美团三季报业绩简评：远超超超超超预期

本季度财报最大的惊喜，是营收远超超超预期，比一致预期高出17亿，在中概股整体上“营收一般般、利润超预期”的背景下，在消费疲软如同幽灵不愿离开的当下，这个表现可以说是十足的惊喜。而且，三季度同比增速是超过二季度的，环顾中概股大科技公司，这可能是独一份的，基本上所有的大公司营收增速都在缓慢下降或低水平徘徊，美团维持了20%以上的同比增速，再考虑到它的基数不断提高，这种惊喜无以言表。另外，不论是核心本地商业还是新业务，三季度同比增速都超过了20%，而且都在加速增长，你还要什么自行车？

利润超预期，但这个其实不重要。美团是典型的顺周期公司，目前中国经济仍然处于逆周期，也许有进入顺周期的苗头，或者是转折点上，而美团释放利润需要顺周期推动。在今天这样的环境下，其实多赚10亿、少赚10亿，不太重要，市场也不太care的，当然你也不能不及预期，尤其不能大幅不及预期。也就是说，等中国经济回暖时，才是美团真正释放利润的时候，当前它的利润都是抠出来、挤出来的，是减亏、降本弄出来，而不是提升货币化率、压榨产业链搞来的，相反，这个周期实际上在加大对商家的回馈和扶持，对消费者的补贴。

美团的利润增速达到124%——我们取最具参考价值的Non-IFRS净利润，到底怎么来的？第一大功臣，是新业减亏40.7亿，环比也减了近3亿，远超市场预期，实在太过优秀。要知道，三季度是暑期，小象和优选的冷链投入都是加大的，我们对三季度减亏的幅度远没有这么高。第二大功臣，是到店酒旅业务利润率修复，具体修复多少，我们还不知道，等业绩会管理层分享吧，周末我们的文章会算这一块的帐，敬请期待。第三大功臣是降本增效，毛利率同比提升4个百分点，三费开支合计下降3.5个百分点，里外里就是7.5个百分点，在营收大幅增长的经营杠杆作用下，利润一下子多了60来个亿。

如果不看Non-IFRS净利润，看经营利润，那么除了上述因素，还有一些额外助力，比如汇兑收益和投资损益，因为三季度末中国资产牛市，美团的投资估计也喜从天降，多收了三五斗，但这个不是持续性的，所以我们要多看Non-IFRS净利润这个指标。

挑刺环节，一定要给这份财报找出毛病。营销业务的增速环比下降了2个百分点，掉到了18%，仍然很好，远超互联网行业广告增速，但也说明什么，说明经济压力仍然客观存在，即便商家和消费者录得创纪录规模，商家也没有强劲的主动营销动力，同时这也是我们说的，美团真正的利润释放，需要等到顺周期，消费者荷包鼓起来了，啤酒喝起来，夜宵点起来，奶茶连成串，生态内的商家看到更多的赚钱机会，有更多的营销预算和动力，美团的业绩、利润才会真正的爆发。

营销支出比想象中大，这个要看怎么解读了，往好了说，是抓住行业旺季扩大了投资力度，往坏了说是不得不扩大营销支出以应对激励的竞争和留住消费者。但仔细看它的营收占比、投入产出比，仍然是非常健康的，至少比2022-2023年那会儿好太多了。更远点说，还是回到前面说的，真正赚钱的时候，顺周期，这些都会变成潜在的利润增长点。

三季度竟然净回购了差不多1.2亿股，足足相当于总股本的2%左右，自从回购以来，已经减少了2%以上的股本，只能说美团下手够重，也说明公司内部认为之前的价格严重低估了。我们不知道三季报后还有没有回购红包，等业绩会吧，我感觉今年可能没有了，有的话算惊喜。

Keeta出海，利雅得开城不到2个月，我从多方面了解到的信息是，这个部门现在热火朝天，但是目前我们无法给它任何估值，只能说拭目以待吧。