内容提要：
由于工资持续增长，消费持续强劲，11月美国CPI同比涨幅回升至2.7%，环比上涨0.3%，基本符合预期。11 月生产者出厂价格同比上涨3%，环比上涨 0.4%，高于预期，也高于CPI。11月份美国的CPI和PPI指数对12月份美联储的利率政策有何影响？
一、消费强劲，11月美国CPI同比涨幅回升至2.7%，环比上涨0.3%，基本符合预期。
美国劳工统计局周三公布的数据显示，11月份美国消费者价格指数同比上涨2.7%，环比上涨 0.3%。涨幅均比 10 月高出 0.1 个百分点。
11月，美国不包括食品和能源成本的核心 CPI 的同比上涨 3.3%，环比上涨 0.3%。均与10月份持平。CPI同比和环比涨幅，都与道琼斯的普遍估计一致。
11 月消费者价格以涨幅回升，提醒人们通胀仍然是家庭和政策制定者面临的一个问题。
美国11 月 CPI 涨幅回收，大部分为住房成本所推动，住房价格一直是通货膨胀最顽固的组成部分之一。11月份美国住房价格环比上涨了 0.3%，同比上涨了 4.7%。
住房价格指数中的实际租金指数环比上涨了 0.2%。这是自 2021 年 4 月以来的最小月度涨幅。
美国劳工统计局估计，在 CPI 计算中约占三分之一权重的住房项目约占 11 月CPI环比总增幅的 40%。
美联储官员和许多经济学家预计，随着新租约的谈判，与住房相关的通胀将有所缓解，但该项目每个月都在继续增加。
11月份美国二手车价格环比上涨 2%，而新车价格环比上涨 0.6%，扭转了这些项目最近几个月下降的趋势。
11月份食品价格环比上涨 0.4%，同比上涨 2.4%。根据美国劳工统计局的数据，在食品方面，谷物和烘焙产品的价格在 11 月环比下降了 1.1%，这是自 1989 年以来该指标历史上最大的单月降幅。
11月美国能源价格环比上涨 0.2%，但同比下降 3.2%。
从美联储制定利率政策惯用的美国商务部编制的个人消费支出价格指数 （PCE）来看。11 月 PCE 同比上涨 2.6%，环比上涨0.3%，核心 PCE 同比上涨 3%，比 10 月上升 0.2 个百分点。美联储通常认为核心PCE是观察通胀的一个更好的长期指标。
一些经济学家表示，11月份PCE报告中的细节表明，PCE 通胀的环比涨幅低于他们之前的预期。
二、11 月批发价格同比上涨3%，环比上涨 0.4%，高于预期，也高于CPI。
生产者出厂价格指数（PPI）是领先于消费者价格的通胀指标。因为企业从购进原材料、中间品、服务项目，生产出厂之后，才会进入零售环节销售给消费者。在美国，人们还习惯于将生产者出厂价格指数称之为批发价格指数。当然，美国的生产者价格指数与中国也有区别，主要是在项目上，美国的PPI包括企业之间的服务价格，比如运输企业的价格，知识产权价格，设备维修价格等，但中国的PPI不包括服务项目。
美国11 月PPI涨幅超过预期，这将加剧零售环节的通胀粘性。
美国劳工统计局周四的报告显示，11月PPI同比上涨 3%，比10 月份的 2.4%回升了0.6个百分点，高于经济学家预测的 2.6%，也高于11月CPI的涨幅2.7%。这是自 2023 年 2 月以来的最高同比增幅。PPI环比上涨 0.4%，比 10 月份的环比涨幅扩大了 0.2个百分点，比CPI的环比涨幅多0.1个百分点。
不包括食品和能源，“核心”PPI同比上涨 3.4%，高于 10 月份的 3.1%和经济学家此前预计的3.2%。与此同时，核心PPI环比上涨 0.2%，与上个月的涨幅和经济学家的预测一致。
PPI中，最终需求商品价格当月环比上涨 0.7%，为今年 2 月以来的最大涨幅。根据美国劳工统计局的数据，大约 80% 的PPI变动来自食品价格环比飙升 3.1%。
在PPI的食品类别中，鸡蛋批发价格环比飙升 54.6%，加入了干蔬菜、新鲜水果和家禽等食品的全面加速。美国劳工统计局在前一天公布的消费者价格报告中的数据显示，CPI零售层面的鸡蛋价格环比上涨 8.2%，但同比上涨了 37.5%。
受贸易环比增长 0.8% 的推动，11月，PPI中的服务价格上涨 0.2%。
PPI的同比与环比涨幅均比10月份回升并超过了11月份的CPI涨幅，意味着虽然基本数据平息了对新一轮通胀飙升的担忧，但它们还同时表明，通胀不会迅速降至 2%。生产者价格和更广泛的通胀综合体正在朝着美联储的通胀控制目标2%迈进，但这段旅程漫长而坎坷。
三、11月份美国的CPI和PPI指数对12月份美联储的利率政策有何影响？
11 月，美国的CPI同比与环比基本符合市场预期，但后一天发布的PPI 数据连同比和环比均超出预期。与就业数据结合观察，对美联储在12月份降息的大方向虽然没有影响，但对降息幅度亦即明年一季度的降息决策，会有显著影响。
首先是CPI 数据的粘性有点令人不安，最近几个月的数据显示，通胀率并没有迅速下降到美联储 2% 的目标。美联储对过去几年在降低高通胀水平方面取得的进展感到非常满意，但这些进展的大部分现在已经过去了，通胀可能在一段时间内顽固地保持在当前水平附近。虽然这一状况不会说服美联储在下周的 FOMC 会议上取消再次降息 25 个基点的决定，但会导致美联储 2025 年的降息幅度将低于最初的预期。
其次是劳动力市场有可能持续疲软，这将是美联储即使在顽固的通胀下也会降息的主要原因。自 2020 年 12 月以来，美国非农就业人数每个月都呈增长趋势，但最近增幅有所放缓，周四有消息称，随着失业时间延长，裁员人数可能会增加。
12月第一周美国申请失业救济人数创下 10 月初以来的最高水平。美国劳工部报告称，截至 12 月 7 日当周，经季节性调整的首次申请失业保险人数为24.2万人，远高于预测的22万人，比上一周增加了1.7万人。
而落后一周的持续申请失业救济人数，也小幅上升至 189 万人。消除每周波动性的持续申请失业救济金人数的四周移动平均线，上升至四年多来的最高水平。
美国劳工统计局在另一份新闻稿中表示，CPI 的上涨意味着经通胀调整后，工人的平均时薪环比基本持平，但比一年前增长了 1.3%。
所以，尽管通胀看似顽固，尽管美国最近几天国债收益率有所回升，但芝加哥商品交易所的数据利率押注工具显示，押注下周美联储在下周下调其关键的隔夜借款利率0.25%的概率，从一周前的86%增加到96.7%，押注利率维持不变的从一周前的14%减少到3.3%。
但押注1 月份继续降息的概率较低，只有约 23%。这是因为最近几天，一些美联储的政策制定者对通胀的弹性表示失望，并表示如果不取得更多进展，可能需要放慢降息步伐。
【作者：徐三郎】