【编者按】
相较于公募基金的整体发展历史，FOF在国内还是个新生代。而这些年FOF的蓬勃发展也说明，作为投资基金的“聪明钱”，FOF在优选基金、大类择时、资产配置等方面的能力已越来越受到认可。
《FOF之我见》专栏，由兴证全球基金FOF投资与金融工程部同事撰写，旨在与您分享，基金研究与投资中的发现，包括如何正确理解收益与波动，基金投资的正确方法与误区等，希望对您有所裨益。
随着居民财富的不断积累，个人及家庭的理财需求持续攀升，在理财收益、存款收益持续下降的背景下，如何进行家庭理财已经成为一个备受关注的热门话题。当前可供家庭理财的投资工具已极为多样，这为家庭进行多元化资产配置提供了广阔的空间。如果我们能将这些投资工具进行合理的规划和搭配，这不仅能有效分散家庭资产的投资风险，还能够提升家庭资产的收益潜力。
我们的投资视野还需要“走出去”。随着理财工具箱的丰富，全球化投资变得便捷、可行。将全球化的投资工具引入家庭理财，可进一步优化家庭资产的风险收益特征，并参与到世界性的投资机会。
● 债权类资产，包括银行存款、银行理财、现金管理工具、债券型基金等；
● 股权类资产，包括了股票、权益型基金、私募股权基金、海外权益资产等；
● 保险，包括人寿保险、健康保险、财产保险等；
不同资产类别的表现往往相关性较低，甚至为负。“负相关性”其实就像“跷跷板”，两类理财工具的表现容易出现此消彼长的状态，而通过资产配置将他们搭配起来就能产生不错的效果，可以在不降低预期收益的前提下降低波动，如下图所示。
马科维茨曾说过，“资产配置多元化是投资中唯一的免费午餐”。所谓资产配置，就是我们通过搭配各类低相关性甚至负相关性的资产，希望能够提高和优化组合的风险收益特征，构造“有效前沿”。如果让原有的资产组合加入更多的资产类别，可以把组合的“有效前沿”往更优的方向推进。
“有效前沿”这个概念，简单的理解就是帮你找到在同样风险下收益更高，或者在同样收益下风险最低的投资组合。“有效前沿”更优，其实就意味着你的投资更划算了。
在投资的世界里，波动性就像是过山车，轨道的高低起伏，让人的心情也随之跌宕。波动性对投资的影响不小，尤其对于家庭理财而言。
高波动性往往会干扰投资者的心理和行为，尤其在市场剧烈波动时，投资者可能因为恐惧而选择在错误的时间点卖出，也可能因为贪婪而选择在错误的时间点买入。而低波动性，反而减少了投资者的焦虑和不确定性，有助于投资者保持冷静，坚持长期投资策略，从而有机会获取资产的长期回报。
对于家庭理财来说，波动性的影响更为复杂。家庭理财通常还伴有实现特定财务目标，例如子女教育、购房购车、退休规划等，由于高波动性增加了投资的不确定性，使得家庭在需用钱的时候可能无法及时获得资产的预期收益，对家庭的财务规划造成干扰。
随着全球化的发展，家庭理财也不再局限于国内市场。我们的投资视野需要“走出去”，家庭理财也应该关注全球化投资。这主要有以下几个原因：
首先，单一国家经济增速波动较高，但全球作为整体经济增长走势相对稳健。这里面做了三个图：第一个图，我们把全球作为一个整体，看人均GDP的走势；第二个图是把发达国家，主要包括英国、美国、法国、德国等等OECD国家的人均GDP走势；第三个图是把发展中国家，包括金砖五国、阿根廷等等在这里做了展示。我们会发现，发达国家的GDP曲线相对平稳一些，美国相对突出；发展中国家整体波动比较大，中国一枝独秀；而且如果把全球作为整体，GDP增长的稳定性比单一国家的稳定性要高很多。我们也算了一下，看看各个国家每年GDP的波动率，会发现全球GDP波动率1.6%，单个国家都在2%以上，把刚才的结论做了相关验证。所以如果从人均GDP角度来看，投资全球会更加稳健。单一经济体比如受到气候灾害、自然灾害、经济方面的一些问题等等，更容易会有些波动。
资料来源：World Bank; 2015年美元不变价
其次，“本土偏好”导致了投资者容易对外国市场忽视。在行为金融学里有一个概念叫“本土偏好home bias”，是指投资者倾向于在投资组合中过度投资于本国（本地区）市场，而忽视或不足额的投资于全球其他市场投资机会的现象。这一现象与投资者更熟悉本国资产，而缺乏对外国市场的了解，或者是受到监管限制和出于规避货币风险等因素有关。从结果上看，本土偏好导致了投资者组合在国别分布中过于集中，无法充分利用全球市场的多元化投资机会来实现有效风险分散，也限制了他们从全球市场的多样化中获得不同的潜在收益。
首先，我们介绍一下MSCI世界指数（MSCI World Index）。
MSCI世界指数是由摩根士丹利资本国际公司（MSCI）编制的全球股票指数，旨在代表全球发达国家权益市场中大型和中型股的表现。该指数覆盖了全球23个发达国家，成分股约1400只，覆盖了这些发达国家约85%的可投资权益机会，确保了其代表性和多元性。MSCI世界指数为投资者提供了一个衡量全球发达市场股票表现的基准，也是全球基金经理人进行全球股票市场投资的重要参考指数，已被广泛的用于各类投资组合管理、指数基金、衍生品和其他金融产品等。
