酒鬼酒（000799.SZ），曾号称“白酒第一黑马”，而今风光不再。
2015年到2022年，酒鬼酒收入从6.01亿元增长到40.50亿元。2020年起，不到一年酒鬼酒股价涨超800%。
而现在呢？
2024年前三季度，酒鬼酒营收11.91亿元，只有巅峰期三分之一，利润更惨，今年1到9月仅5600多万，2022年同期则是9.7亿元，不及当年零头。
对公司14万户股东而言，近三年如一场噩梦：2021年9至今，酒鬼酒一度下跌超86%。当年酒鬼酒总市值曾接近900亿元，在白酒板块中位列第七，而今已经跌出前十，市值跌至100多亿。
酒鬼酒，怎么了？
两方面原因：
1、行业方面：白酒行业整体萎缩，二三线品牌越来越难做；
2、公司方面：酒鬼酒当年靠压货业绩狂飙，而今泡沫破裂。
我们先看白酒行业。
近年来，白酒行业实际上在萎缩。
2023年，全中国白酒产能629万吨，仅有2016年的46.31%。2019年到2023年，全中国白酒产能下降约两成。与此同时，2022年和2023年，A股20家上市白酒企业的存货总额却达到了1328亿元和1491亿元，要知道，2019年这一数字才906亿元。
产量下滑这么多，为什么库存积压还这么厉害呢？答案很简单，真实的市场消费量比产量下跌的还要更猛。
这种情况下，二三线白酒的处境比一线白酒更糟糕。因为行业不断向头部集中。
2019年，TOP5白酒收入占20家白酒上市公司总收入的77.92%，到了今年前三季度，已经占到80.5%。
不过，奇怪的是，虽然行业整体萎缩，但前些年白酒企业的业绩却非常靓丽。
2023年，白酒行业所有上市公司共实现净利润1551亿元，居然较2019年还大增88.6%。
其奥妙就在于向经销商压货，透支自己的未来。近年来，白酒行业可谓“成”也压货，“毁”也压货。
而酒鬼酒之业绩波动，受压货影响尤为酷烈。
下面我们聊聊酒鬼酒这家公司。
所谓行业“第一黑马”的酒鬼酒，是白酒行业压渠道的典型。食品产业分析师朱丹蓬曾直言：“压货，其实是酒鬼酒业绩狂飙的诀窍。”
压货如何操作？
一方面给经销商任务，同时提高出厂价。但是市面上根本没那么多消费需求。于是渠道苦不堪言，经销商为了完成酒企任务及回收资金，屡屡出现价格倒挂现象，一瓶酒零售价格比出厂价还低。事实上，当前绝大多数白酒品牌都存在价格倒挂的问题。
酒鬼酒倒挂有多严重？
酒鬼酒旗下内参酒的出厂价一度在1050元/瓶，但在第三方电商平台上，内参酒售价才七八百元，几乎是建议零售价打七折。
这种玩法导致产品价格体系崩溃，注定无法持久。
截至2024年上半年，酒鬼酒经销商从2023年末的1774家，锐减至1301家。业绩方面，2024年前三季度，酒鬼酒净利润下滑幅度高达88.20%！
透支市场的激进做法最终让酒鬼酒遭到了反噬。
那么，酒鬼酒未来路在何方？
在于“守正”，回归自己的初心，守住用户基本盘。
在2023年年报、2024年半年报中，酒鬼酒都不再提“全国化”。与此同时，屡屡提到“聚焦湖南大本营市场”。
未来的酒鬼酒，若能放弃狂飙突进，深耕湖南基本盘市场，成为一家小而美的区域性酒企，那么，在中国的白酒格局中，将始终能有酒鬼酒的一席之地。
个人观点，仅供参考