当前市场正处于新一轮加密周期的中期阶段。只要基本面可靠，牛市就有可能延续到 2025 年甚至更久。从历史上看，加密货币市场遵循明显的四年周期，价格经历了连续的上升和下降阶段。Grayscale Research 认为，投资者可以监控各种基于区块链的指标和其他指标，以追踪加密货币周期并为自身风险管理决策提供参考。加密货币是一种日趋成熟的资产类别：新的现货比特币和以太坊 ETF 扩宽了市场进入渠道，而即将上任的特朗普政府可能会为加密行业带来更大的监管透明度。鉴于这些原因，加密货币市场估值可能突破历史新高。Grayscale Research 认为当前市场正处于新一轮加密周期的中期阶段。只要基本面（如应用采用和宏观市场条件）可靠，牛市就有可能延续到 2025 年甚至更久。与许多实物商品一样，比特币的价格并不严格遵循「随机游走」模型。相反，比特币价格走势显示出统计动量的特征：涨势往往紧随涨势，跌势往往也紧随跌势。比特币虽然在短期内会上涨或下跌，但长期来看，其价格呈现显著的上升周期性趋势（图 1）。过去的每个价格周期都有其独特的驱动因素，未来的价格走势也不会完全遵循以往的经验。此外，随着比特币逐渐成熟和被更广泛的传统投资者所采用，以及四年减半事件对供应的影响下降，比特币价格的周期性变化的规律可能会重塑或完全消失。尽管如此，研究过去的周期还是能为投资者提供一些有关比特币典型统计行为的指导，可以为其风险管理决策提供参考。