屡次失败后，餐饮企业绿茶正准备发起其第五次冲击港交所的征程。

近日，绿茶集团有限公司在港交所更新了招股书，在此前的2021年3月、10月、2022年4月、2023年6月，绿茶的四次IPO尝试均未能成功。

就在绿茶更新招股书的同一天，其竞争对手小菜园登陆港交所，上市首日收盘涨超10%。

在新一轮的冲击中，绿茶的业绩仍旧实现了增长，但包括翻台率、同店销售额、客单价等关键指标均有下滑。

餐饮行业在这一轮的竞争中愈发“白热化”，企业需要有不断的资金来进行门店的扩张，上市融资成为其中的关键一步，绿茶五次冲击港交所的执着，也或多或少反映出当下餐饮企业面临的困境。

核心数据下滑

招股书显示，2024年前三季度，绿茶集团实现营收29.2亿元，同比增长7%，期内利润为2.85亿元，同比增长10.47%。

这看上去不错的增长背后，是绿茶诸多核心指标的下滑。

其整体人均消费57.7元，翻台率为3.05次/日，同店销售额为16.73亿元，上年同期相关数据分别为62.2元、3.43次/日、18.56亿元。这一客单价是近6年来的历史新低，跌破60元，翻台率也不及2018年、2019年的水平。

绿茶在招股书中称，与2023年同期相比，公司的餐厅表现整体有所倒退，主要由于在当前经济环境下消费者行为普遍改变，以减少不必要的开支。根据灼识咨询的资料，行业整体亦呈现相同趋势。

根据刚上市的小菜园最新招股书数据，过去几年，小菜园的业绩较为稳定。2022年、2023年及2024年前8个月，其分别实现营收32.13亿元、45.49亿元、35.43亿元，同比增速分别为21.43%、41.58%、15.44%；同期，其净利润分别为2.38亿元、5.32亿元、4.01亿元，同比增速分别为4.85% 、123.53%和1.52%。

小菜园门店经营分为堂食和外卖两个部分，今年前8个月，其堂食顾客总数同比增加了15.20%至3209.8万位，但是堂食人均消费额减少了5.7元至59.5元，翻台率由3.4次/日下跌至3.1次/日，单店堂食日均销售额同比下滑了21.77%至1.54万元。

在门店方面，今年绿茶集团计划开出120家新门店，其中116家已经开始营业，4家开始装修，这一数量较6月披露的招股书计划中的112家还多了8家。招股书显示，绿茶餐厅通常开在购物商场内，截至2024年12月10日，其餐厅数已达461家。

公司表示，收入主要受营业中的餐厅数量影响，而未来的收入增长则取决于开设新餐厅和拓展餐厅网络的能力。所以，在规划中，公司仍将继续开新的店：2025年将新开150家餐厅、2026年200家、2027年213家。

根据灼识咨询报告，2023年，在中国休闲中式餐厅品牌中，绿茶按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四，2023年绿茶占据0.7%的市场份额。

被质疑的大额分红

四次冲击港交所均未能成正果的原因是什么？

在绿茶第四次申请IPO之后，证监会官网发布公示，要求绿茶餐厅说明是否存在食品安全违规被处罚情形及整改情况，同时要求其说明食品供应链具体模式和预制菜占比；还要求绿茶公司补充境外发行上市备案材料，包括股权架构、股东情况、股权激励、大额分红、合规经营等5方面材料。

“餐饮行业很难找出完全合规的企业。”一位行业人士坦言。

比如，证监会提到的大额分红问题，2023年5月，绿茶集团曾向公司当时的股东，即Time Sonic（由创始人夫妇控制）、Partners Gourmet及股权激励平台Longjing Memory Limited派发股息3.5亿元。

而2021年-2023年，绿茶集团实现年内利润分别为1.14亿、1657.9万、2.96亿。绿茶集团在招股书中表示，于往绩记录期，董事会并无向股东宣派任何股息，也就意味着绿茶集团报告期三年内累计分红占同期净利润的81.97%。

此次大额分红引起了外界质疑，汇生国际资本总裁黄立冲向《凤凰WEEKLY财经》表示：“这个分配金额很多，是在要上市前需要做的一个动作。如果公司账面上保留大量现金，联交所可能认为公司拥有大量现金，没有必要上市，因此把现金分走以便公司有借口说需要发展资金。”

低价换客

餐饮行业在2024年正经历“暴风骤雨”，“整个餐饮行业的大盘非常不错，今年会接近5.6万亿的规模。但是整个行业的迭代也在提速，上半年倒闭了大概160万家。另外有150万家开业，所以整个创新升级迭代的速度在不断加快。”中国食品产业分析师朱丹蓬向《凤凰WEEKLY财经》表示。

在这种变化之下，上市餐饮企业的业绩受到了比较大的冲击，股价表现也不理想。

联商网统计了20多家主要餐饮上市企业发布的2024年上半年业绩，包括百胜中国、海底捞、瑞幸咖啡、九毛九、呷哺呷哺等。从公布的各餐饮上市企业业绩情况来看，今年上半年，餐饮行业的盈利空间持续收窄，业绩下滑成为普遍现象，部分企业甚至呈现“增收不增利”的态势。

以最近上市的小菜园为例，其发行价为8.50港元/股，发行1.01亿股，筹资8.6亿港元。

上市首日，小菜园股价报收9.66港元/股，上涨13.65%。此后两个交易日却表现平平，12月23日下跌1.45%，12月24日仅微增 0.84%。截至12月27日，小菜园的股价进一步下挫至9.28港元/股。

小菜园两次申请即获得上市资格，已经足够幸运，更多的企业在港交所门外大排长队。

“上市之后，投资他们的基金股东才能套现，而且企业要跟别人卷，也要有资金支持。”一位资本市场人士向《凤凰WEEKLY财经》表示。

但也有不同的声音，“餐饮企业上市之后很难摆脱破发命运，而且港股整体的融资能力也有限。”朱丹蓬表示。

另外，整个餐饮市场已经从产品到价格进入了“白热化”的竞争，特别是低价策略，基本成为餐饮企业的惯用手段。

比如，2024年上半年，海底捞客单价为97.4元，回到2017年水平；呷哺呷哺在上半年也宣布，门店套餐价大部分降至50元价格带，新菜单套餐均价降幅超10%。

对此，2024年6月呷哺呷哺创始人贺光启表示，“整个餐饮市场都在降价，我们不调也不行。这个市场你不抢就只有饿死。”

绿茶创始人王勤松对于绿茶的定价曾对外表示：“是在用近乎于成本的低价换取客流，所以必须重视翻台率。”在他看来，高性价比意味着绿茶和其他餐厅不同，必须有高翻台率才能赚钱，“一天翻台率4次是保本”。而他也对各个城市的定价进行了划分，一线城市中餐在50到60元，甚至40到50元，晚餐不超过70元，二线城市中餐则再减去5元。

但从此次的招股说明书来看，翻台率已经跌破了他所说的保本线。

关于大量的餐饮企业等待上市，黄立冲表示：“资本市场已经知道这个行业非常卷了，那么就衍生两个问题，在这么卷的环境之下，这些上市公司的财务是否真实？这可能导致联交所的审批更加严格。第二，投资者愿不愿意买单，如果整个行业前景不好，那么投资者的兴趣就会减弱。”

无论是已经上市还是等待上市，餐饮企业无疑都面临着不断的变化和挑战，而上市只是解决当下难题的其中一把钥匙。