美元再刷历史新高，直逼6.3！雷亚尔为何会持续大幅贬值？

图片来源：Marcelo Casal Jr/ 巴西通讯社

12月18日，美元再次创下历史最高收盘价，报收于6.2657雷亚尔，较前一天上涨2.78%。

近期，美元在巴西已屡次创下历史新高，兑雷亚尔汇率已经突破6.20的关口。雷亚尔全年累计贬值幅度超过25%。尽管巴西央行在12月多次进行干预，但未能有效阻止雷亚尔的持续贬值。

巴西国内财政和经济政策、国际环境、大宗商品价格，以及资本流动的剧烈波动，都使雷亚尔陷入困境。

本地政策因素

巴西政府提出的财政紧缩计划，计划在两年内削减700亿雷亚尔的开支。然而，这一计划缺乏具体的实施细节，尤其是在养老金、最低工资等敏感领域未能提出结构性调整，令市场对政策的可行性存疑。

巴西，正在行走的人 | 图片来源：Acervo IBGE

个人所得税起征点的提高成为财政计划的最大争议点。尽管这一措施旨在减轻中低收入群体负担，但其免税成本高达350亿雷亚尔，几乎抵消了财政紧缩的努力。

更为关键的是，个税改革带来的经济副作用对雷亚尔形成了更直接的冲击。月收入5000雷亚尔以下免税政策增加了居民的可支配收入，从而推动消费上升，这不仅加剧了对进口商品和服务的需求，还可能恶化通货膨胀。此外，对月收入5万雷亚尔以上人群征收高税率的措施打击了企业分红和投资收益，削弱了资本市场的吸引力，导致股市和金融资产估值下降，引发大规模资本外逃。政策宣布后的一周，巴西市场每日平均流出资金7.8亿美元，进一步加剧了外汇市场的压力。

这些调整表面上旨在实现社会公平，但其造成的财政收入缺口与资本市场动荡，却使财政紧缩计划的整体成效大打折扣。市场普遍担忧，财政政策不仅难以实现削减赤字的目标，反而可能对经济长期增长和雷亚尔的稳定性构成更大威胁。

为了对抗通胀，巴西央行在第四季度连续加息，将基准利率从11.25%上调至12.25%，并计划在未来几个月升至14.25%。虽然高利率对吸引外资起到了一定作用，但却增加了企业和家庭的融资成本，抑制了经济增长。

此外，央行在近期连续干预外汇市场，但效果有限。在数次外汇拍卖后，尽管短期内抑制了汇率的急剧波动，但未能从根本上改变雷亚尔的贬值趋势。

外贸与国际环境

巴西工厂汽车制作现场 | 图片来源：Seu Dinheiro

截至12月第二周，巴西的贸易顺差仅为730亿美元，同比下降超过20%。其中，工业品进口大幅增长，如汽车和机器设备的进口激增，扩大了贸易逆差。这不仅拖累了雷亚尔的表现，也反映了巴西国际收支状况的恶化。

美国经济的强劲表现和美联储维持的高利率政策，使得美元在全球范围内持续走强。美元的强势不仅增加了新兴市场货币的贬值压力，也导致资本流向美国，加剧了巴西的资金外流。

同时，中国对大宗商品的需求下降，进一步削弱了巴西出口收入。铁矿石和石油等主要出口商品的价格回落，使巴西经济更加脆弱。

在地缘政治方面，特朗普威胁对金砖国家进行贸易制裁，市场对新兴市场货币的避险情绪上升。俄乌冲突升级也增加了全球避险需求，推动美元走强，并对雷亚尔形成下行压力。

市场和投资情绪

巴西金融市场的开放程度较高，雷亚尔在全球外汇市场中的交易量也较大。这使得其对市场消息反应迅速。当市场对巴西经济政策信心不足时，雷亚尔汇率的波动性被进一步放大。

在11月27日巴西政府宣布财政紧缩方案后，外资反而加速流出。资本外流反映了投资者对巴西政策执行力的担忧，也使得雷亚尔进一步承压。

市场对巴西政策的负面情绪进一步加剧了这种投机行为。在11月底至12月初期间，美元兑雷亚尔汇率连续突破历史高点，投机性资本在加剧雷亚尔贬值方面也发挥了重要作用。

未来展望

因此，最近雷亚尔的暴跌是巴西国内外多重因素共同作用的结果。雷亚尔未来的表现将在很大程度上取决于财政、国际形势和国内经济。

巴西政府能否如期通过并切实执行财政紧缩措施，将是重塑市场信心的关键。然而，当前改革进程在国会内部面临较大阻力，政策推行的不确定性令短期内的风险依然较高。

美联储的利率政策仍是全球市场的焦点。如果美联储采取宽松态势，雷亚尔的压力可能会有所减轻。

此外，巴西高利率政策虽然有助于吸引外资，但也可能抑制巴西国内经济增长，进而影响雷亚尔的长期走势。高通胀压力和企业投资意愿的下降，也为经济复苏增添了变数。

未来，巴西要在财政、货币政策和经济增长之间找到微妙的平衡，通过明确的政策信号和切实可行的改革行动，恢复市场信心。特别是财政紧缩措施的落实，来增强投资者信心，为雷亚尔的复苏提供基础。

编译：Renato