2022年12月，从事光伏、半导体薄膜沉积设备的微导纳米在科创板。2022年和2023年，公司归母净利润同比增长率分别达到17.43%和399.33%，增速迅猛。
2024年，公司业绩陷入下滑，今年前三季度归母净利润同比下滑2.78%。
讲道理，下滑幅度不算大。但与此同时，公司经营活动产生的现金流量竟然达到-9.91亿元，缺口是同期公司净利润（1.51亿元）的近7倍，资产负债率达到71.43%，是上市前2021年（34.89%）的两倍，财务状况可谓全面“变脸”。
更令投资者担忧的是，IPO才一年，这公司又缺钱了：
今年5月，公司披露了11.7亿元可转债募资计划，已经超过其2022年的IPO募资额（11亿），不久前，公司公告可转债发行获得受理。
微导纳米，究竟怎么了？
上市坏账激增
侵蚀公司业绩的核心原因是坏账。
上市前微导纳米没什么坏账，上市后坏账突然多了。
2019年到2022年，微导纳米应收账款坏账准备分别为422万元、686万元、1630万元、3561万元。
2023年，微导纳米刚上市第一个完整年，应收账款坏账准备突然激增至9951万元；2024年上半年，直接飙升到1.33亿元。
大额欠款带来的是减值损失。
2024年上半年，微导纳米的应收账款减值损失3360万元，合同资产减值损失955万元，两项达到4315万元。
上半年，微导纳米营业利润仅3183万元，如果没有2113万元的政府补助和1883万元的金融资产收益，2024年上半年，微导纳米经营利润就陷入亏损了。
进入2024年，公司经营失血持续加剧。
一季报、中报和三季报，公司经营活动产生的现金流量分别为-4.51亿元、-7.95亿元和-9.91亿元。
结合公司坏账情况，说明微导纳米或许存在这样的情况：
高度依靠赊销形成“纸上富贵”，大量账收不回，最终经营失血。
这也就不奇怪公司上市才一年，又要融资了。
事实上，公司IPO的项目根本就没有达产，现在又要融资，究竟是要扩产，还是为了补血？
2022年12月，微导纳米上市融资11亿元，用于光伏和半导体领域的三个募投项目。
目前，三个项目中，“基于原子层沉积技术的光伏及柔性电子设备扩产升级项目”完成约69%，“基于原子层沉积技术的半导体配套设备扩产升级项目”完成约92%，“集成电路高端装备产业化应用中心项目”完成约55%， 都还没达产呢。
这种情况下，微导纳米还要发行可转债融资11.7亿元，其中6.43亿投向半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目、2.27亿投向研发实验室扩建项目，另外补充流动资金3亿。
上市或是赶鸭子上架？
微导纳米2020年12月15日首次撤回IPO申请，此后一年多3次增资扩股、一次股权转让，估值翻倍。
2019年12月投后估值30.06亿元，2021年9月微导纳米的估值已经飙升至75.4亿元，增长1.5倍。
值得注意的是，这个过程中，微导纳米与增资方签订了对赌协议，微导纳米要在2022年12月31日之前提交合格IPO的申请材料并取得受理通知书，并在2023年12月31日之前成功完成合格IPO，否则公司就要履行回购股份等义务。
最终，2022年12月23日，微导纳米登陆A股。可以说是“卡点”完成上市目标。
那么现在问题来了：
公司上市，究竟是不是为了完成对赌协议“赶鸭子上架”？
为了实现上市，是否美化了上市前的业绩呢？
为什么坏账、经营失血等问题，纷纷在上市后才突然“暴发”？