中信建投 | 国办印发优化完善地方政府专项债券管理机制的意见，中办、国办印发关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见

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本周重点关注三方面政策：（1）国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》。《意见》提出7方面17项举措，重点强调扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围。（2）中共中央办公厅、国务院办公厅关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见。其中，深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济等举措，对传统通用航空、无人机等板块形成较大利好。（3）美国上周初请失业金人数降至一个月来最低，但失业的时间更长。劳动力市场有小幅降温，但预计不会引发衰退担忧。目前市场预期美联储明年初将暂缓降息。

简评：首先，《意见》提出提高专项债券用作项目资本金的比例，以省份为单位，可用作项目资本金的专项债券规模上限由该省份用于项目建设专项债券规模的25%提高至30%。实行专项债券投向领域“负面清单”管理，未纳入“负面清单”的项目均可申请专项债券资金；在专项债券用作项目资本金范围方面实行“正面清单”管理。《意见》对扩大专项债投向领域和用作项目资本金范围的具体政策作出部署，给市场情绪带来提振。其次，《意见》将低空经济、算力设备及辅助设备基础设施等领域纳入专项债券用作项目资本金范围，对相关板块形成较大利好。再次，《意见》提出开展专项债券项目“自审自发”试点，试点地区包括部分管理基础好的省份以及承担国家重大战略的地区，有利于提高地方政府自主权，加快专项债的发行节奏。

简评：《意见》鼓励和引导社会资本依法依规参与铁路建设运营，加快推进铁路等行业竞争性环节市场化改革，有助于打破自然垄断壁垒，提高铁路行业景气度。此外，《意见》提出要深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济等举措，结合近期国家发展改革委低空经济发展司正式设立，传统通用航空、低空经济、无人机等板块或将迎来较大政策推动与催化。

简评：初请和续请失业金人数两项数据的对比或许表明，美国企业仍然青睐于留用高素质员工，而非裁员。劳动力市场有小幅降温，但预计不会引发衰退担忧。持续低于预期的初请失业金数据体现出美国经济的韧性，目前市场预期美联储明年初将暂缓降息。

（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

胡玉玮：首席政策分析师。经济学博士、牛津大学博士后、欧盟访问学者。曾担任中国证监会研究院国际金融部负责人、西班牙对外银行（BBVA）驻华代表（养老金与保险）、经济合作与发展组织（OECD）经济学家。世界银行、国际货币基金组织等国际组织顾问专家，中国社科院、中国人民大学、上海对外经贸大学客座研究员。参与或主持多项国际、国家和部委重大经济金融领域研究课题。主要研究领域：宏观经济、国际金融、资本市场。

冯天泽：中信建投政策分析师，北京大学理学学士、金融学硕士，香港中文大学经济学硕士，曾任职于国家外汇管理局和中金公司，主要研究领域包括：宏观政策、金融监管、汇率及外汇储备等。

周之瀚：中信建投政策分析研究员，中国人民大学理学学士、经济学学士，北京大学金融学博士，曾挂职于中信集团。主要研究领域包括：宏观经济、货币政策、金融监管等。

证券研究报告名称：《国办印发优化完善地方政府专项债券管理机制的意见，中办、国办印发关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见（2024年12月23日-12月29日）》

对外发布时间：2025年1月1日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

胡玉玮 SAC 编号:S1440522090003

冯天泽 SAC 编号:S1440523100001

周之瀚  SAC编号：S1440524090001

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