【开源宏观】二手房成交延续以价换量

【核心观点】

1.基建开工：开工率分化运行，绝对值仍处于历史同期低位。最近两周（12月7日至12月20日），石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。

钢

2.工业生产端，化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率分化运行，汽车轮胎开工率升降分化，高炉、焦炉开工率有所下降。

3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行。工业需求端，12月前15天，电厂煤炭日耗均值整体较11月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升7.0%。最近两周，部分地产链需求偏弱，表观需求弱于2022-2023年同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。

1.国际大宗商品：震荡分化运行。最近两周，原油价格震荡偏强运行，铜、铝价格震荡分化，黄金价格震荡上行。

2.国内工业品：震荡偏弱运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡偏弱运行。最近两周，黑色系商品价格震荡分化运行，铁矿石价格回升，螺纹钢回落。化工链商品价格震荡分化运行，最近两周，甲醇、顺丁橡胶平均价格较上两周有所上升，聚氯乙烯、涤纶长丝下降。建材价格有所回落，最近两周，水泥、玻璃、沥青平均价格较上两周均有所下降。

3. 食品：农产品价格震荡下行，猪价震荡下行。最近两周，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.2%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降1.4%。

1.商品房：成交同比保持正增。新建住房市场看，最近两周（12月7日至12月20日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落3.3%，从季节性上看好于2023年同期，较2021、2022、2023年同期分别同比-15.4%、+5.2%、+12.8%。一线城市成交面积同比保持正增，较2021、2022、2023年同期分别同比+2.6%、+31.8%、+39.2%。二手房市场看，价格方面，截至12月9日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(12月7日至12月20日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较 2023年同期分别同比+84%、+547%、+132%。

2.土地：成交面积环比回升，同比回落。截至12月15日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升28.0%，12月当月同比下降17.8%。

3.流动性：资金利率震荡上行。最近两周，资金利率震荡上行。截至12月20日，R007为1.75%，DR007为1.57%；央行实现货币净投放13242亿元；质押式回购成交量共为78.4万亿元。

1.居民出行：同比回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落2.4%，较2023年同比上升1.6%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降0.7%，较2023年同比上升6.6%。

2.货运物流：震荡回升。最近两周，整车货运流量指数平均值较上两周环比+4.2%。

3.运价：出口运价有所回升。最近两周，出口运价有所回升，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-19.5%、+2.1%、-21.9%。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。

1

最近两周（12月7日至12月20日），石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。

最近两周（12月7日至12月20日），化工链开工率分化运行，PX开工率有所回升，处于同期历史高位，PTA开工率先升后降，处于同期历史中位。汽车轮胎开工率升降分化，全钢胎开工率先降后升，半钢胎开工率高于2019-2023年同期。高炉、焦炉开工率有所下降，从季节性上看，开工率处于同期历史中高位。

工业需求方面，12月前15天，电厂煤炭日耗均值整体较11月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升7.0%。最近两周(12月7日至12月20日)，地产链需求偏弱，表观需求弱于2022-2023年同期。

消费需求方面，最近两周（12月7日至12月20日），乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。

2

最近两周（12月7日至12月20日），原油价格震荡偏强运行，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比+0.9%、+1.9%。铜、铝价格震荡分化，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比+0.3%、-1.6%。黄金价格震荡上行，COMEX黄金平均价较上两周环比+0.5%。

首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（12月7日至12月20日），国内工业品价格震荡偏弱运行。南华综合指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数平均值较上两周分别环比-0.2%、-0.03%、-2.3%、-0.4%。

黑色系商品价格震荡分化运行：最近两周（12月7日至12月20日），铁矿石、螺纹钢价格震荡分化运行，平均值较上两周分别环比+1.6%、-0.8%。山西优混煤、焦炭价格平均值较上两周分别环比-1.2%、-0.9%。

化工链商品价格震荡分化运行：最近两周（12月7日至12月20日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比+0.02%、-2.8%、+2.1%、-1.3%。

建材价格有所回落：最近两周（12月7日至12月20日），沥青、水泥、浮法玻璃平均价格分别较上两周环比-0.2%、-0.1%、-1.1%。

最近两周（12月7日至12月20日），农产品价格震荡下行，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.2%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降1.4%。

3

新建住房市场看，最近两周（12月7日至12月20日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落3.3%，从季节性上看好于2023年同期，较2021、2022、2023年同期分别同比-15.4%、+5.2%、+12.8%。一线城市成交面积同比保持正增，较2021、2022、2023年同期分别同比+2.6%、+31.8%、+39.2%。

二手房市场看，价格方面，截至12月9日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(12月7日至12月20日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较 2023年同期分别同比+84%、+547%、+132%。

截至12月15日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升28.0%，12月当月同比下降17.8%。

4

最近两周（12月8日至12月21日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落2.4%，较2023年同比上升2.6%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降0.7%，较2023年同比上升6.6%。

最近两周（12月7日至12月20日），整车货运流量指数平均值较上两周环比+4.2%。

最近两周（12月7日至12月20日），出口运价有所回升，内贸运价有所回落，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比+1.3%、+6.3%、-2.9%。大宗商品运价分化运行，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-19.5%、+2.1%、-21.9%。

5

最近两周（12月7日至12月20日），资金利率震荡上行，截至12月20日，R007为1.75%，DR007为1.57%。DR007近7天中枢为1.73 %，高于12月均值。

最近两周（12月7日至12月20日），央行逆回购以净投放为主。最近两周央行实现货币净投放13242亿元，12月9日-12月13日，央行货币净投放1844亿元。

最近两周（12月7日至12月20日），质押式回购成交量共为78.4万亿元。本周质押式逆回购较上周增加1.3万亿元。

风险提示

大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。

【相关文章】

【开源宏观】扩消费的新时代 ——中央经济工作会议学习

房

本文内容节选自开源证券研究所已发布报告：《二手房成交延续以价换量——宏观周报》（发布时间：20241222），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师：何宁（S0790522110002）  ，hening@kysec.cn

联系人：郭晓彬（S0790123070017） ，guoxiaobin@kysec.cn

免责声明：

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

开源证券首席宏观分析师。中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。2021-2022年就职于华安证券，担任首席宏观分析师；2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。2024新浪金麒麟菁英分析师。中央广播电视总台央广经济之声特约嘉宾。

开源证券宏观高级分析师。对外经济贸易大学管理学硕士，2022年11月加入开源证券，主要负责国内经济基本面、宏观+量化研究。

开源证券宏观高级分析师。复旦大学经济学硕士，2022年11月加入开源证券，主要负责海外宏观与大类资产配置研究。

开源证券宏观分析师。苏黎世大学银行与金融学硕士，2022年11月加入开源证券，主要负责国内财政与货币政策研究。

开源证券宏观研究员。上海财经大学经济学硕士，2023年7月加入开源证券，主要负责国内通胀与进出口研究。