划重点
01前11月人民币贷款新增17.1万亿元，M1连续8月负增长，7月下降6.6%、8月下降7.3%、9月下降7.4%、10月下降6.1%、11月下降3.7%。
0211月M2增长7.1%，比上月增长回落0.4%，M1M2剪刀差已经连续11个月扩大。
03前11月住户存款增加12.07万亿元，说明11月住户存款增加7900亿元。
04金融数据显示，市场购买力、消费、投资的强度，M1反映着经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。
05由于提前还贷减少和商品房销售回暖，预计个人住房贷款占比将继续下降。
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文/谢逸枫
12月13日金融数据显示，前11月人民币贷款新增加17.1万亿元，M1连续8月负增长，7月下降6.6%、8月下降7.3%、9月下降7.4%、10月下降6.1%、11月下降3.7%。11月M2增长7.1%，比上月增长回落0.4%，M1M2剪刀差已经连续11个月扩大。
前11月人民币存款增加19.39万亿元、10月17.22万亿元，前9月16.62万亿元、前8月12.88万亿元、前7月10.66万亿元、前6月11.46万亿元、前5月9万亿元、前4月7.32万亿元、一季度11.24万亿元、前2月6.44万亿元，说明存款持续增长，增速加快。
前11月住户存款增加12.07万亿元，前10月11.28万亿元，前9月11.85万亿元，前8月9.65万亿元、前7月8.94万亿元、前6月9.27万亿元、前5月7.13万亿元、前4月6.71万亿元、一季度8.56万亿元、前2月3.2万亿元，说明11月住户存款增加7900亿元。
过去几年住户存款暴增，惊为天人。2020年全国住户存款增加11.3万亿元、2021年住户存款增加9.9万亿，2022年住户存款17.8万亿，2023年住户存款增加16.67万亿元，2024年前11月住户存款新增12.07万亿元。
前10月非金融企业人民币存款减少2.1万亿元，前10月2.84万亿元，前9月2.11万亿元，前8月2.88万亿元、前7月3.23万亿元，消费信心修复中。前11月财政性人民币存款增加1.46万亿元、前10月1.32万亿元，前9月7248亿元，前8月9606亿元、前7月4019亿元。
前11月非银行业金融机构人民币存款增加5.76万亿元，前10月5.58万亿元，前9月4.5万亿元，前8月3.59万亿元、前7月2.96万亿元。这一现象反映出居民的消费信心逐步修复，开始花钱，企业投资逐渐修复，扩大投资。
前11月金融数据显示，人均只有4万元不到的存款现金，说明啥？说明低收入人群多，口袋钱少，缺乏消费和投资的长期动力。应该扩张货币，扩大基础货币供应量，增加居民收入，通过减少税收，增加就业岗位，减少企业税收和下降经营和投资成本。
11月金融数据出现四个边际变化，一是企业融资由于债券市场回暖而再度转向发债。二是债务置换拉低企业新增贷款读数。三是政府债再度成为社融支撑项。四是非银存款受存款自律影响而大幅下降及居民短期贷款转为负增。
毫无疑问，四个变化在短期内将延续，居民短期贷款的需求负增长，更多是由于消费需求的提前透支，关注后续是否回归常态化。延续不变的方面，主要是房地产销售回暖继续带动居民中长期贷款多增、企业存款活化以及较快的财政支出。
M1、M2的增速，反映出市场购买力、消费、投资的强度。M1反映着经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1过快，则消费和终端市场活跃。若M2过快，则投资和中间市场活跃，消费和投资火爆。
M2过高而M1过低，投资过热、需求不旺，有危机风险。M1过高M2过低，需求强劲、投资不足，有涨价风险。可以据此判定货币政策的调整、变化。目前M2比M1高，说明政府投资意愿强，市场需求萎缩，需要扩大货币供应和基础货币。
预计货币政策将保持支持性立场，降准、降息有空间。为配合增量财政政策发力、缓解银行资本约束和息差约束、对冲巨量MLF到期规模带来的流动性缺口，四季度到2025年一季度降准、降息的必要性仍强。
