美国降息了，可是大A为何没有迎来真正的大疯牛呢？要搞懂这个问题，我们就得搞明白全球目前的资金去向。要搞懂资金去向，我们就搞明白利率这个问题。
我之前说了，大A要起来，除了第一阶段的政策刺激之外，关键还得看第二阶段是否有增量资金，现在来看显然增量资金是不够的。美国降息之后，全球流动性依然不足，我们的大A也没有水涨船高。
更加可怕的是，美国降息之后，美元不仅没有回流美国，反而持续在流向美国。这美元指数在降息之前的100，涨到最高的108。人民币一度冲破7.0大关，现在又回到了7.31，甚至还会继续下跌。
这里面的关键就是利差，美国降息前后，其他主要经济体也在降息，而且降息幅度更大。这就导致利差在拉大，资本都是逐利的，哪里有更大的利益，自然就流向什么地方。现在美国十年期国债收益率是4.4%，而中国十年期国债收益率已经跌到1.71%，利差已经被拉到24年来的新高，甚至比美国降息之前更高。
给大家一个数字，10月海外市场流入美国长短期债券跟银行现金流的净流入是2200亿美元。另外10月海外净买入美国长期证券的资金规模为1363亿美元，此前9月净买入2631亿美元。那你可能会有疑惑，既然全球资金都在疯狂买入美国长期债券，那为何美国国债收益率一直在涨呢？
我们已经说了很多次，国债抛售的人多，价格跌了，收益率才会上涨。美国自然降息之后，这国债收益率反而上涨，这是让很多人不解的一个问题，而且全球资金还在流入美债市场。
既然如此，为何美债却还在下跌呢？这里不得不提到美联储。很多人只知道美联储在降息，可是大家并不知道美联储现在一直在缩表。所谓的缩表就是缩减资产负债表，用大白话说就是抛售美债。
我们要知道美国发行货币的过程，就是美国政府发行国债，然后美联储认购。美联储控制市场的流动性，不仅仅有加息跟降息，还有扩表跟缩表。从今年以来，美联储就一直处于缩表的过程，就是往市场抛售美债，回收美元的过程。
大家想一下，美联储虽然降息是在放水，可是他们现在缩表却是在收水。那市场的流动性还怎么能充足起来呢？
2020年疫情之前，美联储的资产负债表是4.2万亿美元，可是之后就迅速扩张到8.9万亿美元，这等于就是美联储向市场迅速投放了4.7万亿的美元。在达到8.9万亿的美元的巅峰之后，美联储就开始进行缩表，最新的数据美联储的资产负债表是6.89万亿美元，比2022年6月最高峰时候少了2万亿美元。其中光是美国国债就抛了1.4万亿美元。
全球投资者虽然都在买，可是架不住美联储一直在卖，这美债的收益率当然一直在涨了。同时日本、英国、中国等海外官方持有者也是持续在出售美债。中国最近4个月又是连续减持。
目前美联储依然是处于降息缩表的过程，所以市场流动性还不会大幅度增加。不仅不会大幅度增加，而且因为美联储缩表导致美债收益率走高，还会持续虹吸全球资金。为何我们大A在国庆之后没有持续上涨，这就是核心原因。资金继续被美国市场给吸走了。
目前美联储的资产负债表已经高达6.89万亿，远远高于疫情之前的4.2万亿美元。同时为了遏制可能抬头的通胀，他们依然很可能一边加息一边缩表。
所以我觉得明年最应该关注的不仅仅是美联储到底是会降息两次，还是四次，还得关注美联储什么时候停止缩表。如果美联储不停止缩表，市场的流动性很难真正起来。
2020年到2021年那一轮大牛市，除了美联储降息3次之外，关键就是美联储的疯狂扩表。我们要读懂2025年的世界经济走势，并且判断出大A从政策牛走向资金牛的一个关键就是看美联储降息跟缩表。