兴证固收研报指出，11月以来，央行呵护流动性的态度较为明确，地方债供给对债市的扰动较为有限，11月资金面整体较为宽松。央行在24Q3《货币政策执行报告》中强调“保持流动性合理充裕”。11月虽然MLF操作缩量，但央行通过买断式逆回购和净买入国债向市场净投放资金。11月末，市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，上述2个倡议与此前取消“手工补息”的思路一脉相承，即在银行净息差不高的背景下，通过加强金融监管、打击金融空转，更好地疏通政策利率传导机制，压降银行负债成本，增强银行服务实体的能力。11月地方债净融资达1.18万亿元，较2023年同期明显增加，但由于央行公开市场操作的对冲，以及财政资金的下放，地方债供给对债市的扰动较为有限。11月DR007中枢与10月相近，但R007和存单利率明显下行，资金面较10月进一步转松。
对债市而言，11月以来，财政增量政策和美国大选结果落地，地方债供给对资金面的扰动不大，此前债市担忧的利空因素对债市的扰动均较为有限，基本面数据的验证则仍需要时间等待，债市仍处于牛市环境中。
国债期货方面，11月以来国债期货表现强于现券，各品种国债期货2503合约甚至部分2506合约的净基差明显下行进入负区间，国债期货处于升水状态。这一方面指向中期维度期债的投资者对债市预期仍较为乐观。另一方面，临近年底，部分机构可能由于现券额度空间不足的限制，或有意规避年末资金面的季节性波动风险，而更多地采用期货替代现券策略，进而使得大部分期债合约处于升水状态。
期债多个合约出现正套策略和看多基差策略的机会。截至11月29日，TL2506、T2503、T2506、TS2503合约的IRR录得2%以上(其中TL2506最廉券200012.IB的IRR超过2.5%)，考虑到R007和1年期存单利率在1.8%附近，国债期货与现券结合的正套策略/看多基差策略的价值凸显，建议投资者关注相关投资机会。