内容提要：
以失去卢布的信用为代价来阻止卢布继续暴跌，意味着俄罗斯央行穷尽了控制卢布汇率的所有工具。卢布汇率暴跌，不会对俄罗斯入侵乌克兰的战争产生迫在眉睫的即时影响，但将加剧俄罗斯经济持续循环的危机。俄罗斯已经陷入“卢布下跌加速通胀，通胀失控提高利率“的恶性循环，汇率可能是普京失去对俄控制和结束战争的导火索。
一、以失去卢布的信用为代价来阻止卢布继续暴跌，意味着俄罗斯央行穷尽了控制卢布汇率的所有工具。
11月28日，三郎在《卢布汇率暴跌，俄央行宣布停止外币交易，一招“废了”美元？》一文中与大家分享了经济制裁和战时经济是如何引发结构性通胀与国际收支失衡，导致卢布汇率暴跌的。29日在《卢布剧烈下跌，对中国的进出口商为何会有极大的影响？》一文中，提醒了央行、商务部和与俄罗斯存在贸易往来的中国企业，卢布暴跌将如何导致中国出口商的货款损失和进口商如何失去了人民币兑卢布汇率升值的节约进口俄罗斯商品成本的机会。今天与大家分享俄罗斯货币持续暴跌，将如何加剧该国的经济动荡，并引发了人们对普京发动的入侵乌克兰战争的财务可持续性的质疑。
上周三，俄罗斯央行进行干预以支撑暴跌的卢布，卢布兑美元跌至 114，这是自 2022 年 3 月普京全面入侵最初几周以来的最低水平。
但俄罗斯央行显然已经失去了几乎所有支撑卢布汇率的工具。所以俄央行支撑卢布唯一的办法，就是宣布将在今年剩余时间内停止在国内货币市场上购买外币。禁止普通人在俄罗斯国内的外汇柜台和外汇市场购买外汇，这是一种严重损害卢布国内国际信用的行为，但为了制止卢布继续暴跌，“以减少金融市场的波动性”，俄罗斯央行为了解决迫在眉睫的问题，也无法顾及卢布今后的信用了。
二、卢布汇率暴跌，不会对俄罗斯入侵乌克兰的战争产生迫在眉睫的即时影响，但将加剧俄罗斯经济持续循环的危机。
卢布暴跌之前，美国对俄罗斯天然气工业银行（Gazprombank）实施了新的制裁，该银行此前由于充当俄罗斯天然气支付的渠道而免于美国和欧洲的惩罚。而失去这一渠道，可能会导致俄罗斯天然气收入进一步下降，以及俄罗斯唯一合法与国际金融机构进行国际支付的通道。天然气已经是受制裁打击最严重的出口产品，俄罗斯的进出口也因国际支付渠道受阻而倍受打击。
由于普京可以将更多的国内资源集中于军事领域来继续支撑入侵乌克兰的战争，来对冲卢布汇率下跌所导致的引入朝军，支付国际雇佣军费用、进口必要原材料与零部件、支付进口伊朗和朝鲜无人机、导弹、弹药的成本。所以，卢布汇率暴跌，不会对俄罗斯入侵乌克兰的战争产生迫在眉睫的即时影响。
但是，俄罗斯已经面临着维持极高水平军事开支的压力，卢布贬值必然会进一步紧张其继续为乌克兰战争提供资金的能力。而资源进一步向军事部门集中，将加剧俄罗斯经济结构的畸形化，从而加剧俄罗斯经济持续循环的危机。
地缘政治和网络风险咨询公司 S-RM 的合伙人帕特里克·麦戈文 （Patrick McGovern）在接受《新闻周刊》采访时也表示，卢布贬值对俄罗斯入侵战争最显著的影响，“可能是需要重新分配其他联邦预算资源以继续为战争提供资金，这可能会导致公共服务退化，并为长期社会不安创造条件”。
维也纳国际经济研究所（Vienna Institute for International Economic Studies）的俄罗斯经济专家瓦西里·阿斯特罗夫（Vasily Astrov）表示，货币疲软不太可能立即对俄罗斯生产武器的军工综合体产生负面影响。但用于军事目的的关键商品，例如电路、微芯片的进口将变得更加昂贵。当然，无论汇率如何，它们都会继续存在，但由于俄罗斯与更多的国家签订了本币交易合约，这意味着它可以获得的石油和其他商品出口的预算收入更少，需要支付的进口成本更高，从而加剧该国已经超负荷的战争经费的负担。
