连续跌了两周,很多人问“牛还在吗?”。
没人能做这种预测,但是我明确的一点是,增量资金决定市场方向。
很多人喜欢讲逻辑,预期差固然重要,但不管什么逻辑最终都会通过交易来定价。增量资金决定市场方向,增量资金偏好什么样的风格,相应的风格大概率会主导市场。
9月24后的行情,执牛耳的增量资金是谁?
节前,主要是机构和外资对冲基金主导,游资、散户跟随。本轮行情起始于央行、证监会等三部门的重磅会议,然后经由政治局会议、财政部发布会等重磅会议强化,市场对经济的中长期预期得到大幅改善。
节后,主导方向的是以融资为代表的游资和散户。几大会议的预期充分消化,机构、外资开始观望新的预期,但市场情绪已经被彻底激活,再加上管理层提倡重组的助攻,以融资为代表的游资、散户持续加仓,可以看下图,虽然节后大盘是在震荡,但融资余额快速走高,融资作为增量资金主导了市场风格,游资、散户喜欢炒题材,所以节后妖股满天飞也是说得通的。
数据来源:Wind
涨了这么一大波后,这两股力量,都有点犹疑了。但还有一个贯穿始终的增量资金,是今年净买入超过万亿的ETF。我们可以把ETF视为偏理性、偏中长期风格的资金。超万亿净买入里面光国家队就贡献了五千亿以上,所以,可以说,ETF资金是本轮牛市启动前就在布局的左侧资金。
数据来源:Wind
这里插一句,有一个标志性的事件意味着ETF对市场的影响力已经到了空前的地步。截止三季度末,国内被动指数基金持有A股市值达到3.17万亿元,而主动型基金持有A股市值为3.02万亿元,这是被动投资基金持有A股市值历史上首次超过主动型基金。
这也意味着,A股定价的天平向被动资金倾斜了,这是第一次,但我相信这只是开始。绝大部分ETF是以市值为权重,而沪深300、上证50、A500等宽基指数所对应的ETF又占据了大部分规模,这意味着大盘蓝筹股、权重股会更为受益。
再回到正题,可以发现,国庆节后ETF开始小幅流出,虽然流出幅度不大,但节前净流入的趋势明显趋缓。再结合融资的加仓,所以节后大盘股弱势,小盘股强势,就很好理解了。
不过,虽然节后ETF呈现小幅净流出,但实际上结构上的细节更为重要。根据Wind数据,近一个月中证A500ETF净流入超过960亿,而沪深300净流出超过486亿,中证1000、中证500、中证A50流出几十上百亿不等。
数据来源:Wind
这里可能是资金不看好大盘赎回沪深300ETF,也有可能是资金赎回沪深300转而申购中证A500ETF,但不管怎样,有一个趋势是很明显的,那就是中证A500成为增量资金的进场重要方向。
据报道,截至11月17日,距离中证A500指数发布不到2个月的时间里,与中证A500相关的基金产品规模已突破2100亿元,逼近2200亿元,创下指数相关产品规模最快增长纪录。
最后,我们还能发现,随着A股近期回调,ETF资金又开始重回流入,说明资金不是不看好A股,而是等待回调再入场。其中,A500ETF就是增量资金进场的主要“通道”。
数据来源:Wind
中证A500好在哪?
跟之前的宽基最主要的差别就是,均衡。前五大权重行业分别是电子、电力设备、银行、食品饮料、医药生物,配置比例相差不是很大,价值和成长风格兼备,没有在单个风格和行业上有太高的风险暴露。个股权重方面也一样,不像部分宽基指数要么过度重仓贵州茅台要么过度重仓宁德时代,有标普500那味儿了。
选择ETF主要看跟踪误差、规模、费率等,比如中证A500景顺(159353),目前规模超150亿,成交很活跃,费率也较低。场外可以考虑景顺长城中证A500ETF联接基金(A类022444;C类022445)。
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