❶ 金矿不说话
305毫米口径的克虏伯舰炮连番齐射，撕碎了1894年黄海的宁静；浓烟遮住了黄海上空的如血残阳，却遮不住帝国陨落所导致的恐慌。
而在1500公里外的湖南省岳阳市，众多官员乡绅齐聚平江县石田村，庆贺该省第一个大型金矿顺利出金。为了讨个口彩，这片地方被更名为：
黄金洞乡。
在场的所有人怎么也想不到，扒开枯枝腐叶覆盖的黑褐色表土层、挖开坚韧的红壤与坚硬的红岩、费力采掘淘洗而来的黄金，将悉数成为甲午战争赔款的一部分。而这份赔款的总额高达：
2亿两白银。
湖南人民与金矿都沉默着，不说话。
130年后，一连串高歌猛进的黄金勘探喜报，又让湖南省平江县一夜走红，但最终却出人意料地偃旗息鼓。
11月21日，湖南省地质院宣布，下属单位湖南省地质灾害调查监测所经多年努力，在平江县万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨。
专家认为，湘东万古金矿田矿床规模属于超大型，预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨，以现行金价计算资源价值达6000亿元。
这个震撼世俗的巨大金矿，让许多人心潮澎湃，期盼着未来的财富与繁荣。甚至于，中国黄金产业的格局，也将在这一金光闪闪的新闻中被迅速改写。
根据国家自然资源部发布的《中国黄金年鉴2022》，我国已经探明的黄金总储量为3127.46吨，其中排名第一的山东省储量为967.93吨，断崖式领先第二名（甘肃，283.36吨）、第三名（云南，218.26吨）。而湖南省（69.19吨）甚至排不进前10名。
如果平江黄金矿的发现属实，湖南将逆袭成为国内第一金矿大省，平江县也将超过山东招远，成为中国的黄金之都，堪比19世纪的美国淘金梦重现。
1834年，美国加利福尼亚州的旧金山地区掀起了淘金热，当地共计采掘出2700万盎司的黄金，折合为765.44吨。
更重要的是，平江县超大型金矿的发现，对当前我国还具有“手中有粮，心中不慌”的战略价值。
例如根据央行披露的信息，2024年10月，我国黄金储备为1990.55吨。有了平江1000吨金矿的储备，我国在大宗商品进口（例如粮食、铁矿石、石油）中承受的外汇压力将大大缓解，外汇政策也将更加从容。
（我国历年黄金储备统计，数据来自于中国人民银行官网）
无论如何，这是喜脉啊，值得大书特书！
但吊诡的是，在最初的轰动效应之后，各主流媒体（尤其是财经媒体）却没有后续跟进平江特大型金矿的采访报道。
而且，还有越来越多的内业人士站出来，探讨该勘探报告的描述用词，对勘探前景进行了谨慎的评估。
天降的财富将人们裹挟其中，光鲜的外表下，潜藏的也许是利益的纠与人性的考验。能否在金光背后保持清醒的头脑，仍是一个亘古不变的严肃问题。
金矿继续不说话，但这一次，不是人们保持沉默的理由。
（湖南省地质院公布的，平江县一处勘探现场）
❷ 含金量多高
平江县位于湖南省东北部，万古金矿位于江南古陆成矿带，又被称为湖南“金腰带”，带内强烈、多期次的构造岩浆活动为金成矿提供了优异条件，在湘东北地区形成了以黄金洞、万古为代表的一批大型、超大型金矿床，是国内最重要的金成矿带之一。
湖南“金腰带”地区内，已发现大型-超大型金矿床9个，中型矿床20个，小型矿床29个；累计探明金资源储量达600 吨，占湖南90%以上的金资源量。
（湖南的“金腰带”）
因而长期以来，湖南是我国著名的有色金属之乡，在历史上是我国黄金的重要产地。
早在南宋时期，湖南即出土过重达49斤的“狗头金”（又称为“愚人金”，特指天然金块）。到了清代，湖南成为我国最重要的产金地。地质学家刘祖彝曾在报告中说到：
是年（1940年）全国产金总计30万两，其中湖南占1/3，约为10万两。
湖南有四个著名的金矿，分别是黄金洞、漠滨、淘金冲及柳林汊。其中，甲午战争时开始大规模采掘的平江县黄金洞，在1897年—1919年间共计产金969公斤，是湖南省最大的金矿。
上世纪30年代，湘鄂赣省苏维埃政府迁至平江县介板洞，当地产出的黄金有力地支援了反围剿、反封锁的革命工作。
