Top Charts | 美国财政的核心矛盾：“开源”而非“节流”

（1）特朗普财税政策的起点？

减税是特朗普财政政策的当务之急，但对经济的拉动偏中性。若缺少替代来源，减税或将导致政府债务增加，减少储蓄，提高利率，挤出私人投资。因而，特朗普看似自相矛盾政策的背后，实质是以减税为“循环”起点，通过加关税、减少开支来缓和赤字压力。

（2）美国财政收入结构？

美国财政收入高度依赖个税，替代性收入来源匮乏，明年税收收入仍可能跟随经济周期回落，对外加征关税或是扩大收入的高概率选项。减税或使明年美国赤字扩大2240亿美元，2026年后扩张幅度或更显著。但由于替代效应，即使对全球加关税也难以取代个税。

（3）2025年财政支出的削减空间？

美国财政支出中，法定支出占主导，限制了削减余地。今年法定支出4.2万亿美元；利息支出8817亿美元；国防支出8490亿美元，三者合计达86%；非国防自主性支出9480亿美元。明年法定、利息、国防支出或仍将扩大，减支仅能瞄准少数领域。

（4）特朗普潜在的减支规模？

特朗普潜在的削减支出规模或为200亿美元左右。主要目标包括：拜登新能源补贴约20亿、援乌支出约70亿、削减政府冗余支出约23亿、裁减联邦雇员节省的薪酬支出约80亿。政府效率部作为外部咨询机构，缺少行政权力和执行细节，实际影响或有限。

（5）特朗普将如何调整拜登三大法案？

特朗普或重新分配拜登三大法案资金，而非直接削减。通胀削减法案，已拨付资金占比21%，特朗普或主要削减新能源汽车补贴约20亿美元。芯片法案，拜登已拨款85%，特朗普或重新分配剩余资金使用方向；基建法案已拨款47%的资金，特朗普尚未明确提及削减基建支出。

（6）美国财政循环可能难以闭合？

2025年美国财政赤字率或由6.4%升至6.8%，2026年后或将进一步扩大。减税政策或使明年赤字规模扩大2240亿美元；削减支出或节省200亿；对墨西哥、加拿大、中国加征关税或带来1110亿关税收入。2026年后，若减税法案顺利通过，赤字率或将进一步扩大。

（7）美国历史上赤字削减的成功案例？

美国历史上三次成功的赤字削减主要依赖经济增长，仅靠减支或难以改善。美国企业税率已处于较低水平，减税边际提振作用或减弱，赤字扩大或进一步挤压减税效果，可能形成负面循环，导致特朗普或仅能重演里根周期的前半场：赤字恶化的同时，经济出现走弱。