自证监会“并购六条”发布以来，众多科技企业积极投身于优质资产布局，力求借助并购手段提升综合竞争力，拓展业绩增长边界。其中，安孚科技在 2024 年 4 月开启的旨在提升南孚电池资产权益占比的重大资产重组项目，备受关注，堪称典型案例。

一、转型历程：从百货零售向消费电池领域的跨越

安孚科技成立于 1999 年，2016 年 8 月于沪市主板上市，原名“安德利”，早期专注百货零售业务。2019 年，原实控人陈学高因股权高比例质押遭遇“爆仓”危机，公司面临困境。关键时刻，白衣骑士袁永刚联合资本力量受让控股权，成为新实控人。

然而，后续百货业务受疫情及新零售模式冲击，2020 年和 2021 年公司营收、净利润双双下滑，转型迫在眉睫。此时，安孚科技将目光投向国内消费电池龙头——南孚电池。2019 年 9 月锁定目标后，鉴于自身仅 6 亿净资产，而交易对手要求现金交易，公司通过成立特殊目的公司（SPV）安孚能源，引入外部少数股东 11 亿元现金，成功完成对南孚电池控制权收购，剥离百货资产，切入消费电池领域，该案例入选上交所 11 月发布的 30 个并购重组成功案例。转型升级的历程充分体现了实控人和公司在方案设计和调动资源方面的超强能力。

二、业绩增长：南孚电池助力安孚科技实现逆袭

2022 年完成对南孚电池收购后，安孚科技业绩显著提升。当年营收达 33.83 亿元，同比增长 101.71%，归母净利润 8160.87 万元，成功扭亏为盈；2023 年，营收增长至 43.18 亿元，同比增长 27.62%，归母净利润升至 1.16 亿元，同比增长 41.93%。

南孚电池作为国内碱性一次电池领导者，国内零售市占率超 8 成，连续 31 年销量居首，品牌知名度高。其盈利能力出色，常年保持超 50%毛利率、约 20%净利率，ROA、ROE 长期处于高位，分红稳定。

安孚科技入主后，积极优化南孚电池公司治理、内部控制与资产管理，双方协同发展，推动业务前进。同时，安孚科技自身估值提升，在股价表现上，从 2019 年 1 月底的 6.98 元，升至 2024 年 12 月 25 日 10 股转增 4.5 股后的 27.15 元。

三、再谋发展：重大资产重组规划长远布局

2024 年 4 月，安孚科技发布重大资产重组公告，拟以发行股份及现金方式收购安孚能源 31%股权，现金要约收购亚锦科技 5%股份，剑指南孚电池核心资产。重组完成后，安孚科技对南孚电池持股比例将从约 26%提升至约 42.91%。

10 月 25 日，公司调整重组方案，将安孚能源 31%股权交易作价由 13.01 亿元调降至 11.52 亿元，同时增加实控人袁永刚、王文娟夫妇对安孚能源 2024 - 2026 年业绩承诺。这一调整既降低收购成本，又保障业绩，维护投资者权益。

券商对此次的重组多持乐观态度。国盛证券预计安孚科技 2024 - 2026 年归母净利润分别为 2.14 亿元、2.75 亿元、3.25 亿元，同比增长 85.2%、28.0%、18.5%；东方财富证券预计同期收入分别为 45 亿元、54 亿元、60 亿元，归母净利润分别为 2.04 亿元、3.92 亿元、4.37 亿元，显示出对其增长潜力的信心。

四、商誉稳健：财务状况为重组提供支撑

商誉问题一直是投资者关注的重中之重。在 2022 年，安孚科技控股子公司安孚能源收购亚锦科技 51%股权时，确认产生了商誉 29.06 亿元。这笔商誉曾引发诸多投资者的担忧，担心其会出现减值风险，进而影响公司业绩。

但事实上，从收购完成后的实际运营情况来看，南孚电池的业绩表现极为优异。凭借其强大的市场竞争力、稳定的销售渠道以及领先的技术研发能力，多年来持续为公司贡献丰厚利润。根据专业机构的评估报告，截至目前，收购亚锦科技所形成的商誉并未发生减值现象。

深入探究其中缘由，一方面是因为安孚科技在收购南孚电池资产时，采取了较为审慎的估值策略。当时是以打 8 折的估值基础进行的收购，这意味着只要南孚电池每年的净利润不出现大幅下滑，降至 80%以下的情况，商誉减值的风险就处于极低水平。从现实数据反馈，2024 年南孚电池的利润预计将接近 9 亿元，并且基于行业发展的良好态势以及南孚电池自身的优势，未来其利润有望继续保持稳健增长，所以，现阶段商誉减值的风险几乎可以忽略不计。

另一方面，很多投资人担心正在进行的收购会进一步增加商誉，实际上这种担忧是多余的。本次重大资产重组，安孚科技收购的是安孚能源的少数股东权益，根据会计准则，收购少数股东权益时，将通过资本公积进行冲减，而不会计入商誉。因此，本次重组完成后不会导致商誉增加。这无疑进一步打消了投资者在商誉层面的顾虑。

五、增长可期：南孚电池的广阔前景

再看南孚电池的产能布局，随着近年来其 OEM 业务的快速扩张，原有产能已趋近饱和，产品供不应求的局面愈发突出。为有效破解这一发展瓶颈，南孚电池在 2024 年决策新建 10 亿只产能的生产线，并且按照工程进度预计，该生产线将于 2025 年一季度正式投入使用。届时，新增产能将极大缓解供应压力，为公司业绩的持续增长注入澎湃动力。

从更为宏观的市场角度审视，国内碱性电池市场相较于欧美成熟市场，仍然存在广阔的提升空间。当前，欧美市场碱性电池的市场占比高达 80% - 90%，而国内仅约 60%，如此显著的差距背后，实则蕴藏着巨大的市场机遇。南孚电池作为国内碱性电池行业无可争议的领军企业，凭借深入人心的品牌形象、广泛且稳固的销售渠道以及极具竞争力的性价比优势，在这片尚未充分开垦的市场蓝海中大有可为，未来有望持续拓展市场份额，进一步巩固其市场霸主地位。

综上，在政策的有力支持下，安孚科技的重大资产重组进程正稳步有序推进，随着南孚电池股权增持逐步落地、业绩增长的确定性愈发牢靠，其未来在消费电池领域的发展前景广阔，值得市场与投资者满怀期待，共同见证其迈向新的里程碑。