一是M1跌幅收窄至3.7%，连续8月负增长，M2增速连续2月上涨后回落
11月末M2余额311.96万亿元,同比增长7.1%，10月7.5%、9月6.8%，8月6.3%、7月6.3%，6月6.2%、5月7%、4月7.2%、3月8.3%、2月8.7%、1月8.7%，较上月增长扩大0.7%，连续2个月上涨，说明基础货币正在恢复性增长。
M2保持增长，主要原因是股市火爆、存款“搬家”减少，企业与居民存款向理财产品分流、季节性、货币工具操作性、财政存款减少。M1跌幅收窄，主要原因是全国房地产市场交易改善，地方融资平台举债规范及银行定期存款占比下降。
11月末M1余额65.09万亿元,同比下降3.7%，10月6.1%，9月7.4%、8月下降7.3%、7月下降6.6%、6月下降5%、5月下降4.2%、4月下降1.4%、3月1.1%、2月1.2%、1月5.9%，较上月跌幅收窄2.4%，连续8月下降，说明房地产销售改善。
M1增速大幅度收窄，基本上反映出当前的经济、股市、债市、房地产市场修复有所好转，居民消费、收入与企业投资意愿预期上升，资金的活化程度改善，说明居民、企业投资信心有所恢复，需要货币政策更大力度放松。
二是M1-M2剪刀差回落至10.8%，市场流动性明显改善
11月末M2同比增长7.1%，M1同比下降3.7%，M2与M1增速“剪刀差”回落至10.8%，比10月收窄2.8%。1月2.8%、2月7.5%、3月7.2%、4月8.6%、5月11.2%、6月11.2%、7月12.9%、8月13.6%、9月14.2%、10月13.6%。
11月M1与M2剪刀差（M1-M2）是负增长10.8%，9月14.2%是1996年4月以来最大负差值。2024年11月底M0余额12.42万亿，绝对值创历史新高，同比增长12.7%，增幅低于10月的12.8%，可谓是市场资金的流动性不断增强。
M2与M1增速剪刀差回落至10.8%，主要原因是当前国内经济好转，房地产市场明显改善，居民购房需求释放，居民存款向房企活期存款转移好转。同时在经济逐渐复苏下，企业经营投资活跃度上升，资金“活化”比重上涨。
明显偏高剪刀差，表明当前亟须通过有效刺激内需、提振实体经济活跃度，特别是要全面落实好已经出来的房地产政策，并且继续出台一揽子的房地产新政，推动房地产行业软着陆，促进市场止跌回稳、复苏企稳，激发经济内生增长动能。
2024年以来，M2、M1等货币供应量指标增速有所放缓。短期看，金融数据挤水分对总量指标有影响。“挤水分”促进金融总量数据更真更实，且有利于金融经济的良性互动。其强调，目前看金融数据已基本稳定，保持合理增长。
三是前11月人民币贷款新增17.1万亿元，个人住房贷款仅新增1.95万亿元
前11月人民币贷款新增17.1万亿元，前10月16.52万亿元，前9月16.02万亿元、前8月14.43万亿元，前7月13.53万亿元，前6月13.27万亿元、前5月11.14万亿元、前4月10.19万亿元、前3月9.46万亿元、前2月6.37万亿元、1月4.92万亿元，创历史同期最高水平之一。
分部门看，住户贷款增加2.37万亿元，其中短期贷款增加4144亿元，中长期贷款增加1.95万亿元。企（事）业单位贷款增加13.84万亿元，其中短期贷款增加2.63万亿元，中长期贷款增加10.04万亿元，票据融资增加1.12万亿元。
单月来看，11月新增人民币贷款5800亿元。分部门来看，住户贷款增加2700亿元，其中短期贷款减少370亿元，中长期贷款增加3000亿元。企事业单位贷款增加2600亿元，其中短期贷款减少100亿元，中长期贷款增加2100亿元，票据融资增加1223亿元。
11月企业新增贷款2600亿元，同比少增3863亿元，其中短期贷款下降370亿元，中长期贷款增加2100亿元。这反映在今年以来的数据“挤水分”，企业贷款需求明显偏弱。企业信贷难增的背后，主要是企业贷款利率偏高所致。
相比之下，发债和票据融资利率相对更低。11月中票据增长1223亿元，是实体经济，是中小企业的重要融资渠道。在满足真实交易关系和债权债务关系要求下，票据期限短、便利性高、流动性好，中小企业利用票据从银行进行贴现。
