在1个月内快速拉升38%之后，各种因素叠加让BTC迎来调整，这或许是长期再上一个台阶的必要阶段。本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。本周BTC开于104445.15美元，收于95087.75美元，途中的12月17日，创下历史新高10838.88美元。最终本周录得8.96%跌幅，振幅高15.58%。量能略有增加，但与前两周基本在同一个水平线上。本周是11月初以来，BTC单月上涨38%后的第一次周行情回调，核心因素依然是获利者落袋为安。在本轮周期中，每当短期投资者的利润率达到30%以上，回调的概率就快速增加，直至其出售利润率降低或者持续购入成本太高，行情才开始下一阶段的演进。同时，外部的变化也支持了调整，支持本轮BTC采用率上一个台阶的主要力量：美联储降息、特朗普效应、微策略BTC买入等度过了最初的强势期，进入到节间休息时段。再加上对BTC ETF影响较大的圣诞节假期等因素，BTC顺势调整也是应有之意。需要指出的是，以上因素都非短期力量，长期看都将助力BTC的长期发展。以微策略为例，12月23日将正式进入纳指100指数，将打开美国主流基金被动配置BTC的大门。过去一周资金流入呈现较为明显的放缓，而且或将持续1-2个月的时间。与之相呼应的是，无论是长期投资者还是短期投资者的抛售规模也开始明显放缓，恢复到本轮拉升前的水平。二者平衡之下，市场处于震荡行情的概率增加。在这段时间内，如果资金面维持一个相对净流入状态，短期投资者成本进一步抬升至9万美元以上，则下一波主升浪的空间就会进一步打开。本轮调整的相对支撑位或在8.5万美元——短期投资者的成本线，这一成本线目前在缓和的抬升中。宏观金融及经济数据12月18日，美联储第3次将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.25%-4.50%之间。与这次市场已经普遍预料之中的降息不同，美联储主席鲍威尔发表了超出预期的鹰派讲话。鲍威尔明确表示了对通胀控制的时间不如预期，且美国经济的各项数据表现强劲。再叠加对特朗普上台后政策影响的预判，美联储对明年的降息节奏持非常谨慎的态度。市场将之理解为对2025年降息放缓的明确表态，预期明年降息由3次以上，调低至2次以下。道琼斯自12月初创下新高后，已经连续3周下跌，本周下跌2.25%；纳指则是连续4周上涨连创新高后，首次录得周下跌1.78%。与BTC相关性更强的小盘指罗素2000本周下跌4.5%。美元指数在降息日反向拉升1.23%至108.26，后续几天出现回调至107.71。伦敦现货黄金则基本保持在2600以上，价格稳定。资金面及供给分析本周资金继续流入12.02亿美元，相较上周的67亿美元大幅放缓。其中，自12月19日的4天内连续出现净流入，BTC ETF当天净流出6.7亿美元，整体上稀释了此前几天的流入幅度。供给方面，过去1个月，伴随BTC价格快速拉升，长期投资者和短期投资者平均每日向交易所转移BTC的数量从3万枚/天，上升至4-4.5万枚/天。过去一周，这一数字逐步回落到了3万枚的水平。交易所BTC库存持续下降至278.43万枚，较上周减少1.6万枚。显示出筹码的积累趋势仍在继续。短期投资者成本线为8.57万美元，盈利从33%下降至13%。杠杆方面，借贷利率已经从前两周最高峰的40%，下降至10%左右并保持稳定。合约资金费率也从高峰期的99%，下降至9%左右。二者显示出市场杠杆率的快速下降。生态分析BTC新增地址、活跃地址基本保持稳定，但价值转移规模下滑明显。Ethereum生态新增地址、活跃地址小幅增长。而其他活跃平台如Solana、Base、Polygon保持旺盛活力，新增地址、活跃地址、Transactions均大幅增长。周期指标EMC BTC Cycle Metrics 指标为0.75，市场位于上升期。ENDEMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于2023年4月创建。专注区块链产业研究及Crypto二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。更多信息请访问：https://www.emc.fund