阿斯特罗夫还谈及，以 Gazprombank 为目标的新制裁，意味着俄罗斯天然气和石油购买者将需要寻找其他支付方式，这可能需要时间。因此，即使俄罗斯的石油和其他大宗商品出口仍然可以继续，但要收回出口货款，必须等到他们找到可以取代原有方式的支付渠道，这将对最近几个月俄罗斯的国际收支中的收入产生较大的影响，这对俄罗斯而言，是卢布潜在的继续下跌的危险因素。
三、俄罗斯已经陷入“卢布下跌加速通胀，通胀失控提高利率“的恶性循环，汇率可能是普京失去对俄控制和结束战争的导火索。
与此同时，由于卢布下跌必然导致进口商品价格上涨，俄罗斯的总体通胀将进一步上升，这将侵蚀俄罗斯民众的实际收入，因此俄罗斯的家庭消费——经济增长的主要驱动力，将因此受到一定程度的影响。
在一份罕见的关于汇率的声明中，俄罗斯财政部长安东·西卢安诺夫 （Anton Siluanov） 称赞疲软的货币对出口商来说是一个福音，而克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫 （Dmitry Peskov） 也淡化了其重要性，称俄罗斯人“不会注意到”美元汇率，“因为他们是用卢布支付的”。
很显然，这是克里姆林宫无法向俄罗斯大众解释这一重大经济打击时的谎言。如果卢布汇率因为俄罗斯人日常使用的是卢布而无关紧要，那么自俄乌战争开始之后，俄罗斯央行强制企业换汇，收紧越来越低的俄罗斯人购买外汇的额度，禁止俄罗斯人向境外汇出外汇，其目的又是为什么呢？
西卢安诺夫和佩斯科夫关于卢布汇率不影响俄罗斯人的谎言，激怒了亲莫斯科的军事博主。俄罗斯最知名的军事博主之一的“日沃夫 Z” 在电报频道发表评论称，“疲软的卢布是对所有行业的巨大打击，包括生产战争工具的行业”。
由于战争前线俄罗斯的士兵伤亡越来越大，11月29日的俄军伤亡自战争33个月以来，第一次突破单日2000人，这迫使俄罗斯为了吸引更多的人加入军队而支付高额费用。这增加了俄罗斯不断膨胀的军事成本，今年将吞噬近三分之一的俄罗斯财政预算，甚至更高。
与此同时，由于不敌军队和军事部门高工资的人力成本竞争，俄罗斯民用部门的工人短缺，已将通货膨胀率推高至10月份的 8.5%，这是俄罗斯央行将利率推高至21%所希望达到的通胀控制目标4%的两倍多。由于加息之后市场以通胀的继续加剧来回应，俄罗斯央行行长 Elvira Nabiullina 表示，可能会继续提高关键利率。
虽然提高新贷款和浮动利率贷款的成本给企业增加了进一步的负担，但随着战争的进行，公众对黄油和土豆等主食商品成本飙升的不安，可能会给普京带来更严峻的问题。
BlueBay Asset Management 新兴市场策略师蒂莫西·阿什 （Timothy Ash）在电报频道发表评论称：“俄罗斯人会变得更穷，最终会有针对普京的社会和政治压力的风险。很显然，汇率暴跌增加了普京决策的复杂性。普京不得不在库尔斯克使用朝鲜军队的事实凸显了普京面临的社会、经济和军事限制越来越大”。
综合评估，俄罗斯经济结构的严重失衡和国际收支压力越来越大，利率高企但通胀失控，汇率将可能是克里姆林宫失去对俄罗斯社会控制和结束乌克兰战争的导火索。
【作者：徐三郎】