划重点
01大模型独角兽智谱AI宣布近期完成30亿元人民币融资，股东阵容包括社保基金、阿里、小米等多家投资方。
02与2023年相比，智谱商业化收入增长超100%，MaaS平台API年收入同比增长超过30倍。
03然而，AI大模型创业公司面临融资和盈利压力，投资机构在估值过高时可能会采取项目制融资方式。
04除此之外，开源模型能力越来越强，创业者愿意在Lama 3上再进行微调，大模型创业公司需担心下一轮融资在哪里。
05目前，市场上能接盘的投资机构主要分为四类：大厂为代表的CVC，市场化投资机构，政府背景基金，中东、日韩财阀。
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图片来源：视觉中国
作者丨 墨程
编辑丨叶锦言
出品丨深网·腾讯新闻小满工作室
今日，大模型独角兽智谱AI（以下简称智谱）宣布近期完成30亿元人民币融资。新的投资方包括多家战投及国资，一些老股东继续跟投。智谱的股东阵容包括社保基金中关村自主创新基金（君联资本为基金管理人）、阿里、小米、美团等多家投资方。
“六小龙”（智谱、MimiMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能和零一万物）中，有五家今年都获得了亿元级融资。不久前，OpenAI宣布最新一轮融资66亿美元，投后估值达到1570亿美元，缔造了年度最豪横的融资纪录。
智谱是由清华大学计算机系的技术成果孵化而来，成立于2019年。智谱CEO张鹏阐述，2024年中国大模型的主题词是顶天立地。“我们希望朝国际上最先进的水平去看齐，在技术上和应用上去尝试顶一下天；而立地这个事情就是把公司的商业化做好。”
智谱还披露了其商业化的最新进展。相较于2023年，今年以来智谱商业化收入增长超100%。其MaaS（模型即服务）平台API年收入同比增长超过30倍。C端方面，AI对话助手智谱清言用户数超过2500万，年化收入（ARR）超千万。
从此前智谱融资情况来看，目前选择出手大模型项目的资方出现从早期VC转向大厂和国资系基金的趋势。这一趋势凸显了整2023年年初的百模大战到现在，除了六小龙外拿到了充足的弹药外，整个一级市场在从狂热走向冷静，一级市场的马太效应更加明显。
去年FOMO，投资人今年不一样了
或许AI六小龙的创始人也没有想到，他们会在刚成立不久就要面对融资和盈利压力。“去年AI投资机构有FOMO（Fear of Missing Out，错失恐惧症）的情绪，但今年投资机构完全变了，出手更加谨慎。”非凡资本合伙人吴畏表示。
对于资源密集型和资本密集型的AI大模型行业来说，一边是国外竞争对手十万卡集群，一边是大厂的无限现金流支撑，对于刚处于起步阶段的AI大模型创业公司来说，边融资边训模型已是常态。
在创投圈很久没有看到一年融三轮的情况了，OpenAI推出ChatGPT像给整个创投市场打了一针兴奋剂，过去一年AI 六小龙估值飞升。
过去一年月之暗面完成2轮融资，估值30亿美元，智谱完成4轮融资，估值200亿元左右，Minimax完成一轮融资，估值25亿美元，零一创投完成一轮融资，估值超10亿美元，百川智能完成新一轮融资，估值超19亿美元。
去年一级市场的投资机构担心错过下一个AI领域的字节，但是今年的融资情况急转直下。
去年还在遗憾错过出手AI大模型机会的一家AI早期机构投资人现在颇为庆幸，“现在估值太贵了，还不知道何时盈利，当初幸好没投。”而去年在AI领域比较激进的某早期投资机构在投资了某AI六小龙后，今年出手明显变少了，内部也在反思是否当初投得太贵了。
据非凡数据统计，目前OpenAI的PS市销率(Price-to-Sales Ratio)为42.43，Anthrpic的PS为20，而以目前国内的AI六小龙收入和估值，可能远高于此。
