腾讯新闻《一线》
作者｜马小
编辑｜刘鹏
“相信万物皆有周期，在投资过程中坚持以均值回归驱动下的行业轮动为方法论。”
2024年12月27日，在方正富邦基金“2025·预见新机遇”策略会上，方正富邦基金首席投资官汤戈向投资者介绍了他的投资方法论。具体而言，他认为可以通过三大关键环节构建投资组合：
一是价值发现的环节，以判断行业和公司的价值为核心目标；
二是相信万物皆周期的均值回归，研究估值和行业转折时所处的位置，从而控制投资品种的性价比，有助于选出位于行业周期底部的优质公司；
三是品种比较，通过相同标准去比较潜在品种，从而形成一个全市场的组合。
应用上述投资逻辑，寻找2025年的投资机会，汤戈表示，看好财富效应见底回升带来的消费行业投资机会。他特别提到的行业机会包括：AI升级+自然换机周期带来的消费电子投资机会和国产替代带来的半导体显示的投资机会。
第一是在消费方面的机会。在汤戈看来，房价下跌对消费有两个影响渠道，有对居民资产负债表的再平衡，也有对居民利润表的负面外溢效应。但是，他认为，消费明年有望上涨，一方面是资产端，国内的房价，房价稳住了，资产端的财富效应也就稳住了，行业的大贝塔不会对消费形成拖累。
另一方面是负债端，也就是中美汇率，美国的基准利率越低，消费的负债端就越有利。作为一个长久期资产，利率越低估值越高。明年如果这两者形成共振，那么消费就非常值得期待。具体来看，他看好房价拐点带来的白酒板块的投资机会，以及人民币走强带来的港股消费互联网的投资机会。
第二是在消费电子方面的机会，汤戈认为，本轮AI升级具有“高端机型+技术创新”的特点，苹果有望再次引领浪潮；另一方面，根据官方数据估测，智能手机的换机周期在3-4年，自2017年智能手机进入存量市场后，2021年在“5G升级+居家办公+换机周期”叠加作用下出现一轮换机潮，而2025年的智能手机市场同样有望在“AI升级+自然换机周期”催化下迎来新一轮需求高潮，这其中iphone在高端技术创新上的客户认可和忠诚度将为果链带来新的投资机会。
第三是在半导体显示方面的机会，LCD显示屏在过去五十年间经历了从日本→韩国→台湾→中国大陆的产业迁移路径，现在基本形成了中国大陆为主导的稳定竞争格局，未来LCD技术迭代和资本支出放缓，BOE、TCL有望率先达到LCD产线折旧顶点，改善现金流；同时，OLED作为新兴技术正从手机端向IT端加速渗透，中韩企业引领的8.6代OLED产线建设方兴未艾，有望带来新一轮资本支出并重塑竞争格局。