解放后，黄金洞矿区共有48个矿洞，1950年产金量达4012.8两。当地有日选250吨的浮选厂一座，日采选能力已达400吨，平均年产金可达数百公斤。
至上世纪90年代，当地黄金可采储量所剩很少，矿山资源接近枯竭。
2014年，“退矿还林”的环境保护项目获得批准试点建设，当地围绕着黄金洞乡的废弃矿洞，按照“全面保护、科学修复、合理利用、持续发展”的原则，经过8年的保护与恢复，最终建成了总面积637.7公顷、包括6个湿地类型的黄金河国家湿地公园。
2020年12月，黄金河国家湿地公园入选国家林业和草原局“国家湿地公园名单”。
（湖南平江的黄金河国家湿地公园）
但另一方面，湖南省地质学会并未放弃后续勘探工作。
2011年，402队到黄金洞矿区进行勘查，不少钻孔已陆续找到了矿体，确认原有坑道深入仍有金矿可供勘查，总计探明储量在16吨以上。
2020年开始，由湖南省自然资源厅、地质院牵头，各级财政和相关矿山企业的支持下，湖南地灾所在万古地区使用三维地质建模、可控源音频大地电磁探测等技术，取得新的重大找矿成果。
据探矿专家陈如林介绍，此次勘探的见矿率令人振奋，在地下1500米以上的区域钻探55孔，就有48个孔发现金矿，见矿率高达87.3%。此外，在两个2000米钻孔也都发现了金矿，由此可见其潜在的矿藏规模非同寻常。
但公开披露的勘探报告中的相关表述，就不太符合报告的惯例与格式，引发众人遐思。
地球上的黄金总储量约为48亿吨，但99%的黄金都集中在地核中（约47亿吨），剩下来的又大多集中在地幔（约7000万吨），真正随着地质运动、火山爆发而进入地壳的黄金数量极少（不到3000万吨），而且在地壳中的丰度值很低。
加之黄金又具有亲硫性、亲铜性、亲铁性、高熔点等性质，因此要富集上千倍才具有开采价值。
国际上通常以“每吨矿石中含金量多少克”表示金矿的丰度，称之为“金品位”。通常而言，5克/吨已经是富矿了。
例如前不久网上盛传的紫金矿业在哥伦比亚被盗3.2吨黄金案，金矿品位也就9.3克/吨罢了，最低品位仅有0.1克/吨。
放眼全世界，主要的黄金矿中，品位排名前三的是布基纳法索SOMANGUINA金矿、美国内华达州火溪金矿、加拿大麦克萨萨金矿，金品位分别为79.5克/吨、 42克/吨、 22.2克/吨。
而我国单一成分的金矿很少（也就是所谓的砂金，直接淘金即可得到），大多数以伴生矿的方式出现，金品位较低，开采成本偏高。中国黄金集团下属的大型金矿中，金品位最高的陕西鑫元也仅有13.09克/吨；国内最高品位的金矿位于吉林桦甸，金品位约为30克/吨。
这一特点，与我国铁矿的处境比较类似——中国铁矿石储量排名世界第四，但贫矿多，富矿少，国产铁矿石的平均品位只有34.50%，低于世界铁矿石品位的平均值，冶炼成本还不如高价进口的澳大利亚铁矿石（品位接近于50%）。
所以，此次公布的138克/吨的平江黄金矿，肯定不是该金矿的平均金品位，其实没有太多意义。
问题的关键在于，矿山勘探与开采过程中，最重要的不是已探明储量，而是平均丰度，对金矿而言，金品位平均值尤为重要，只有富矿才有较高的开采价值。
这是因为，金含量高的有限采样岩芯，与该区域矿体整体的金含量没有必然联系。
例如哈萨克斯坦就曾发现1000克/吨的钻心样本，但开采结果却令人大失所望：该金矿的品位不到20克/吨，而且金矿石的平均厚度仅有1米。
（这是蜂窝状金矿石的图片，如果岩心取在黄金密集的部位就是高品位，取在石英密集部位就是低品位，单个样本无法反映金矿的整体状况）
因此，采矿业是一门投资大、风险高的产业，矿山的开采价值直接影响整体估值，即使从会计角度考虑，基于平均品位甚至最低品位来估值，总好过最高品位的估值——这是一种必要的谨慎原则。
而此次公布的平江特大金矿勘探报告中，首先是并未指明金脉到底是处于哪个区段。毕竟地下1500米与地下500米，开采成本是完全不同的，勘探的难度与准确度也不一样。
其次，报告中并未说明总共55个钻孔金品位的平均值，只公布了单个金品位最高达138克/吨。这非常不符合惯例和逻辑，毕竟勘探的下一步是引入各路资金进行开采，光是挂出最高品位的样本，怎么得出1000吨的可开采储量呢？