从银行贷款获得资金是一样的。有效融资需求不足时，银行短期内要加大实体经济支持力度，而项目储备不足，通过加大票据直贴、转贴力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资，提供资金流动性支持。
四是前11月人民币贷款新增17.1万亿元，流向个人住房贷款仅占11.4%
前11月17.1万亿元流向哪里，其中企事业单位贷款增加13.84万亿元，占新增贷款的80.9%，前10月82.26%、前9月84.01%，前8月82.95%，前7月82.26%，前6月82.89%、前5月84%、前4月84%、前3月82.13%、前2月85.24%、1月78.45%。说明超过80%的资金都进入企事业单位口袋。
前11月住户贷款新增2.37万亿元，前10月2.1万亿、前9月1.94万亿元，前8月1.44万亿元、前7月1.25万亿元、前6月1.46万亿元、前5月8891亿元、前4月8314亿元、前3月1.33万亿元。前11月住户贷款占新增贷款的13.85%、前10月12.71%，前9月12.10%、前8月9.97%、前7月9.23%，前6月11%、前5月7.98%。
前11月个人住房贷款为1.95万亿元，前10月1.65万亿元、前9月1.54万亿元，前8月1.31万亿元、前7月1.19万亿元、前6月1.18万亿元、前5月8598亿元。11月占新增贷款的11.40%，前10月11.80%、前9月9.61%，前8月9.07%，前7月8.79%、前6月8.89%、前5月7.71%，说明个人房贷占比约12%。
五是前11月个人住房贷款新增3000亿元，创3年同期个人住房贷款新高
前十一个月人民币贷款增加17.1万亿元。分部门看，住户贷款增加2.37万亿元，其中，短期贷款增加4144亿元，中长期贷款增加1.95万亿元；企（事）业单位贷款增加13.84万亿元，其中，短期贷款增加2.63万亿元，中长期贷款增加10.04万亿元，票据融资增加1.12万亿元；非银行业金融机构贷款增加2286亿元。
前11月住户贷款新增2.37万亿元，前10月2.1万亿元、前9月1.94万亿元、前8月1.44万亿元、前7月1.25万亿元、前6月1.46万亿元、前5月8891亿元、前4月8314亿元、前3月1.33万亿元。占新增贷款的13.85%，前10月12.71%、前9月12.10%，前8月9.97%、前7月9.23%、前6月11%、前5月7.98%。
前11月个人住房贷款1.95万亿元，前10月1.65万亿元、前9月1.54万亿元、前8月1.31万亿元、前7月1.19万亿元，前6月1.18万亿元、前5月8598亿元。占新增贷款的11.40%，前10月11.80%、前9月9.61%、前8月9.07%、前7月8.79%、前6月8.89%、前5月7.71%、前4月7%、前3月10.30%，环比增幅回落0.40%。
前11月个人住房贷款占比与2021年同期比较，堪称断崖式的大滑坡。2023年个人住房贷款2.55万亿元，占新增贷款22.72万亿元的11.20%。2022年占比12.90%、2021年占比30.47%），比2022年下降1.10%，比2021年下降18.67%，目前占比与2022年比例正在不断的缩小。
单月来看，11月住户贷款增加2700亿元，为三年同期最高。拆分来看，短期贷款减少370亿元（10月新增490亿元），中长期贷款增加3000亿元（10月新增1100亿元），同比多增669亿元。与2020年-2021年同期的5000亿+有较大差距。
与2022年-2023年同期的2000亿+边际改善，提前还贷减少+商品房销售回暖，这两项对中长期贷款的拉动将持续。一是存贷房贷利率下调之后，提前还房贷减少。这一现象持续减少，提前还贷减少相当于推升信贷净增量。二是销售成交的逐渐复苏，购房需求回暖。
11月50城新房成交同比增长5%，表现好于10月下降10%，好于9月下降30%。15城二手房成交同比增长15%，表现好于10月增长1%，好于9月下降3%。12月首周成交数据的表现看，商品房销售在持续好转，15城二手房成交环比增长36%，较2023年同期增长67%。