热点：中国11月工业企业营业收入由降转增，利润降幅继续收窄，其中消费品制造业利润增长较快，哪些方向值得投资者关注？A股方面，上周量能持续萎缩，资金高低切换明显，2025新年行情又该如何布局？
解读：
中国11月工业企业营业收入由负转正，利润降幅较10月份收窄2.7个百分点，拆分三大门类，制造业利润占比微升1个百分点至73%，采矿业占比略微下行，公用事业则维持不变，利润结构呈现上游行业向中下游设备制造业转移趋势。罕见的是，近期上游行业利润与PPI出现反向变动关系，究其原因，一方面，新能源、电动汽车、动力及储能电池等新兴产业的快速发展，叠加出口链的韧性依旧，共同推动上游采矿业与中游冶炼及加工环节的同比增速均创下年内新高。同时，受政策利好持续优化落地，房地产市场逐步止跌回稳，尤其是销售终端，11月北京、上海、深圳、成都、武汉、南京、苏州、青岛新房销售面积同环比均实现上涨，深圳二手房11月成交量创2020年10月以来新高。然而，由于政策效应传导需要一定时间，目前受地产影响更高的上游行业盈利仍承压较大，但未来随着政策的进一步发酵和市场的逐步调整，上游行业利润改善确定性强，有望为经济内生需求提供有力支撑。
数据来源：Wind
值得注意的是，扩内需政策效果持续显现，家电、家装、厨卫等消费品领域利润在高基数基础上仍保持强劲增长势头，其中家用清洁卫生电器具制造行利润增长高达311.4%。从增量需求角度，更应聚焦于“以旧换新”政策的拓展与强化方向。本年度以旧换新额度已近乎耗尽，预计明年该政策资金额度将大幅提升至3000亿元，且品类范围有望扩展至消费电子产品及更多家居家装产品。外需上，美国房地产市场周期已触底，11月新屋销售环比上涨，预计明年将步入上行轨道，轻工、家电等美国地产链上的批发商实际库存同比增速已处于低位，当前补库存空间较为充裕。同时鉴于特朗普关税政策预期，批发商提前进行补库操作，加码短期支撑力度。
回到A股，上周市场小幅反弹，因圣诞假期北向、南向资金缺席，量能明显萎缩，存量博弈加剧，资金面情绪保持谨慎。板块上，高股息承托指数，市场风格回归大蓝筹，临近年报预告披露窗口期，绩优大盘股吸引资金关注。当下市场面临方向选择，短期以高低切换和板块轮动为主调下，投资者宜保持耐心，结合代表人气的券商板块量能情况作为观盘要件，围绕业绩与估值错配的板块，探寻投资机遇。
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