有业内人士委婉地表示，相比起露天的砂金，地下金矿品位波动很大，主要还得看平均品位，而不是某一个点的品位。
所以，这份稍显冒失的喜报，究竟是怎么仓促发布的呢？背后是不是有什么其他的动机？
在回答这个问题之前，我们有必要讨论平江金矿的所有权在谁手里，谁又是最终的潜在受益者。
❸ 采矿权归谁
平江金矿的信息公布于众后，A股反应相当剧烈。
连续三个交易日，上市公司湖南黄金开盘即涨停，目前已经牢牢地封在20.24元/股，市值达到240亿元。
这真是一个美丽的误会。
从天眼查等平台查询后可知，此次实现重大勘探突破的平江县万古金矿田的所有权目前不属于上市公司湖南黄金，而是属于湖南黄金的控股股东——湖南黄金集团。
2021年4月，湖南黄金发布了关于放弃合作开发主体机会并拟与湖南黄金集团有限责任公司签订《行业培育协议书》暨关联交易的公告，放弃平江县黄金矿产资源合作开发主体投标机会。
公告中，湖南黄金解释道：
公司直接参与平江县黄金矿产资源合作开发项目投资风险大，拟与控股股东湖南黄金集团签订《协议书》，由控股股东代为培育资产，承担投资风险。
这一点，也从2021年6月平江县融媒的新闻报道中得以佐证：
6月17日，我县与湖南黄金集团举行黄金矿产资源合作开发签约仪式。
平江黄金矿产资源丰富、开发潜力巨大，已探明黄金储量有200多吨，年产量达3.6吨，均居全省第一。双方成功达成合作，在探索实施国有大型矿业企业与地方政府联合开展矿业整治新模式上跨出了第一步，为湖南“矿业转型、绿色发展”提供可复制可借鉴的经验打下坚实基础。
湖南黄金放弃平江县黄金矿产资源合作开发主体投标机会，一方面是由于万古矿区的整合难度大，整合对象比较复杂，投资风险大；另一方面是万古矿区历史遗留矿山地质环境问题较多，地质生态环境修复治理难度大。
因此在万古矿区探矿实现重大突破后，湖南黄金在回复记者采访时，曾很实诚地表示：
湖南省地质院发布消息提及的矿产由公司控股股东持有，该消息对于公司没有实质性的影响。
而公司董秘在投资者互动平台上也公开回应投资者：
控股股东湖南黄金集团拥有的黄金资源储备除万古矿区外，其他基本在上市公司体内。
根据2024年中报，湖南黄金共计拥有9座黄金矿，拥有黄金资源量142吨，在A股黄金矿业上市公司中排名第六。
而此次万古金矿田探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨，预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨。
但是，市场游资与散户们接受不了这个澄清结果。泼天富贵与上市公司拉不上关系，他们第一个不答应！
尤其是2024年以来，受避险需求、国际宏观局势的影响，黄金价格屡创历史新高，年内涨幅高达30%。专家预计，在特朗普上台后，金价仍具有上行趋势。
所以，不管矿是不是我的，储量确定不确定，湖南黄金的股票先涨为敬。
而骑虎难下的湖南黄金也不能拂了众人的一番好意，只能扭扭捏捏地表示：
万古金矿核心区域的采矿权和探矿权，主要集中在公司控股股东手中，其余还有几家民营矿业，但几乎可以忽略不计。
然后又欲说还休地补充道：
根据与控股股东湖南黄金集团签订的《协议书》，（万古金矿）由控股股东代为培育资产，承担投资风险，并约定在培育标的成熟后，公司在同等条件下享有优先购买权。
这留白的技巧，深得中国画的精髓，说得好像“同等条件下享有优先购买权”就和“五折大放送”一样。
而作为一家上市公司，湖南黄金对风险告知的提示工作做得很好，它连续发布多个公告，揭示了一连串可能的风险。
例如湖南黄金称：
报道中的“金品位最高达138克/吨”为探矿过程中单个钻孔矿化较好的部分岩心取样化验品位，不能够完全反映区域整体成矿条件。
又例如：
后续仍需进行系统的地质勘探工作，该金矿田最终探获的资源量存在一定的不确定性，以及受目前采矿工艺影响，后续该部分资源能否开采及何时开采也存在不确定性。
所以，湖南黄金先偷偷地把预防针打了，如果炒作的概念散去、股价下跌，各位股民老铁可别来找我麻烦嗷~
