11月28日，中国证监会原主席肖钢就激发并购重组市场活力、进一步推进并购重组规范健康发展等问题发表演讲。
并购重组对发展新质生产力具有四方面重要作用。第一，可以为科技企业催生新动能。今年以来在“硬科技”领域并购重组加速形成了一批创新能力强、引领作用大的优质企业。第二，助力传统行业转型升级。这一轮并购重组遵循产业逻辑，主要是产业并购，而不是“套利并购”。第三，支持中小企业创新。中小企业是并购被并购最活跃的群体，具有“小步快走”特点。第四，活跃资本市场。并购重组为一些“内卷”严重的周期性行业开辟了新的发展机遇，同时积极增加新质生产力公司的融资供给。
随着一系列政策密集出台，并购重组迎来新机遇。建议进一步采取措施，对并购重组发展加以规范：一是要科学研判和审慎实施；二是提升中介机构服务水平和把关作用；三是加强常态化监管。
并购重组是常用的资本运作方式，是资本市场的重要功能，也是集聚和组合资源发展新质生产力的有效途径，因此，激发并购重组市场活力具有重要意义。
科技企业行业是有周期波动的，有快速成长期，也会有低潮和复苏期，对他们的市场估值往往存在偏高或下滑的情形。当科技企业处在低潮时，就需要寻求新的成长机遇，将关键技术与优质资源有效整合。今年以来，有的科技行业之所以成为热度最高的并购重组赛道之一，主要是前几年一度热涨，一级市场估值偏高，近两年二级市场估值下滑，加上IPO收紧，纷纷转向并购重组，进一步整合了各种资源，在“硬科技”领域并购重组加速形成了一批创新能力强、引领作用大的优质企业。比如，重庆某控股集团聚焦重庆“33618”现代制造业集群体系，重点在智能网联新能源汽车、新一代电子信息制造业、先进材料、人工智能及新兴产业四大领域展开产业投资和并购，截至2023年底，累计投资160余个产业项目，投资总金额超过350亿元，助力企业创新发展。这一轮并购重组遵循产业逻辑，主要是产业并购，而不是“套利并购”。所谓套利并购主要指利用资本市场的估值差异或政策红利进行的并购活动，其目的是获取短期的财务收益。而产业并购注重同行业、上下游的并购重组，目的是实现转型升级，优化产业链供应链，加速科技成果产业化，或者开展符合商业逻辑的跨行业并购和跨境并购，助推全球化布局，以寻求第二增长曲线。一些国有控股上市公司通过并购实现强链补链，将优质资产注入上市公司，提升了市值管理能力。中小企业是科技创新的主体，也是创新成果的主要来源，天然具有较强的并购动力。对于成长期的中小公司，通过并购可以快速实现业务规模，站稳脚跟，也可以帮助他们进入新兴行业或新兴市场，抓住行业发展先机，增强业务互补性，提升核心竞争力。同时，中小企业在某些产业链供应链上的价值与潜力，又很容易成为被并购对象。因此，中小企业是并购被并购最活跃的群体，由于中小企业市值一般不高，并购具有“小步快走”的特点，比如，北交所开市以来累计披露110个现金购买资产项目，平均金额为5700万元。并购重组为一些“内卷”严重的周期性行业开辟了新的发展机遇，有利于提高上市公司质量和投资价值，促进资本市场投融资功能相协调。投融资功能是否协调不仅体现在总量上，而且也体现在结构上。要加快投资端改革，打通社保、保险、理财等长期资金入市堵点，让长期资金源源不断注入股市。同时，要积极增加新质生产力公司的融资供给，以有效满足投资者需求，实现投融资结构平衡，让股市更好体现我国经济从高增长迈向高质量发展的特征，让投资者分享更多的科技创新红利。据Wind数据，2020-2024年新质生产力指数成分股公司的研发费用复合增速18.72%，营收复合增速7.45%，盈利复合增速10.75%。这一轮科技并购已成为市场交易的主线之一，从9.24政策以来，截至11月11日，114只重组个股股价平均上涨77%。同期Wind重组指数也累计上涨73.68%（从9月19日算起，到11月11日）。另外，推动上市公司之间吸收合并，可以提供多元主动退市渠道，形成有进有出的良性循环。还有一部分拟IPO企业转向并购。