划重点
01宁德时代计划赴港二次上市，拟发行不超过发行后总股本5%的H股，融资规模预计达68-77亿美元。
02摩根士丹利认为，这笔新增资金将助力公司加速全球产能布局，包括匈牙利工厂扩建等项目。
03除此之外，宁德时代还将为换电站建设和固态电池产线升级提供支持。
04目前，公司持有净现金208亿美元，摩根士丹利认为这些资金将主要用于换电站网络建设和固态电池技术布局。
05摩根士丹利对宁德时代的未来发展持乐观态度，认为其将继续保持高ROE水平。
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全球动力电池龙头企业宁德时代正式吹响"第二波增长"号角。
近日，宁德时代宣布计划赴港二次上市，拟发行不超过发行后总股本5%的H股，摩根士丹利预计，融资规模达68-77亿美元。
大摩认为，在已拥有208亿美元净现金（现金储备）的基础上，这笔新增资金将助力公司加速全球产能布局，包括匈牙利工厂扩建、与Stellantis在西班牙合建50GWh产能工厂等项目，并为换电站建设和固态电池产线升级提供支持。
融资规模：预计68-77亿美元
在测算融资规模时，大摩主要参考了近期港股二次上市的折价水平，预计宁德时代H股发行价格将较A股折价10-20%，由此估算本次融资规模在68-77亿美元之间：
考虑到美的集团和顺丰控股在2024年H股二次上市时较A股约20%的折价率，以及目前两家公司分别约5%和20%的折价水平，再参考比亚迪目前H股较A股12%的折价情况，
我们预计本次H股发行价格将较A股折价10-20%，由此估算融资规模在68-77亿美元之间。
全球扩张战略提速
摩根士丹利认为，宁德时代正在开启新一轮资本开支周期，欧洲市场将是重点布局区域。研报分析称：
在过去1-2年资本开支放缓后，我们认为宁德时代可能将迎来资本开支上升周期，以支持未来的增长机会。我们认为此次H股二次上市对于支持其全球扩张计划是必要的。
除了匈牙利扩建计划外，宁德时代近期还宣布与Stellantis在西班牙合资建设50GWh产能工厂，总投资约42亿美元。考虑到欧盟地区的燃油车退出计划，我们认为长期来看该地区可能还会有更多项目。
值得一提的是，研报还特别提到了美国市场的潜在机遇：
此外，如果当选总统特朗普允许宁德时代在美国建厂，将需要更多的资本开支。因此，开辟国际融资渠道对支持公司长期全球扩张计划至关重要。
现有资金储备布局
对于公司持有的大量现金，摩根士丹利认为主要将用于两个战略方向：
- 换电站网络建设：
公司持有净现金208亿美元。我们认为，这些资金将部分用于国内换电站网络建设。虽然换电站属于重资产投资，但这对于发挥公司电池长寿命优势、加速包括卡车在内的交通电动化进程、维持市场份额主导地位是必要的。
- 固态电池技术布局：
除此之外，固态电池技术发展正在加速，长期来看可能需要大规模资金投入用于替换现有产线。
高ROE业务模式持续领跑
摩根士丹利对宁德时代的未来发展持乐观态度，认为其将继续保持高ROE水平：
过去五年，公司通过产品创新和提升资本效率，展现出强劲的ROE创造能力。我们预计，在第二波增长浪潮中，公司有望继续保持高ROE水平。
研报进一步指出了支撑高ROE的两个关键因素：
我们相信，在全球能源转型背景下，公司的持续创新将创造新的电池需求，扩大电池总市场规模（TAM）。我们认为，产品多元化战略也将有助于提升利润率。
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