现在，该说一说最直接的受益人，湖南黄金集团了。
公开资料显示，湖南黄金集团是一家省属矿业龙头企业，主要从事黄金、有色金属、稀土金属等矿产资源的全产业链投资开发工作，是国内第七大产金公司、全球第一大产锑公司，资产总额为107亿元。
从股权结构看，湖南黄金集团的控股股东是湖南有色产业投资集团（持股60%），另外的股东中，除了央企中国黄金集团（持股23.26%），还有一家省管企业（湖南兴湘投资控股集团，持股10%），以及湖南省国有投资经营有限公司（持股6.67%）。
这意味着，湖南省政府对于湖南黄金集团具有绝对的话语权，也是消化万古金矿喜报的最大受益者。
而现在，如何最大程度地把这个喜报兑现，就很有说法了。
已知金矿的分布极不均匀，且万古金矿田新探明的黄金矿藏集中在深度地层，其中，地下2000米以上的探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨，地下3000米以上的地层中黄金资源潜力储藏量超过1000吨。
又已知，在深度地质勘探中取岩心是一项成本高昂的作业工作，以单点采心50-60万元计算，此次55个钻孔的固定成本就在3000万元以上，而公开报道显示，地灾所完成钻探6万多米，累计投入资金1亿多元。
如果以最高138克/吨的金品位反推，要获得地下2000米以上区域共计300.2吨黄金，需要至少开采220万吨矿石；而要得到地下3000米以上复杂地层中的另外700吨黄金，需要开采的金矿石超过550万吨。
如果该金矿的平均品位是13.8克/吨（依然是富矿），需要开采的矿石需要扩大至10倍。
而金矿的分布是不连续的，不太可能出现所有黄金平均分布在某个立方体或者球形的区域内，而更可能分布为东一块、西一块。因此实际采掘的区域只会更大。
这是一个不小的工作量，更意味着沉重的开采成本。所以即使发现的是特大金矿，开采的风险还是不小的——如果随着最终的投产，该金矿不幸被证实为贫矿，成本甚至接近或超出所得，导致巨额的初期投资“打水漂”。
这意味着，在现行技术条件下，要使得深层地表的黄金采掘有利可图，金品位就一定要达到较高的：
临界值。
这就是业内人士严重关注平均品位的原因，也是目前探矿权与开采权分离的主要原因。
很显然，作为万古金矿最终所有人与受益人，湖南省地方政府并不具备、也并不需要掌握专业的探矿技能，它最好的策略是吸引资本的眼光，把矿山的开采权拍卖出去，及时兑现，做到风险与收益隔离。
这里面，骚操作的手法可就太多了。
❹ 金矿狂想曲
1997年，甘肃阳山发现了亚洲最大的类卡林型金矿，2014年钻探工程正式结束后，黄金储量达到390吨。
最终，阳山金矿的开采权被中国黄金集团公司、甘肃省金川集团有限公司联合竞拍得到，金额高达21.8亿元。
当时，意气风发的中国黄金集团表示，阳山金矿已累计探获黄金资源量308吨，远景规模可达500吨左右，潜在经济价值在500亿元人民币左右。
但投产后的阳山金矿不及预期，有业内人士称，当初的送检样品中，存在以掺金手段进行的虚报，该金矿的实际储量约为：
60吨。
探矿与开采之间的信息差，是各方博弈的第一层。这是因为，只要不正式采掘，金矿的实际可开采量就无从计算，就只能按照已探明储量与远景储量进行估值，其中存在广阔的想象空间。
但真正的高人往往能看到更高的一层，甚至两层。
例如探矿权与采矿权分离后，对同一矿藏资源的看多与看空，就非常地符合期权的概念，可以用来进行证券化与金融衍生产品的包装及运作。
William Scott的经典教材《财务会计理论》中，就描述过一个现实的案例。
1993年5月，一家名为Bre –X的加拿大采矿公司在多伦多证交所上市，股价为0.45加元/股。按照招股书，公司正在印尼加里曼丹的布桑地区实施一个合资勘查金矿的项目。
1993年12月，该公司披露了首批三个钻孔的钻探结果，发现了金品位值为1.91 -6.58 克/吨的岩心；第二批钻探结果更令人振奋，其中一个孔深仅26米的钻心样本中，金品位达到12克/吨。
