美股的八月惨案会重演吗？
图：S&P 500 Index（Aug. 05, 2024)
美联储超预期鹰派的声明引发市场剧烈波动，美股主要指数下跌，信用利差走扩，波动率飙升。不少市场参与者将此次事件与2024年8月的市场抛售相提并论。
表面看，两者确有相似之处：联储的立场均比市场预期更强硬，且均发生在流动性较差的时点，放大了市场反应。
然而，如果深入比较，发生在信用资产上的不同表现其实讲了不同的故事。
首先是T+0反应的显著差异。
2024年7月31日，联储按兵不动并对经济前景表达乐观，标普500当天上涨1.5%。然而，这一次联储虽然认可经济强劲，但对通胀放缓的担忧更为明显，直接导致标普500下跌3%。
这并非仅仅是情绪对比，而是市场“被打个措手不及”的情境有所不同。8月的抛售更多源于数据意外拖累，而非政策本身的即刻冲击。
更为重要的，是两次事件背后的核心驱动因素。
在2024年8月的抛售中，问题并非来自联储会议本身，而是紧随其后的数据恶化。联储对经济增长的乐观预期被8月1日的疲弱PMI和8月2日的就业数据击碎。
这种经济动能趋弱的信号不仅对信用资产不利，更让市场感到联储可能被经济形势超预期恶化所困扰。
此外，当时的全球动态也加剧了不安情绪，彼时日本央行（BoJ）意外加息，进一步放大了市场压力，美元走弱、收益率大幅下行。
对比之下，当前市场的担忧显得更加“结构性”。
图：Post Powell now only 31.5 bps of FED cuts for the whole of next year
这一次的抛售聚焦于更高的通胀和利率，而非经济增长的急剧减速。这对于信用资产的威胁较小，因为目前的高收益率正是推动信用需求的重要动力。
在全球因素上此次其实也出现分化，BoJ维持按兵不动，ECB开始降息，国际股市对美联储动态的beta反应更低。
展望未来，短期数据可能带来一些积极意外。
11月的PCE不同于8月的数据冲击，后续数据的改善如果能持续符合预期，市场就有望重拾对利率和通胀稳定路径的信心。
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