长江精工钢结构（集团）股份有限公司（股票简称：精工钢构）成立于1999年，2003年6月重组长江股份并借壳上市，是一家集国际、国内大型钢结构建筑设计、研发、销售、制造、施工于一体的大型上市集团公司，在全国钢结构行业排名中连续六年蝉联第一。
精工钢构是北京奥运“鸟巢”、北京大兴国际机场等一系列国家地标级工程的缔造者，布局全国七大生产基地，拓展国际六大中心市场。精工钢构正逐步从传统的建筑钢结构业务，向创新的EPC、绿筑集成科技业务转型。
2024年前三季度，精工钢构的营收同比增长了4.3%，延续了前两年低速增长的模式。我们似乎不应该嫌弃其增长较慢了，因为很多同行都已经开始下跌了。
从2024年上半年的营收构成看，“钢结构行业”是精工钢构占比近九成的核心业务，“集成及EPC”业务占比近一成，还有少量的其他业务。主要的市场在华东地区，占比近六成；国外市场已经成为其第二大区域市场，其他还有华南和华北市场的占比也比较大。
净利润在2022年达到峰值后，就开始了下跌，2024年前三季度延续了下跌的节奏，只是跌幅有所降低。在营收还在持续增长状态下的盈利能力下降，一般都是毛利率下滑导致的，精工钢构是不是这种情况呢？我们接着看。
分季度来看，在2022年一季度营收大幅同比增长后，就进入了同比微跌的状态，基本持平的表现延续了四个季度后，在2023年二季度才有超过一成的以上同比增长；接着又是四个相对平淡的季度，然后在2024年三季度达到了14.7%的同比增长。这种表现可以形容为，在下行压力较大的市场中，艰难地维持着不太稳定的增长。
净利润的波动更大一些，2022年算是上下波动，2023年下半年就开始了大幅下跌的节奏；2024年前三季度中前两个季度接着2023年下半年的两个季度继续跌，三季度恢复了较快增长。由于同比数据是大幅下跌后的，2024年三季度的净利润还是大大低于2022年同期的，盈利能力和峰值年份同期还有较大距离。
毛利率在2019年和2020年连续增长后，就开始回落，最近三年多没能再超过这两年的水平，似乎在13%-14%的区间稳定下来了，相对来说，净利润创下峰值的2022年要高一些，其他年份差别不大。可以说，精工钢构的毛利率并没有太过剧烈的波动。
销售净利率在2020年达到峰值后就有所下跌，但跌得并不多，表现还是相对较好的；净资产收益率在2020年超过了10%，之后就开始了下跌，但下跌后的表现仍然不算差。2024年前三季度的销售净利率和“年化净资产收益率”都比2023年有所提升。
主营业务盈利空间以两年为一个周期在下跌，2020年超过6个百分点，2021年和2022年在5个百分点左右，2023年和2024年前三季度在4个百分点左右。主营业务盈利空间除了受毛利率的影响，也受到期间费用占营收比波动的影响，从2021年该占比下降至8.2%的最低值后，就因为营收增长慢于期间费用增长，期间费用占营收比也在缓慢增长。如果营收增长持续变慢，甚至还可能出现下跌的话，在控制费用方面采取措施就难以避免了，实际上也应该提前做一些准备了。
在其他收益方面，前几年都是净损失的状态，2024年前三季度变成了净收益，主要是“信用减值损失”方面不仅没有增长，还把前些年提多了的收了一些回来。这实际上就是主营业务盈利下降后，销售净利率和年化净资产收益率还在提升的重要原因。至于说全年会不会也是净收益，在现在的复杂环境下，真还不好说。
毛利率的季度间波动是比较大的，总体上还是相对稳定的，并不像很多同行那么离谱的季度波动。季度间的季度费用波动也不大，只有四季度略高一些。相对稳定的两大指标，带来的结果就是主营业务盈利空间也相对稳定，还没有出现过亏损的季度，只有2024年一季度的表现相对要差一些，已经贴着保本点了。
“经营活动的净现金流”表现并没有净利润那么好，几乎是两年净流出，接着两年净流入的状态。由于2022年和2023年的固定资产投资规模还比较大，为此2022年还进行了较大规模的净融资，不过2023年以来都在降杠杆。
由于长期都是盈利状态，精工钢构还是有条件来把长短期偿债能力都控制在较强的水平；部分同行已经出现的“缩表”（总资产下降）的现象，精工钢构也不存在，只是资产负债的膨胀速度变慢了。
持续增长的应收和应付类业务款项，是没有“缩表”的重要原因之一，这当然并不全是好事，应付款总是要还的，而应收款坏账的风险一般会随着其金额的增长而增长。从这里看，全年想要大幅降低坏账损失，难度还是比较大的。
有息负债在2022年大幅增长之后，就开始了缓慢下降的节奏。由于还要周转和留足备用的资金，并没有大幅来降低有息负债，只是把有息负债的结构进行了一定的优化，增长的主要是长期有息负债，而不断降低短期有息负债。
作为行业领导者，精工钢构在行业下行期的表现还是强于绝大多数同行的。但是，就算是行业排名第一的厂家，也仍然会受到营收增长变慢，盈利能力下降等问题，仍然需要努力去应对的。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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