划重点
01近期QDII产品再现溢价潮，多只产品限购或“谢客”，其中景顺长城标普消费精选ETF溢价率高达26.21%。
02高溢价现象背后是市场关注度和交易情绪的提升，但高溢价通常不具备长期持续性。
03由于QDII额度紧张和外汇额度限制，部分基金公司采取暂停一级市场申购或下调申购额度的方法应对。
04然而，高溢价现象可能导致高位购入的投资者面临短期内溢价回落所带来的资本损失。
05专家建议投资者在面对高溢价时需要更加冷静，关注其蕴含的回撤风险，资产配置应多元化。
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近来，QDII产品再现溢价潮。12月26日，华夏纳斯达克100ETF一日连发两则溢价风险提示，不过未能缓和溢价现象。截至收盘，该产品的IOPV溢折率仍达7.83%，较上一个交易日提升0.21个百分点。
同一日，发出溢价风险提示的还有富国纳斯达克100ETF、南方标普500ETF、鹏华道琼斯工业平均ETF等20只产品。截至收盘，这些产品仍有溢价现象，最高者景顺长城标普消费精选ETF达到了26.21%。同时，该产品高溢价背后还伴随着高成交量及高换手率的情况。
事实上，高溢价的情况并非只存在个别产品中。截至26日收盘，IOPV溢折率超过3%的QDII产品有23只，随着投资者的热情高涨，QDII额度频频告急，目前市场上有超过八成的QDII基金暂停了大额申购或直接闭门谢客。
在沪上一位基金投研人士看来，在剔除汇率、额度等外部因素后，ETF溢价的幅度是反映市场关注度和交易情绪的一大重要指标，高溢价的出现通常表明该产品受到市场的追捧需求旺盛。但高溢价通常不具备长期持续性，高位购入的投资者可能会面临短期内溢价回落所带来的资本损失，建议在面对高溢价时需要更加冷静，关注其蕴含的回撤风险。
高溢价现象再上演
12月26日早盘，华夏基金公告华夏纳斯达克100ETF出现溢价风险，提醒该基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价，因此提示投资者关注风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。
午间收盘后，华夏纳斯达克100ETF再次发布溢价风险提示公告。据第一财经统计，该产品本月以来已经连续9个工作日提示风险，仅本月以来就发布了15条溢价风险提示公告。截至12月26日收盘，该产品的IOPV溢折率仍达7.83%。
类似情况也在富国纳斯达克100ETF、博时纳斯达克100ETF上出现。26日午后，这两只产品也同样发布溢价风险提示公告。在最近10个交易日里，二者的溢价风险提示也分别达到10次、6次。
记者注意到，除了上述产品外，近来还有多只产品进行了类似风险提示，如南方标普500ETF、鹏华道琼斯工业平均ETF等。据第一财经统计，截至12月26日，近一个月以来有近32只（不同份额合并计算，仅计算初始基金）产品发布了200份左右溢价风险提示公告，包括QDII产品及部分被动指数产品。
Wind数据显示，截至26日收盘，IOPV溢折率超过3%的QDII产品有23只，其中，景顺长城标普消费精选ETF为26.21%，是当前全市场溢价率最高的QDII基金。该产品也已经连续7个交易日预警并停牌一小时。此外，国泰标普500ETF、汇添富纳斯达克100ETF、华安纳斯达克100ETF等产品的IOPV溢折率也均超过8%。
不过，即使频频提示风险，部分产品近来交投仍保持活跃，成交额较之上月有明显放大。以景顺长城标普消费精选ETF为例，该产品12月26日的成交额为26.8亿元，11月日均交易额为3亿元，相比放大了近9倍。
与此同时，巨量成交背后是极高的换手率，景顺长城标普消费精选ETF在12月17日至26日的8个交易日中，日换手率均在200%以上，26日甚至达到646.67%。而16日时，其日换手率仅为36.07%。
纳斯达克相关产品也有类似情况。以招商纳斯达克100ETF为例，该产品12月以来的日均成交额为3.83亿元，较上月0.72亿元的日均表现增加了4倍以上。此外，汇添富纳斯达克100ETF、富国纳斯达克100ETF等15只产品的日均成交额都有环比一倍以上的增长。
火热人气下，资金正在加速进场。Wind数据显示，在前述发布风险提示的32只产品中，截至12月25日，近一个月来有超过96亿元资金流入其中，招商纳斯达克100ETF、华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF分别净流入18.49亿元、13.04亿元。
多因素推动高溢价
在业内人士看来，QDII溢价反映了市场情绪的微妙变化，在国内市场持续震荡的背景下，部分投资者借道QDII基金寻求相对更高收益的基金产品。“需求背后是实实在在的业绩。”一家头部基金公司人士说，QDII额度有限也是出现高溢价的重要原因。
该人士认为，高溢折率某种程度反映了产品受追捧被“热炒”，有些产品连续多日出现高溢价，且在基金公司几度公告提示风险后依然难以平抑。除了行情支撑以外，也是套利机制失效以及市场追涨情绪共同作用的结果。
Wind数据显示，截至12月24日收盘，纳斯达克指数、标普500指数今年以来分别上涨33.44%、26.63%，而上证指数同期上涨14.07%。截至25日，QDII基金指数年内回报为15.83%，偏股基金指数同期为5.25%。
具体而言，截至12月25日，在已有数据的304只QDII基金中，超过八成产品实现年内正收益，今年以来回报率超过30%的产品数量为44只。表现最好的南方中国新兴经济9个月持有A，年初以来的累计回报率为49.09%。
在业绩驱动下，大量资金涌入导致QDII额度频频“告急”，QDII基金限购或暂停申购的情况接连不断。据统计，在上述产品中，目前处于“闭门谢客”状态的有209只，暂停大额申购的有54只，两类合计为263只，占全市场QDII产品总数的86.51%。去年同期，暂停申购或暂停大额申购状态的基金为202只。
“除了市场因素外，QDII、外汇限制额度等机制一定程度上削弱了交易的效率，进一步放大了跨境ETF折溢价波动的范围。”沪上一位基金投研人士认为，基金公司投资于境外市场的资金受QDII额度的限制，在具体投资时也需要先将人民币换成外汇，再进行投资，外汇管理局对各家基金公司的换汇同样是有额度限制的。
在该人士看来，无论是QDII额度紧张还是外汇额度紧张时，基金公司都可能会采取暂停一级市场的申购或者下调申购额度的方法来应对。此外，部分产品规模不大，流动性也相对不足，当面对突如其来的溢价和规模的快速扩张，资金容易在二级市场形成堆积，一二级市场之间力量的不对等也进一步了放大折溢价。
同时，他也提示道，配置QDII基金，只是个人资产配置总体框架中的一环或者说一个部分，不能看到短期内QDII产品业绩相对较好就全方位转向此类资产，因为无论是何种市场，总会存在着上涨与下跌间波动往复的周期规律。那些在高位购入的投资者可能会面临短期内溢价回落所带来的资本损失，实际上是为高昂的市场情绪买单。