压在投资者心中的“石头”虽被搬走了，但压着绝味食品的“石头”却依然存在。
来源 | 经理人融媒体中心
作者 | 南岂珵
12月24日，绝味食品公告称，由于公司发展战略和经营状况调整，本着维护股东利益、对股东负责的原则，综合考虑公司目前的实际经营情况、资金需求及业务发展规划，决定终止筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的相关事项。
筹划两年的赴港上市计划被终止，算是搬走了压在投资者心中的“石头”，毕竟赴港二次上市某种程度上会影响绝味食品的估值体系，不利于现有股东的利益。
压在投资者心中的“石头”虽被搬走了，但压着绝味食品的“石头”却依然存在——自2021年始，绝味食品归母净利润已经出现明显的负增长趋势，且寄希望分散传统休闲卤味行业的经营风险的投资也常年亏损，昔日的鸭脖大王早已不复当年荣光。
终止的赴港上市，
收效甚微的国际化
2023年3月，绝味食品公告称，为加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力，拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市，公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作。
但赴港上市的消息未能获得市场正向反馈。
公告披露当日，绝味食品股价大幅下跌8.22%，包括此交易日在内的连续4个交易日，股价累计下跌12.13%。
原因不难理解：
一是，H股相比A股来说，无论是估值还是交易流动性都有差距，赴港二次上市某种程度上会影响绝味食品的估值体系，不利于现有股东的利益。
二是，就账面而言，绝味食品并不缺钱，甚至还用了大量的资金理财，同时从融资上并没有迫切的需要。
由财报可见，截至2022年末，绝味食品账面货币资金为18.63亿元，远远覆盖3.6亿元的短期借款，资产负债率更是处于较低水平，为22.76%。此外，就在宣布赴港上市前两个月，绝味食品也刚刚完成11.80亿元的定增。
根据绝味食品发布的募集资金投资项目情况公告，募集的资金将被用在2个项目中，分别是：广东阿华食品有限责任公司年产6.57万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目，拟投入募集资金7.65亿元；广西阿秀食品有限责任公司年产2.5万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目，拟投入募集资金4.15亿元。
但是，两个项目实际开展进度缓慢，且已被公告延期——年产6.57万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目达到预定可使用状态的时间从2025年10月延期至2027年10月，年产2.5万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目达到预定可使用状态的时间从2024年12月延期至2026年12月。
至于原因，绝味食品表示，自2021年8月定增预案首次公布以来，项目建设多次受地方封控政策影响被迫中断，且近年来食品餐饮行业经历较大调整，行业整体需求较弱，公司现有产能尚有富余。在此情况下，若按原计划推进在建工程建设，需要投入额外的建设成本，因此公司对募投项目的投资较为谨慎。
进度缓慢，募集资金的也仅投入了小部分。
截至2024年三季度，广东阿华食品有限责任公司年产6.57万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目累积使用募集资金2.49亿元，广西阿秀食品有限责任公司年产2.5万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目累积使用募集资金1.91亿元。
两个项目合计累计使用募集资金占总募集资金的37.29%，而剩余的募集资金则全被绝味食品用于理财。绝味食品11月29日披露的公告显示，截至公告日，其在最近十二个月委托理财的实际投入金额合计19.3亿元，实际收回本金17.5亿元，累计收益670.98万元。
总结而言就是，绝味食品在货币资金充足、资产负债水平较低的情况下，还是融资近12亿元建设项目，但建设项目进展缓慢，其又将大量募集资金用于委托理财。而如此操作已经是绝味食品的“传统艺能”。
当然，要是考虑到“国际化战略”，虽在融资上并没有迫切的需要，但H股上市也算的上是一种未雨绸缪，毕竟H股上市能利用香港资本平台，便利地进行跨境资金的筹集和运用，实现海外融资海外用，未来在海外市场的业务拓展、投资并购上可以更从容。
回到绝味食品，其也确实早已布局海外。
2017年上市之际，绝味食品布局了新加坡、加拿大等市场，并在2019年8月投资4亿日元在日本设立全资境外子公司。2019年半年报中，绝味食品又明确指出，“要快速推进海外市场的开发力度，抢占空白地带，以保持规模优势。”
自此便鲜有提及。
如今再度提起也不外乎寄希望于“国际化”成为新的增长点，只是没想到确实虎头蛇尾，也难免让人怀疑其“国际化战略”的可行性。不过在经理人看来，终止或许是绝味食品已意识到事难为，毕竟就现有情况来看，绝味食品的多年出海成果寥寥，2024年半年报显示，其境外营收5032.61万元，占总营收比例1.51%。
不负存在的荣光，
失利的美食生态投资
绝味食品是国内卤制品龙头企业，是一家以休闲卤制食品的生产和销售，以及连锁加盟体系的运营和管理为主营业务的公司，卤制品绝味鸭脖是其拳头产品，也因此曾被外界誉为“鸭脖大王”。
现今，“鸭脖大王”早已不复从前，正如其自身在半年报中所言，“行业变化带给公司前所未有的经营压力”。
业绩方面，2017年-2023年，绝味食品营收虽由38.50亿元增长至72.61亿元，但净利润并未复刻营收的增长曲线，在2021年达到9.81亿元的盈利高点后，2022年、2023年净利润坠落至2.35亿、3.44亿，已经不及上市前水平。
门店方面，2020年-2023年，绝味食品年度净增门店数分别为1445家、1315家、1362家、874家，整体虽仍保持着增长态势，但闭店趋势亦明显，截至2024年6月底，绝味食品内地的门店总数为14969家，较2023年底减少了981家。
如此情况，绝味食品寄希望于投资破局。
2017年以来，绝味食品通过其全资子公司深圳网聚，与番茄资本、新希望等合资投资，围绕卤味、调味品、供应链等相关产业等进行布局，构筑了一个庞大的投资版图，其中包括和府捞面、千味央厨、幺麻子、盛香亭等明星消费品牌。
梳理可见，绝味食品的逻辑是，深耕鸭脖主业，向产业链上下游延伸，意图构建美食生态。
只是理想丰满但现实很骨感，绝味食品的投资多未实现盈利。
根据10月21日绝味食品对监管工作函的回复公告，绝味食品投资活动现金流量净额常年为负，2022年-2024年上半年，其投资支付的现金分别为8.80亿元、24.22亿元和10.63亿元，投资收益分别为-9421.85万元、-1.16亿元和-325.20万元。
例如，绝味食品在2023年投资了5个项目，投资标的关联品牌包括吉祥馄饨、夸父炸串、廖记棒棒鸡、吉香居和帝煌烤卤，其中仅有帝煌烤卤所属的赣肴食品实现当年盈利，在2023年确认投资收益约71万元。
再如，2024上半年，绝味投资的江苏满贯、长沙拿云两家企业也均出现亏损，半年度确认的投资收益分别为-401.83万元、-387.63万元。
而截至2024年6月30日，绝味食品主要对外投资标的账面价值合计约26.5亿元，覆盖28个项目。其中，存在投资收回风险的投资项目有6个，账面价值1.07亿元。
对此，绝味食品解释称，近年来传统的休闲卤味食品行业受到消费者需求变化的冲击较大，行业整体闭店趋势明显。因而公司凭借自身对卤味行业的了解布局餐桌卤味赛道，以分散传统休闲卤味行业的经营和投资风险。
显然，“分散传统休闲卤味行业的经营和投资风险”的目的并未实现，而在外界看来更像是“病急乱投医”。
现在，绝味食品再度调整“战略和经营状况”，又将驶向何处？值得我们关注。