出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

近段时间，AI应用在资本市场大火，立志转型人工智能的天娱数科被资金爆炒。

12月5日，天娱数科强势涨停，此后更是连续3天涨停。自9月初至12月18日，天娱数科股价涨幅超350%，近期虽有所回落，但远超同期深成指涨幅。

虽然公司股价被资金接连爆炒，但并未改变公司连续多年亏损的困境。此外，为了紧追人工智能发展浪潮，天娱数科不止一次强调将利用自身数据优势开发企业大模型。

如今在资本市场被爆炒的天娱数科企业级大模型开发进度如何？能否助力天娱数科摆脱亏损的困境？

1、扣非净利润持续亏损，转型路漫漫

公开资料显示，天娱数科成立于2010年，前身为页游起家的天神娱乐。发展初期，凭借《傲剑》《苍穹变》《飞升》等游戏让公司挣得盆满钵满。

（图 / 天娱数科官方微博）

2014年，发展较为顺利的天娱数科将目标投向了资本市场。当年，公司以24.51亿元的价格借壳科冕木业，实现借壳上市。

在资本市场大获成功也让公司创始人朱晔底气十足。2015年6月朱晔以其个人名义拍下价值超过234万美金与巴菲特共进午餐的机会，在国内引发关注。

彼时，移动互联网快速发展，手游迅速崛起。依靠页游起家的天娱数科旗下页游产品陷入颓势，但朱晔控制下的天娱数科把资本游戏玩得风生水起。

通过频繁向资本市场融资，天娱数科加大对外并购力度。2014年至2017年，天娱数科先后耗费巨资收购了爱思助手、雷尚科技、绿洲游戏等。据不完全统计，同期，天娱数科豪掷近百亿元对外完成了多起并购。

2018年，国内开始去杠杆，天娱数科前期加杠杆并购的企业开始暴雷，加之并购而来的企业业绩未能达标，2018年天娱数科巨亏71.5亿元，其中商誉减值40.6亿元，各项股权投资减值20.63亿。值得注意的是，自2014年上市至2017年，天娱数科累计盈利仅21亿元。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

此后，天娱数科一直未能扭转颓势，公司仍在持续大额亏损。2019年、2020年公司扣非后净利润分别亏损11.96亿元、24.43亿元。

2020年天娱数科被债权人申请重整，按照重整方案，公司所有的债务以资本公积金转增股本，全额以股抵债。2020年依靠债转股获得超30亿元的投资收益，公司归母净利润才勉强扭亏为盈，但扣非后净利润依旧巨额亏损。

此后，公司开始逐渐剥离游戏业务，将业务重心调整至数据流量业务。2024年上半年，天娱数科98%营收来源于数据流量行业。天娱数科通过打造数据园谷、数字营销等方式服务B端企业。

但该营业模式依旧未能让天娱数科扭亏为盈，2023年及2024年前三季度，公司扣非后归母净利润分别为-10.14亿元、-7111万元。在此影响下，2024年9月之前天娱数科股价一直处于阴跌，最低报收2.41元/股，较2023年6月跌幅超70%。

对于公司转型后扣非净利润持续亏损，天娱数科对「界面新闻·子弹财经」表示，亏损原因主要是部分参股公司业绩出现较大亏损，对公司在权益法核算下确认的投资损益产生较大影响，剔除参股公司亏损和长投减值带来的影响，天娱数科经营情况整体仍处于较好态势。

无论是何种原因引起的亏损，对于天娱数科而言，完成债务重组及成功转型后，公司扭亏为盈之路依旧漫长。

2、推出行业大模型，研发投入仅3800万元

在公司业绩持续亏损之际，人工智能的兴起让天娱数科看到了转型的方向。2023年ChatGPT爆火，国内不少上市公司纷纷表态自身有与AI相关的业务。

天娱数科也不例外，2023年4月，天娱数科旗下虚拟数字人“朏朏”迎来了接入ChatGPT模型后的直播首秀。此后，天娱数科不止一次表态要全面布局AI，利用AI为众多客户提供数字营销。所谓AI数字营销，即利用人工智能帮企业客户精准找到相关用户。

（图 / 天娱数科官方公众号）

在AI+营销加持下，2023年1月，天娱数科股价一度从4元/股上涨至8元/股以上。由于资本市场偏好的变化及公司业绩持续低迷，天娱数科股价又从8元/股以上跌至最低2.41元/股。

2024年，国外AI营销企业AppLovin爆火，利用AI的方式该企业降低了营销成本，推动企业业绩大增。

据AppLovin披露的最新财报，今年第三季度，AppLovin的净收入达到4.34亿美元，同比暴增300%。

在业绩持续增长的带动下，AppLovin股价从2022年12月的9美元/股左右涨至最高417美元/股以上，不到两年的时间，该公司股价涨幅超46倍。

AppLovin爆火让国内投资者看到AI+营销落地的可行性。作为国内AI+营销的代表企业，天娱数科自然受到投资者的关注。

12月5日，天娱数科股价涨停，此后更是连续3天涨停。自9月初至12月18日，天娱数科股价涨幅超350%，近期虽有所回落，但远超同期深成指涨幅。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

