11月22日晚间，灵康药业（603669）收到2024年三季报监管函。
交易所关注到，灵康药业在2024年前三季度实现营收2.31亿元，同比上升53.34%，但扣非净利润继续亏损0.91亿元。公司表示营收增长主要原因是扩展存量制剂业务及拓展新业务，其中新增商业配送业务同比增长100%，存量制剂业务增长48.42%。
针对商业配送业务，监管要求公司详细阐述其商业模式、获客途径、启动时间、财务表现（含收入、利润占比）、产品详情（类别、价格、成本、毛利率）、前五大客户与供应商的合作细节及关联关系，同时明确收入确认规则、会计处理合规性、业务性质（是否为贸易业务）、业务模式稳定性及收入扣除规定。
针对存量制剂业务，监管要求公司解释本期大幅增长的具体原因，并提供前五大客户、供应商的合作情况。
交易所还关注到，灵康药业三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1.77亿元，同比减少20.90%；应收票据及应收账款账面价值为0.61亿元，与去年同期基本持平。对此，监管要求公司说明经营现金流、应收款项与营收增长是否匹配，并结合业务解释原因及合理性。
研发投入不足，商业配送扛大旗
《财中社》发现，灵康药业于2015年5月在上交所上市，专注于化药处方药的研发、生产和销售，主导产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域。公司主要通过经销商和自身销售队伍覆盖全国市场，产品参与国家集采、联盟采购等，中标后由医药商业企业销往医院。
灵康药业在11月3日的电话会议中透露，公司2024年新获得四个一致性批件，涉及氟马西尼注射液、注射用头孢唑肟钠等。截至目前，在研项目8个，其中2.2类化药2个、化药3类2个、化药4类片剂2个；即将申报生产2个，申报临床1个。
公司表示计划从仿制药向创新药转型。但是从上面的研发管线来看，公司目前还没有真正的原研1类创新药。同时，灵康药业近年来的研发投入明显不足，2021年至2024年上半年分别为2278万元、3163万元、2912万元和1064万元。
在集采冲击下，仿制药营收大缩水，灵康药业近年利润也连续亏损。公司在2021 年后营业收入和利润出现了显著下滑，2022年和 2023 年连续出现较大亏损。
2024年前三季度，公司亏损有所收窄，但这是依靠扩展存量制剂业务及拓展商业配送业务。
医药商业配送是医药流通业务的一环，该业务通常毛利较低，药品差价空间较小，很难获得较高的利润加成。同时，该业务对资金周转要求高，需要企业有较强的资金实力来进行药品的采购和库存管理。
面对集采的持续影响及药品研发投入的不足，依靠此类业务推动业绩增长是权宜之计还是长久之策尚待考量。
与法国药企战略牵手，双方业绩低迷下合作效益待观察
《财中社》关注到，灵康药业布局出海战略，与法国药企Laboratoire Bailly-Creat（简称“BC”）签订战略合作框架协议。
双方合作主要包括三方面：灵康生产符合中国GMP认证的注射剂及固体制剂，由BC负责境外销售；灵康代加工BC拥有的药品品种，并扩建生产基地生产互补产品；灵康向BC供应原料药。
此次协议落地方为灵康药业全资子公司海南灵康制药，主要负责生产抗感染类、消化系统类、肠外营养类等药品。
2021年以来公司主要产品销量下滑，海南灵康制药现有生产线冻干粉针剂车间、头孢粉针剂车间、粉针剂车间、小容量制剂车间产能利用率低。2021至2023年海南灵康制药净利润均为负值，分别为-409万元、-3275万元以及-3290万元。
同时，《财中社》查询发现，BC公司2020到2023年的净收入分别是45.4万欧元、111万欧元、93.6万欧元及1.32万欧元，呈现出极为不稳定且整体下滑的态势。在双方经营业绩均不理想的情况下，此次合作会带来多少效益？