财联社11月29日(编辑 杨斌)地方债超大规模发行周正步入尾声,市场承接依然良好。
上午,部分省份30年期地方债发行全场倍数超30倍,中标利率也未见“发飞”。分析指出,二级市场已提前定价地方债发行顺利,主要期限利率债收益率在创下阶段新低后进入震荡。展望2025年,在降准降息政策的配合下,10年国债利率有望震荡下行最低至1.6%。
地方债发行潮平稳度过,部分省份投标倍数超30倍
本周地方债密集发行,发行结果深受市场关注。根据财联社此前的报道,本周地方债将共计发行9412.53亿元,周度发行规模为有史以来最高水平。尽管周初就有机构开始抢配,但供给压力后置,11月28日和29日分别发行2607亿和3629亿元,且包含部分金融资源偏弱省份的品种。
图:11月28日地方债发行结果
(资料来源:Wind数据,财联社整理)
华西证券宏观固收团队认为,从11月28日的地方债发行结果来看,一级发行仍旧没有意外,市场常规性根据发行地区资质强弱,给出相较同期限国债5bp或10bp的加点定价,全场倍数与边际倍数也多数处于常规区间。
图:今天上午地方债发行结果
(资料来源:Wind数据,财联社整理)
今天上午地方债的发行结果显示,市场对本周超大规模的地方债供给承接依然良好。湖南30年期特殊再融资债中标利率2.35%,全场倍数30.77,边际倍数26.85。在本周地方债发行规模最大的两日,目前未发生此前部分机构预期可能出现的利率“发飞”现象。下午,还有四川、云南两地共1630亿元的地方债待发。
“牛市”趋势持续,机构:2025年10年国债利率最低可至1.6%
受此影响,二级市场利率债各期限收益率均全线下行。在昨日下行近3BP的基础上,上午10年国债活跃券收益率最多时下行1BP至2.0250%;30年期国债活跃券收益率一度下行1.05bp报2.202%。中短端方面,2年期、3年期国债收益率上午都曾下行超2BP,7年期下行1BP至1.8625%,Wind数据显示,对比同期限中债到期收益率,为历史新低。
华西证券宏观固收团队指出,市场已提前定价29日的地方债发行顺利。另外,11月末资金意外充盈,即便月末央行单日逆回购操作转至净回笼,且地方债净缴款压力较为集中,资金利率并未出现明显波动。
在利率大幅下行后,知名债市公号“红军债市笔记”主理人毛鸿军表示,“10年国债利率的前低收盘价是2.02%,会有一定的阻力,还需要震荡。下破2.02%后,看2.0%整数位置震荡。”
至午盘,各期限国债利率创阶段新低后有所回升。上午,10年国债利率最终上行0.4BP至2.0390%,30年期反弹0.9BP至2.2160BP
近期,机构密集披露2025年债市展望,若有降准降息政策的配合,10年国债利率有望震荡下行最低至1.6%。
中信证券FICC团队认为,在2025年初政策基调确定后,政府债券逐步发行,以降准降息为代表的货币宽松操作将陆续推出,叠加高基数和外需走弱导致的经济增长回落,配置资金逐步入场,10年期国债利率料将重回趋势性下行,最低点或接近1.6%~1.8%区间。
兴业研究近期指出,从降准的角度来看,2025年债市仍将处于降准的大周期中。基于对于2025年仍有2次降准的预期,2025年债市大方向依然是牛市行情,中性情形下2025年10年国债收益率可能触达1.7%附近。
华西宏观固收团队也认为,10年国债收益率可阶段性达到2.0%,但当前的长端相对于DR007的定价依然公允,系统性突破2.0%或仍需降息预期助力。