消息公布后，Bre –X的股价拉升至1.5加元。
1994年9月，该公司发布初步勘查报告，认为布桑金矿的黄金储量在93.3 -186.6吨，Bre –X公司股价冲破10加元的关口。
此后的两年，Bre –X的钻孔越大越多，牛皮越吹越大，到1997年3月，布桑金矿的储量达到了2200-6200吨，Bre –X的股价冲到了270 加元。
然后，印尼政府开始出来摘桃子。
1996年8月，印尼矿务局发函Bre-X 在布桑东南区的印尼合作伙伴PTAskatindo Karya 矿产公司，宣布因合规性问题与诉讼案，取消其临时开采许可证。
美联社等媒体调查后发现，在印尼总统苏哈托的几个子女的强力介入下，印尼政府准备将巧取豪夺过来的开采权，转卖给实力雄厚的英、美跨国采矿公司。
经过一系列眼花缭乱的操作，由苏哈托的亲密战友鲍伯·哈桑主导的Freeport -McMoRan 铜金公司拔得头筹，赢得了布桑金矿的控制权，结果却在新打的钻孔中未发现金矿。
Bre –X的骗局败露了，检测样品中掺了金。然后，公司的市值一天内蒸发了82%，投资者的直接损失超过30亿加元。最终，Bre –X被退市。
自此，财务会计中，对矿业公司的估值与计提，就单独列为一节。
（过山车般的Bre –X股价走势）
而在中国，由于A股上市的难度较大，以采矿权和经营权作为担保资产，进行资产抵押（不转移担保标的物）和再抵押权（转移担保标的物）的操作，反而是屡试不爽的资本运作手法，简约而不简单。
2022年11月，广东省民营企业的“一哥”，有着“世界铜王”之称的正威国际集团遭遇股民质疑，该公司旗下上市公司正威新材（002201.SZ）董秘在互动易发长文进行了傲慢的回应。
董秘说，正威集团在全球20多个国家掌握多处矿产，铜矿总储量在2400-3000万吨，掌握全球4.29%的铜储量，相当于中国铜矿总储量的30%，公司现阶段不存在所谓的现金流问题，完全可以以铜矿资源为质押渡过难关，因此，某些投资者与媒体的顾虑是：
夏虫不可语冰。
2023年11月，神秘的正威集团宣布暴雷，正威集团宣称的“全球拥有1000平方公里采矿区，1万平方公里矿区面积，10万平方公里探矿权面积，已探明矿产资源储量总价值逾10万亿元…”全都如肥皂泡一般，神秘消失。
姿留下无数篇爆款文章，标题大致如下：
《正威的十万亿元铜矿在哪儿？》
对了，正威集团的老总王文银还有一个名为“许家印”的好兄弟，他曾经给许老板赠送一副书画，内容是一则“许家印卓越且伟大”的藏头诗。
问题来了，王总以子虚乌有的矿山撬动资本杠杆，成为风光一时的亚洲铜王。这番骚操作，会不会勾起某些人模仿的冲动呢？
习惯是会传染的，正如阿Q骂骂咧咧道：
和尚摸得，我摸不得？
（王文银与许家印）
2024年，中央政府与财政部推行了地方政府化债计划，要求多个省份“要提出推动化债方案落地”。
比如湖南省就表示，密切关注中央政策动向，激励督促市县落实化债任务，协调金融机构支持化债，优化地方债务结构，降低债务利息成本。
也就是说，一方面争取中央支持政策，另一方面引导金融机构入局破冰。
这个思路还是很务实的，毕竟，按照海通证券的测算，如果将城投平台有息债务水平纳入考虑，2022年底，湖南省广义债务率超过了500%，在全国排名第7，位居中部省份之首。
而在2023年10月，湖南省财政厅发布公告，指出了自主化债的重点、难点、基点：
我省财政收支矛盾较为突出，债务率约为137%。近年来，我省对土地财政依赖度高，以卖地收入为主的政府性基金收入是政府的重要财源。
今年上半年全省政府性基金收入约734亿元，下降 19.6%，其中国有土地使用权出让收入下降 23.3%，这一降幅明显超出年初预期。
内忧外患之下，对化债的认识需要升华，格局要打开。
例如要让大家认识到，化债是一个所有人都必须接受的过程；例如能不能搞点制度创新，拿着天赋资源创造条件，把债化在引入的民间资本，化在抵押与质押的国有银行，化在人傻钱多的A股？
葛优说：
神州行，我看行。
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