我们还发现，MSCI世界指数和偏股基金指数之间往往呈现出负相关性，这两只指数在历史上均能提供不错的回报，但上涨和下跌的步调会有错配。因此，将两者有机搭配后可以明显改善持有体验，在不降低预期收益率的情况下降低了波动率。
兴证全球基金FOF团队配有若干位深耕在海外资产的投研人员，旗下FOF产品也已积累了多年海外资产投资的经验，能够为投资者提供专业、可靠的全球化投资服务，力争满足家庭理财“多元资产配置”、“全球化投资”的理财规划。兴证全球旗下FOF产品已经在基金业绩比较基准中引入MSCI世界指数，力争为投资人提供可投资全球的有效、便捷的工具：2024年11月，兴证全球积极配置FOF-LOF封闭期届满转型为普通上市开放式基金，我们同步将基金业绩比较基准变更为“中证偏股型基金指数收益率× 70％＋MSCI世界指数(MSCI World Index)收益率（使用估值汇率折算）× 15％＋上海黄金交易所 Au99.99现货实盘合约收盘价收益率× 5％＋中债综合（全价）指数收益率× 10％”，即85%的权益部分由70%的偏股基金指数加15%的MSCI世界指数拼合而成。变更基准后的积极配置FOF是境内市场上首只比较基准横跨黄金、全球股市等多资产的基金产品。
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兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资须谨慎，请审慎选择。
2021年11月12日至今，兴证全球积极配置三年封闭运作FOFA，截至2024年9月30日，成立以来回报为-12.64%，同期业绩基准回报为-24.33%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2022（-13.63%/-18.58%）、2023（-7.92%/-12.21%）；兴证全球积极配置三年封闭运作FOFC，截至2024年9月30日，成立以来回报为-13.39%，同期业绩基准回报为-24.33%，其成立以来每年度的业绩及比较基准：2022（-13.88%/-18.58%）、2023（-8.21%/-12.21%），本基金业绩比较基准：中证偏股型基金指数收益率×85％+中债综合（全价）指数收益率×15％。
基金经理林国怀投研经历：2007年7月-2008年11月，就职于天相投资顾问有限公司，任职基金分析师；2008年11月-2010年6月，就职于瑞泰人寿保险，任职FOF投资经理；2010年6月-2011年4月，就职于合众人寿资产管理中心，任职FOF投资经理；2011年4月-2016年4月，就职于泰康资产管理有限公司，任职执行总监；2016年4月-2017年6月，就职于天安人寿资产管理中心，任职权益投资部经。2017年7月至今，就职于兴证全球基金管理有限公司，任职FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监、总经理助理、基金经理。
林国怀管理公募基金产品，截至2024年9月30日：
兴全安泰平衡养老三年持有FOF，2019年1月25日至今：2022年12月24日公告增设Y份额，并于2022年12月30日开始办理申购等相关业务。成立以来业绩及比较基准：A（58.20%，33.02%）、Y（5.78%，-1.73%）；
兴全优选进取三个月持有FOF，2020年3月6日至今：丁凯琳于2020年12月9日共同管理，2023年1月4日卸任。2021年8月10日，本基金增设C份额：成立以来业绩及比较基准：A（ 32.96%，4.28%）、C（-10.23%，-23.69%）；
兴全安泰积极养老目标五年持有FOF ，2020年12月16日至今：2022年11月17日公告增设Y份额，并于2022年11月22日开始办理申购等相关业务。成立以来业绩及比较基准：A（-0.76%，-12.27% ），C（3.57%，-5.13%)；
兴证全球优选平衡三个月持有FOF，2021年7月14日至今，丁凯琳于2021年7月14日共同管理，2023年1月4日卸任。2022年9月5日增设C份额。成立以来业绩及比较基准：A（-1.28%，-12.80%），C（2.46%，-3.39%）；
兴证全球安悦稳健养老一年持有FOF，2021年9月17日至今。2022年11月17日公告增设Y类基金份额，并于2022年11月23日开始办理申购等相关业务。成立以来业绩及比较基准：A（6.98%，-1.23%），C（8.36%，3.11%）；
兴证全球积极配置三年封闭运作FOF，2021年11月12日至今。丁凯琳于2021年11月12日共同管理，2023年1月4日卸任。成立以来业绩及比较基准：A（-12.64%，-24.33%），C（-13.39%，-24.33%）；
与丁凯琳共同管理兴证全球优选积极三个月持有FOF，2023年2月28日起至今。成立以来业绩及比较基准：A（-6.11%，-10.37%）；C（-6.71%，-10.37%）。