韦尔股份（603501.SH），市值一度近3000亿元，位列A股半导体第一。然而2021年以来，其股价持续下跌，跌幅一度超73%。
2024年9月末以后，韦尔股份跟随半导体行情有所反弹，但其表现在板块中靠后，至今距离市值巅峰跌幅依然近60%。
现在，在半导体板块中，韦尔股份市值已经滑落到第六。
令人奇怪的是，从数据上看，韦尔股份今年业绩漂亮的不行。2024年前三季度，公司营业收入增长25.38%，净利润增长544.74%，主营业务利润更是大增超过1,665%！
那么，资本市场为何依然吝惜给韦尔股份估值？昔日半导体“一哥”究竟遭遇了什么？
简单概括，原因有两点：
一、韦尔股份虽业绩大增，但距其高峰时期仍差距甚远；
二、近年困扰公司的“高库存”问题并未解决。
业绩方面：今年前三季度，公司净利润虽然大增，但仍仅23.75亿元，仅为2021年同期的67.5%。
韦尔股份主做CIS芯片，用于图像传感，下游主要是消费电子。2022年和2023年，消费电子经历两年寒冬，韦尔股份亦业绩大挫，利润分别下滑77.88%和43.88%。
而今，行业逐步回暖，韦尔股份却仍未完全恢复“元气”。
我们再看看高库存。
2021年下半年以来，受消费电子市场需求不及预期的影响，公司出现存货积压。公司存货持续攀升，到2022年末，公司存货金额同比增加40.71%，达到123.56亿元。
高库存一方面给企业正常经营带来压力，另一方面直接影响公司业绩：2022年和2023年，韦尔股份分别计提存货跌价损失13.6亿元、3.98亿元。
经过计提+主动去库存，韦尔股份的存货金额在2023年末减少至63.22亿元。不过，今年公司存货再度抬头，2024年三季度末，韦尔股份的存货为67.72亿元，较上年年末增加7%。
简而言之，韦尔股份的业绩复苏不够强。
那么，韦尔股份是否注定就此沉沦，再无机会重回巅峰？
笔者倒认为，不用那么悲观！
目前来看，韦尔股份确确实实已经走在拐点之上，步子可能有快有慢，但说到底是在向上走。
还是讲讲库存问题。
如果说前些年，韦尔股份的库存是“心腹之患”，那么现在只能算“疥癣之疾”。
2024年第二、第三季度，韦尔股份营业收入连续两个季度创下历史新高。营收持续高增，意味着公司销售很强劲，库存终将被消化。
2024年第三季度，韦尔股份营业收入是68.17亿元，同期公司库存67.72亿元接近单季营收，其实并不会对公司周转造成太大压力。
另外，“科技战”背景下，智能产品的安全性日益突出，韦尔股份正迎来消费电子关键部件国产替代的风口。
2023年，韦尔股份在手机CIS领域的市占率11%，仅次于索尼（58%）和三星（20%），位居世界第三。
三星的图像传感器以自供为主，苹果则是近乎被索尼垄断。
除了三星、苹果以外，其他的国产手机品牌的业务，韦尔股份都有机会“吃”下。
最新的华为高端的P70系列以及三折叠手机中，索尼已经被换掉，改为韦尔的豪威主摄像头与长焦镜头，这也是图形传感器中价值量最高的部分。
在华为带动下，荣耀、小米、vivo等高端机型也逐渐换成了豪威。
也就是说，韦尔股份正在快速抢占索尼的市场，国产替代确定性极强。
从估值看，至2024年11月27日，韦尔股份的市盈率46.7倍，还不到半导体板块整体市盈率（119倍）的一半。
市场已经对韦尔股份严重低估了，会不会是机会呢？
个人观点，仅供参考