昔日中药大白马，云南白药（000538.SZ），被资本市场抛弃了吗？
云南白药巅峰期市值曾超2000亿元，2021年开始持续下跌，到现在区间最大回撤一度超53%。
公司近年业绩也不行。2024年前三季度净利润43.27亿元，跟2020年同期（42.53亿元）差不多，可以说整整五年，原地踏步。
云南白药陷入今日尴尬境地，原因有三：
1、业务遭遇天花板；
2、不务正业炒股；
3、管理层剧烈动荡。
我们先说说云南白药的业务。
云南白药最重要的两块业务是药品和健康品，分别有两大王牌：创可贴和牙膏。
白药创可贴2001年推出，云南白药牙膏是2005年推出。两款产品均是刚上市就迅速风靡，现在全部成为行业头部。
2023年，白药创可贴占国内外用止血类（含药）创可贴零售市场份额66.5%，遥遥领先竞品；云南白药牙膏2019年至今连续五年保持国内牙膏市场份额第一，2023年市占率24.6%。
看似辉煌，其实暗藏隐忧。两款产品市场份额已经太高，继续提升的难度较大，而且创可贴、牙膏这种产品，说白了门槛并不算高，可替代性也很强，护城河不算深。
近年来，云南白药收入增速整体上越来越慢。2015年以前，云南白药每年收入增速都在两位数以上，而2016年到2023年的8年里，有5年收入增速为个位数，2024年前三季度，云南白药收入同比增速仅0.76%。
可以说云南白药的业务已经做到天花板了，除非能成功拓展出新赛道，开辟新的增长点。
再讲讲云南白药“炒股旧事”。
2016年，国企云南白药启动混改，引入新华都作为战投。2019年，新华都实控人陈发树成为公司联席董事长。
陈发树是资本大佬，曾成功投资紫金矿业、隆基股份、中国中免，号称“最牛散户”、“中国巴菲特”。
管理云南白药后，陈发树也将云南白药带上其熟悉的投资之路。谁料虎头蛇尾：
2019年、2020年云南白药证券投资盈利分别为4亿元和23亿元左右，让2020年净利润达到了历史最高的55亿元。云南白药也被誉为“药界股神”。
谁料此后云南白药的炒股业绩急转直下。
2021年公司炒股大幅亏损，报告期内公允价值变动亏损约16亿元，导致当年净利润腰斩；2022年未有明显改善，当期证券投资公允价值亏损约5亿元，两年累计亏损超21亿元，也拖累利润下滑。
2023年三季度，云南白药退出全部二级市场证券投资，2024年也不再开展相关投资业务。
不务正业“炒股”，除了一度给云南白药带来巨额亏损外，也加剧了公司的管理层人事动荡。
现在看公司管理层的问题。
由于云南白药完成混改后，公司由云南省国资委变成无控股股东，需要投票决策，这使云南白药屡现管理纷争。
这其中，“炒股”之争是近年的焦点。
2020年下半年起，对于公司董事长王明辉、联席董事长陈发树提出的关于云南白药投入大量资金进行证券投资等多项决策，云南国资开始投出反对票，如强调审议事项不符合云南省国有股权运营管理有限公司意见，或目标公司财务状况不佳等，但并未能阻止董事会推进相关进程。
最终，云南白药在股市咽下苦果。2024年5月26日，把公司带上“炒股之路”的陈发树也黯然退出云南白药董事会。
今年以来，云南白药人事变动剧烈。
2月8日的董事长选举前，云南白药首席运营官、高级副总裁尹品耀以及首席人力资源官余娟辞职；
5月8日，《经济观察报》报道，云南白药爆发窝案，包括王明辉在内5位公司曾任高管被纪委监委部门带走调查；
5月末，云南白药公告收到陈发树等三名董事的书面辞职报告。
8月，公司首席商务官、高级副总裁赵英明辞任。
不过，对于云南白药17万股东而言，值得欣慰的是公司分红始终非常慷慨。2022年和2023年，云南白药均拿出超90%的净利用于分红。
此外，目前公司市盈率仅25倍，低于公司上市以来平均市盈率28.33倍。
作为红利白马股，这样的性价比已经有一定吸引力了。现在就看云南白药能否彻底走出动荡，“重拾旧山河”。
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