这些都有利于优化市场结构。一是政策鼓励支持。今年以来，一系列政策密集出台，4月新“国九条”发布，多措并举活跃并购重组市场，之后证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，推动科技型企业高效实施并购重组，同时沪深交易所修订上市公司重大资产重组审核规则。今年6月，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，并购六条，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。地方政府都纷纷作出部署，出台专门的行动方案与支持措施，探索设立产业并购基金，强化了政策供给。比如，2023年5月，重庆市、区两级国有资本联合有关龙头产业科技集团共同发起设立了重庆首支并购类母基金，基金规模30亿元。今年9月，重庆市国资委提出要推进先进制造业、专业化现代服务业、基础设施建设、城市发展和综合开发、金融服务、文旅融合发展六大领域的重组整合。10月，重庆市召开“三攻坚一盘活”改革突破暨深化国资国企改革工作推进会，强调要以增强核心功能、提升核心竞争力为重点，以战略性重组、专业化整合、市场化转型为路径，打造主业清晰、服务中心、创新驱动、治理完备和市场竞争力强的一流企业。11月，多家文化旅游类市属国企重组，标志着重庆国有文化企业改革迈出关键步伐。二是时机恰到好处。利率水平持续下降，市场资金保持充裕，融资成本进一步降低。一些企业的估值也出现下降，特别是部分企业产能过剩，客观上提供了更多的并购机会，有助于缓解内卷式低效竞争。一些战略性新兴产业和未来产业迎来并购新机遇，一批新三板公司、上市辅导公司、撤回IPO材料的公司更是具有较强的并购驱动力。可以说，当前加快并购重组正当其时。三是改革力度加大。提高了并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富了并购重组支付工具，除现金支付、股份支付以外，还可通过发行优先股、定向可转债、分期支付交易对价、分期配套融资等多种方式，加上不同股东差异化定价，降低了现金支付压力，弥合了交易双方分歧，创新了交易结构，增加了谈判的空间和弹性，提高了并购重组的效率和成功率。据中金公司数据，2024年以来并购重组的成功率达到92.5%，处于历史较高水平。（2010年最高点94.5%，2016年低点86.5%）应当看到，当前在并购重组热潮中需要重视存在的问题和风险，比如，有的蹭热点、忽悠式重组炒作股价，有的并购尽职调查不到位，有的并购以后整而不合，协同效应不好。为此，要进一步采取措施加以规范：并购重组买卖双方应牢固树立正确的并购观，具有清晰的发展战略、强大的整合能力以及合规的经营运作，心存敬畏，规范操作，特别是买方更应关注业务互补性、市场拓展度，重在技术水平和产品质量提升，统筹好公司估值、融资方式、法律合规和风险管理等关键环节，真实、准确、完整地做好信息披露工作。并购重组是资本市场上买卖公司或股份以及资产的交易活动，比一般商品和要素市场交易要复杂得多，涉及企业战略方案、资产评估定价、并购结构设计、并购资金安排以及并购谈判等多方面专业知识、经验与分工，因此，发挥好中介机构的功能作用不可或缺。要进一步压实中介机构的责任，提升他们的执业能力与服务水平，强化他们作为“看门人”的审核把关作用，提高并购重组的效率与质量。要进一步细化新形势下对并购重组估值、业绩承诺、同业竞争、关联交易等环节的监管规则，对交易必要性、标的稳健性、作价公允性加强审核，及时发布异常交易风险提示，督促有关方面制定相应的补偿措施，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。并购重组中往往容易产生内幕交易和股价操纵，也可能出现突击入股、股份代持、老鼠仓等情形，对这些违法违规行为，必须严厉打击，以维护公平竞争的市场环境，确保并购重组健康发展。