涉及居民购房成本、购房门槛的房贷利率、交易税费、首付比例等均已降至历史最低水平。从近期的房地产销售、土地市场等数据看，一二线城市出现明显的企稳迹象，部分三四线城市也在逐步回暖。中央经济工作会议对2025年房地产工作做了定调和安排，接下来的关键问题是找准政策的发力点，推动政策尽快落地。

供应方面，本周五大钢材品种供应843.51万吨，周环比降6.43万吨，降幅为0.8%。本期钢材产量有所下降，主要集中在螺纹、热卷产量下降较为明显；本周五大钢材总库存1109.37万吨，周环比降9.03万吨，降幅0.8%。本周五大品种总库存有所去化，且建材板材库存变化较为一致，建材、板材均持续去库，消费方面，本周五大品种周消费量为852.54万吨，其中建材消费环比降5.7%，板材消费环比持平。本周五大品种中建材与板材消费有所分化，冷卷价格涨幅领先。截至12月27日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别持平、持平、持平、+40元/吨。原料端：铁矿方面，铁矿石基本面供需双弱。供应受前期发运影响，本期到港船数有所减少，到港量小幅回落，需求受高炉检修影响小幅回落，中国47港铁矿石库存呈现小幅去库趋势，绝对值处于近3年同期高位。截至12月26日，普氏62%指数为100.90美元/吨，周环比-1.15美元/吨。双焦方面，12月27日开启焦炭第五轮提降，进口蒙煤口岸库存压力仍在，下游焦企冬储情绪持续低迷，炼焦煤挺价力度较弱。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为8元/吨、-8元/吨、-157元/吨、61元/吨，较上周+17元/吨、+17元/吨、+17元/吨、+52元/吨。247家钢厂盈利率49.78%，环比+1.3pct。

普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。

特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。

当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

证券研究报告名称：《钢铁周观点：住建部表示2025年将持续用力推动房地产市场止跌回稳》

对外发布时间：2024年12月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

王晓芳 SAC 编号:S1440520090002

汪明宇 SAC 编号:S1440524010004

中信建投证券研究

近期，多地发布2025年电力市场交易结果。广东省2025年度交易总成交电量3410.94亿千瓦时，同比增长32.1%；成交均价391.86元/兆瓦时，同比去年下降约74元/兆瓦时，降幅约为15.84%；较广东省燃煤基准电价下降约13.5%。江苏省2025年度交易总成交电量3282.2亿千瓦时，同比减少8.99%；成交均价为412.45元/兆瓦时，同比去年有所下降。我们认为广东及江苏交易电价的下降一方面反映了动力煤价格下降对燃煤发电带来的成本改善，另一方面也和当地的电力供需结构和市场竞争形势有关。在动力煤价格整体下行的背景下，各省电价交易结果将更多体现供需及市场竞争的分化。

行业动态信息

行情回顾：12月21日-12月28日电力板块（882528.WI）上涨1.39%，沪深300指数上涨1.36%,电力板块跑赢大盘0.03个百分点。2024年初至今电力板块上涨20.08个百分点，沪深300指数同期上涨16.03%。电力板块年初至今累计跑赢大盘4.05个百分点。分子板块看12月21日-12月28日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-0.28%、0.41%、-0.27%。

12月28日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为770元/吨，环比下降1.28%，同比下降16.85%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤12月27日价格为838元/吨，环比下降2.69%，同比减少16.71%。

煤炭库存方面，截至12月28日，秦港库存648万吨，环比减少27万吨，降幅4%，同比增加69万吨，增幅11.72%。而广州港12月27日库存为242.7万吨，环比减少4.80万吨，降幅1.94%，同比减少13.3万吨，降幅5.2%。

煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。

证券研究报告名称：《多地发布年度交易结果，供需分化影响各省电价水平》

对外发布时间：2024年12月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

高兴 SAC 编号：S1440519060004

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