CXO龙头，药明康德（603259.SH），突然爆发！
2024年12月6日开始，药明康德两个交易日累计上涨超14%。
过去几年，利空伴随业绩承压，药明康德市值缩水严重。2021年以来，最大跌幅一度近80%。
而现在，利空因素消除，伴随行业周期反转，药明康德，或许真要迎来重生！
首先，我们聊聊“利空因素消除”。
药明康德从事CXO（医药外包），包括研发外包、生产外包等，主要客户是创新药企，准确的说，美国创新药企。
近期，美国宣布生物安全法案未被列入2025财年国防授权法案最终协议文本。这一利好直接刺激药明康德连续大涨。
几年的角力下来，事实已经清晰：药明离不开美国，美国也离不开药明。所谓制裁根本不现实。
2022年9月开始，美国酝酿所谓“生物制造法案”，此后一波三折，直到今年3月，“生物安全法案”获得众议院通过，而今却未被列入其国防授权法案。
按照美国的制度流程，这意味着该法案至少短期内落地基本没戏。中长期看推进难度也很大，原因是美国生物医药产业界的反对声音太大。
事实上，制裁阴影之下，药明康德来自美国客户的收入占比不降反增。
2023年第一季度，美国客户收入占药明康德收入的60.1%，到了今年第一季度，达到61.4%，今年第三季度，直接达到66.1%。
战报会骗人，战线可不会。美国药企真金白银的“投票”更不骗人。即便美国政府频繁施加压力，也难以阻止企业选择跟药明康德合作。
这里面核心在于，药明是当下全球唯一的端到端一体化医药研发外包龙头，可以帮助客户从新药早期发现到后期商业化生产的全流程无缝衔接。
创新药研发的链条和时间极长。对药企而言，如果今天找一家细分外包，明天再找一家，非常浪费时间，一步错步步错，钱就打水漂了。这个时候，药明康德的优势就凸显了。
可以预见，未来美国还会继续搬出这法案那法案唬人，但可执行性极低，操作难度极高。除非短期内美国本土诞生能替代药明康德的企业，否则任何政策都只会宣示意义远大于实际意义。
所以，我们说“利空因素消除”。
再讲讲“行业周期反转”。
CXO是依托的是美元潮汐带来的创新药投融资周期。
怎么理解呢？
美元宽松，那么创新药领域的投融资就会增加，药企新药研发力度就会加大，相应的，CXO需求就会增加。
就这么个逻辑。
现在，美元已经进入降息周期。生物医药的投融资趋势有望加速好转，CXO行业很可能要开启周期反转。
数据显示，截至11月5日，今年海外生物医药投融资总金额已达453亿美元，超过2023年全年的417亿美元和2022年的442亿美元。
事实上，目前国内CXO企业的国外订单已开始起量。根据摩根大通对CXO销售和投融资数据之间的线性回归模型中指出，生物医药投融资资金需要大约4个季度才能转化为CXO的销售，所以国内CXO公司或将于2025年看到更加明显的订单增长趋势。
最后，我们再看看药明康德这家企业的韧性。
2024年前三季度，药明康德收入同比下滑6.23%，利润同比下滑19.11%。不过，同比下滑跟此前有新冠项目有关。如果剔除新冠商业化项目，营收同比增长4.6%。其中，第三季度收入104.61亿元，重回百亿规模，剔除新冠商业化项目同比增长14.6%。
值得注意的是，现金流已于2022年转正，且2023年大幅结余。公司2024年前三季度自由现金流达到55.6亿元，预计2024年60-70亿元。
CXO是重资产行业，前期需要不断向资本市场融资以扩产，但当下药明基本资本开支最大的时期已过，自身造血能力很强，而大量同行自由现金流还是负的，需要外部输血。也就意味着药明康德经营韧性很强，一旦行业开启周期向上，药明康德有望放大优势。
从估值看，当前药明康德市盈率20倍左右，远低于上市以来的平均市盈率57.79倍。资本市场已经把公司的估值打的很低了，所以，是不是机会呢？