全球洞察｜谁是美国企业减税的最大受益者？

摩根资产管理

2024-12-25 18:19发布于上海

概览

美国实际企业税率由減稅前五年的28%，降至2018年至2023年之间的18%。
在行业层面上，公用事业、必需消费品和信息技术行业是减税的最大受益者。

此次减税提案并不是针对所有企业的普遍减税，而是针对美国国内生产商。

如果尝试找到此次减税政策的主要受益者，或许可以找到一批潜在受益于这一政策的公司。

随着2017年美国《减税和就业法案》（TCJA）生效，美国企业税率在2018年从35%大幅降减至21%。美国当选总统特朗普在此次竞选时提议将税率从21%进一步降低至15%，并明确表示此政策将适用于在美国生产产品的公司。为实现这一目标，美国国会可以恢复2004年到2017年期间实施的美国国内生产活动扣除政策，从而有效地将美国国内生产的企业税率降低至15%。然而，考虑到许多美国公司的业务遍及全球，且本身实际企业税率已经很低，以及服务业相对于商品生产者更占主导地位，这一减税措施的影响或将比他首次施行企业减税措施更为有限。

2017年《减税和就业法案》的通过使得美国企业税率在全球范围更加具有竞争力，并且降低了实际行业税率。过去35%的美国企业税率，远高于经合组织（OECD）成员国24.2%的全球平均水平¹。而在21%的美国企业税率下，其与目前经合组织成员国23.7%的平均水平²基本一致。美国实际企业税率由减税前五年的28%，降至2018年至2023年之间18%。在行业层面上，公用事业、必需消费品和信息技术行业是此次减税的最大受益者。

注：因税收优惠政策、企业经营状况、行业属性等差异，美国实际企业所得税税率与法定企业所得税税率有所差别。

1.税务基金会，“世界各地企业所得税率”。2017年。

2.经合组织（2024年），“法定企业所得税率”，载于《2024 年企业税收统计》，经合组织出版，巴黎。

然而，此次提案并不是针对所有企业的普遍减税，而是针对美国国内生产商。这可以通过恢复《减税和就业法案》第199条适用于符合条件的美国国内生产活动的扣除政策来实现。2013年，超过三分之一的企业应税收入符合此项扣除条件，扣除金额达339亿美元。毫无意外，其主要受益者是制造业（占扣除金额的66%）和信息技术行业（占扣除金额的16%）。

金融、医疗保健、教育及其他服务行业几乎都未能受益，而某些石油和天然气活动的扣除率较低，从而限制了能源行业的利好。

观察标普500指数，如果我们将实际税率超过15%且80%以上收入来自美国国内的公司结合起来，那么标普500指数中有145家公司符合这一条件，约占指数总市值的18%和收益的23%（见下图）。当然，美国国内收入并不是一个完美的替代指标，因为它并不能反映商品产地，但可以提供一定的范围。在这145家公司中，有51家属于上述服务行业（金融、医疗保健、通信服务），这些行业并不是《减税和就业法案》第199条扣除的主要受益者。这还不包括其他行业的服务公司。美国本次当选总统在其竞选演讲上还指出，外包、离岸或替代美国工人的公司将不符合条件，这进一步缩小了符合资格的公司的范围。

图表：实际企业税率大于 15%且80%以上收入来自美国国内的标普500指数成分股数量

资料来源：标普、摩根资产管理。基于标普500指数503家成分股公司中456家公司的可用数据。反映截至2024年11月13日的最新数据。

投资启示

美国针对国内制造业的企业税率下调可能会使一部分企业受益，但不太可能像上一次企业税率下调那样给企业收益带来广泛、显著的提升。这意味着，我们在广泛关注美国股票基本面的同时，仍需积极关注潜在的受益者。

除非另有注明，本文内数据来源于彭博、FactSet、摩根资产管理。

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