甘李药业谜之操作:公司回购分红,内部人趁机减持

在监管鼓励下,甘李药业(603087)首推三季度分红。11月26日发布的公告显示,2024年第三季度,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.5元,共计派发现金红利3亿元,占前三季度净利润的59.2%。在此之前,公司只有年度分红,从没有过季度分红。

在提高分红频次的同时,甘李药业此前还推出了回购计划。9月6日发布的公告显示,公司计划以自有资金通过集中竞价交易方式,回购公司已发行的部分股票,回购价格不超过62.76 元/股(含),回购资金总额下限为1.5亿元(含),上限为3亿元(含),回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。

回购本身当然是好事情,但是股份用途却引来市场质疑。按照甘李药业公告,回购股份将用于员工持股计划或股权激励。对投资者真正有利的回购是将股份注销,而这种用于激励的回购,本质就是用上市公司的钱来给内部人发红包,并不是真正有利于全体股东的回购。

或许是在市场质疑压力之下,1个半月之后,甘李药业10月23日公告调整回购股份用途,由“用于实施员工持股计划或者股权激励”调整为“用于注销减少公司注册资本”。知错能改,这一度让甘李药业管理层赢得投资人好感。

然而,仅仅一周之后,投资人就被大股东打脸。甘李药业11月6日公告称,旭特宏达计划自公告发布15个交易日后的3个月内,通过集中竞价交易方式合计减持不超过 601万股。按照11月28日收盘价45.5元计算,本次减持总金额2.7亿元。旭特宏达系员工持股平台,与甘李药业实控人属于一致行动人关系,持股比例为7.9%。

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更被打脸的是,甘李药业此前9月份发布的回购报告书明确表示,经公司问询,截至本公告披露日,公司董监高、控股股东、实际控制人及其一致行动人、持股5%以上的股东在未来3个月、未来6个月暂无明确的减持公司股份计划。

这种“前脚回购,后脚减持”的行为,本质上就是用上市公司的钱来维护股价,掩护内部人减持。据统计,自9月份回购报告书发布以来,公司股价从底部37.63元最高涨至53.67元,期间最大涨幅42.6%。11月6日发布的回购进展公告显示,公司已累计回购股份39.69万股,已支付的资金总额约为1513万元。11月28日,公司收盘价相比底部涨幅仍有20.9%。

“假”回购真减持,表明大股东及内部人不看好公司未来前景,或者认为当前股价高估。财报显示,甘李药业2023年和2024年前三季度净利润分别为3.4亿元、5.07亿元,同比增长177.4%、90.4%。不过,高增长是建立在2022年大亏4.4亿元基础上实现的,2023年净利润实际仅为2021年峰值的23.4%,2024年前三季度净利润为2021年同期的58.2%。

更值得关注的是,甘李药业的净利润还有较大水分。2024年前三季度,甘李药业投资收益和公允价值变动分别为5585万元、1.68亿元,主要系交易性金融资产贡献。在扣掉非经常性损益之后,公司扣非净利润仅有3.11亿元,为净利润的61.3%。2023年也存在类似问题,公司当年净利润和扣非净利润分别为3.4亿元、2.97亿元。

截止11月28日收盘,甘李药业总市值273.5亿元。按照2023年扣非净利润计算,目前扣非 PE高达92.1倍。

甘李药业最新业绩相比峰值仍相差甚远,主要原因是主营产品遭受集采冲击。2021年底,国家组织胰岛素专项集采,和前后历次集采一样,此次胰岛素集采的降价幅度较大,平均降价达48%。甘李药业6个竞标产品全部中标,并且有3个产品以最低价中标,价格平均降幅超过60%,其中门冬胰岛素的降价幅度达到72%。二级市场方面,公司自2020年6月IPO至今,股价较历史高点最大跌幅84.9%,市值最高蒸发1026亿元。