从天娱数科目前经营来看，其确实在AI上发力，如推出了自己的AI大模型“智者千问”。

该大模型是一款面向3D智能领域的行业大模型，以AI+3D助力开拓企业级AI应用生态，满足在元宇宙、营销、电商、游戏、工业、影视、建筑等行业的多样化需求。

与通用大模型需要多样化、庞大的数据不同，行业大模型数据主要来源于该行业。在3D智能领域服务多年的天娱数科在相关数据上有一定的积累，因此其成功开发出行业大模型。

但不管是行业大模型还是通用大模型，训练、迭代费用都异常高昂。李开复也表示，大模型预训练一次的成本约在三四百万美元左右。‌

因此国内性能较好的大模型往往是资金实力较强的企业。如华为的“盘古大模型”，字节跳动的“豆包”等。

推出行业大模型，对于深耕行业的天娱数科并不难，难的是公司此后的模型迭代需要庞大的资金体量作为后盾。

截至2024年9月30日，天娱数科在手货币资金仅为3.46亿元。2024年前三季度，公司投入研发的费用也仅3883万元，较2023年同期的4375万元甚至略有下降。

对于公司是否有财务实力推动大模型持续升级，天娱数科对「界面新闻·子弹财经」表示，“智者千问”大模型是公司基于多源、多类别、多模态高精度3D数据集，结合自然语言处理和计算机视觉算法自主研发、推出的一款面向3D智能领域的行业大模型，于2024年7月完成中央网信办生成式人工智能服务备案。

（图 / 天娱数科官方微博）

下一步，天娱数科将继续在模型训练、数据集构建、平台性能优化等关键领域深耕细作，巩固和提升AI+3D技术的市场竞争力，让虚拟世界更真实，让物理世界更智能。

从天娱数科资金储备及研发投入来看，很难让外界相信公司在AI+营销行业能长期保持优秀的竞争力。此外，从公司经营业绩来看，全面拥抱AI也还没有给公司带来业绩上的改变。

3、管理层震荡，六年4换董事长

除业绩萎靡不振外，天娱数科管理层也并不稳定。

2024年5月13日，天娱数科公告，公司董事长总经理徐德伟先生因涉嫌共同职务违法，被宁夏回族自治区监察委员会立案调查及实施留置。

此后由于工作调整，徐德伟不再兼任公司总经理一职，天娱数科总经理一职也被贺晗所取代。公开资料显示，徐德伟曾长期在体制内工作，此前徐德伟还担任过银川市金融工作局副局长。

在辞去公职后，徐德伟先后担任过北京天象星云私募基金管理有限公司总经理、亚钾国际投资（广州）股份有限公司常务副总经理、天娱数字科技（大连）集团股份有限公司总经理。

10月17日，在三季报预约变更公告中，天娱数科披露目前董事长徐德伟已经能正常履行职责，并主持公司日常经营管理工作。

但调查是否结束，宁夏回族自治区监察委员会是否出具《解除留置通知书》，天娱数科在公告中并未说明。

值得注意的是，与徐德伟曾是同事关系的亚钾国际董事长郭柏春、总经理马英军，分别涉嫌渎职犯罪和严重职务违法，相继被宁夏回族自治区监委立案调查。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

与徐德伟类似，郭柏春也是公职“下海”，在下海之前，郭柏春曾担任过银川市副市长。此前在天娱数科遭受债务危机时，郭柏春曾短暂出任天娱数科副总经理，在其加入后，天娱数科仅用时不到230天便完成债务重组。

不可否认的是，自遭受债务危机以来，天娱数科董事长一职便频繁变动。2018年5月，时任董事长兼总经理朱晔因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。随后9月，朱晔申请辞去公司董事长、总经理、法定代表人等职务。

此后，年仅35岁的杨锴临危受命，出任公司董事长兼总经理，其曾经担任过银川市金融工作局局长。仅工作不到一年的时间，长期在金融行业任职的沈中华便接替杨锴出任公司董事长。

在沈中华任职期间，天娱数科顺利完成了债务重组，公司也从此前的游戏公司变成了数据企业。在沈中华辞职后，徐德伟接任天娱数科董事长一职。而在其接任后仅7个月的时间，徐德伟便被立案调查。

作为董事会及公司的核心职位，董事长一职是否稳定对于公司经营策略实施、管理团队的稳定至关重要，天娱数科董事长一职频繁更换对于天娱数科而言并非好事。

对于天娱数科而言，虽然搭上AI概念让其在资本市场表现出色，但其自身业绩并未有本质改变，AI是否真能助力公司主营业务扭亏为盈，还需要时间给出答案。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。