对于一些投资机构来说，如此高的估值但又担心FOMO的机构会采取一种类似于项目制的融资方式。据业内人士透露，在月之暗面最新一轮融资中，就有机构拿到份额之后再以项目制的形式单独去市场融资。
谁来接盘？
另一个让投资机构颇为犹豫的原因在于开源模型的能力越来越强，Lama 3 模型已经能够达到GPT 3.5水平，很多创业者会愿意选择在Lama 3上再进行微调。在GPT 01发出后，当AI大模型还在分出精力开始逆向研究时，Deepseek 和阿里通义陆续发出对标01的开源模型。
即使是融到了钱，AI大模型创业公司还得担心下一轮融资在哪里。
当估值超过10亿美元后，市场上能接盘的投资机构越来越少。而在过去三年一级市场遭遇美元基金主要融资渠道受阻，以往活跃的市场化投资机构手上更是没有多余可投资资金了。
在目前市场能够投资AI大模型的投资机构主要分为四类。以大厂为代表的CVC，市场化投资机构，政府背景基金，中东、日韩财阀。
CVC中最为活跃的当属阿里，其几乎囊括了AI大模型头部创业公司。实际上如果不是蚂蚁战投内部领导变动，阶跃星辰会是阿里又一个投资的AI大模型公司。
类似于微软和OpenAI的合作模式，阿里这类云厂商采取云算力+资金投资的方式参与AI大模型创业。
在月之暗面获得阿里投资后阿里持有月之暗面超过40%的股份，月之暗面目前在阿里云的用云量排名前列。
不同的是，百度的投资主要集中在AI应用领域。上述业内人士表示，如果算上百度业务线相关做投资的，百度投资人数达百人，每年投资的AI项目数量在20个左右。
对于BATJ中的字节，经历了投资还是自研的摇摆期后，去年11月字节的投资策略有所转变，自研和投资两条腿走路，以尽可能地覆盖市面上所有AI类产品，并与前沿学术机构积极合作，据悉字节内部有专门负责学术资源对接的人。
不过据知情人士透露，字节内部投资标准为必须持股30%以上，这意味着非常明显的站队，对于部分创业公司难以接受，因此大模型这块字节因为错过和投资上的要求始终没有出手。
有意思的是，阿里去年积极投资推高了AI大模型公司的估值，也让能出手的市场化投资机构的范围进一步缩减。
一些市场化投资机构选择往更早期的种子轮阶段走，用少量资金去赌一个成功概率，这也是创新工场、线性资本等纷纷做早期孵化的原因。
国资和中土土豪来了
在AI六小龙完成了CVC、早期PE、VC机构的投资之后，创业者开始寻找政府背景或者外部资金。
一些以国产替代为标签的AI大模型公司选择了政府背景的投资机构。最新的消息是，零一万物获得了重庆政府背景的基金投资，不过目前该消息还有待确认。智谱也完成了中关村科学城的投资。阶跃星辰虽然没有对外披露融资情况，但是据多位投资人表示，阶跃星辰背后主要是上海市市政府支持，“不差钱。”
一个明显的迹象是，据谷歌云相关人士介绍，今年智谱、百川、阶跃暂缓了在谷歌买量投流，主要是出于国产替代方面的考虑。
另一条路线是寻求外部大资本的支持。智谱在今年5月获得了中东P 7资本约4亿美元的融资，而从成立一开始就选择中东市场的零一万物，在今年8月获得了中东资本的投资。据业内人士透露，零一万物需要帮助中东落地相关大模型，后者类似于国内政府引导基金的做法，所以拿中东的钱并没有想象中简单。
有知情人士透露，零一万物的股权架构是国内外1：1映射的架构， 需要投资机构为双币基金且背后LP相同才能同时满足投资其海内外主体的诉求。虽然设计该架构的初衷是方便出海，但也给零一的融资造成了一定挑战。
“这是个比谁气长的游戏。”有投资人如此比喻AI大模型创业，而上市或许能让他们活得更久一点。
智谱在之前几轮对外融资时，直接告诉投资人，现在是上市的最后一轮融资了，为的是给投资人一些信心。
然而各地推荐上市的名额每年是有限的，AI 视觉四小龙中的坎坷上市路和上市后的市值倒挂可以作为前车之鉴。
上市之路，道阻且长。对当下持续烧钱的大模型独角兽公司来说，商业化落地是眼下更迫切的问题。