假如不是牛市,买什么才能赚钱?

随着近期市场持续调整,越来越多的投资者开始质疑牛市。如果真的是牛市,逢市场调整时,买买买肯定是最佳策略之一;问题是,万一不是牛市呢?毕竟,在投资的世界里,根本不存在事前的100%

本篇文章,我们不妨讨论一下,是否存在,无论是不是牛市,都能大概率赚钱的策略。

基于中期趋势,通常把市场分为牛市、熊市和震荡市。牛市,对应主要指数持续的上涨,不断创出新高;熊市,对应主要指数持续的下跌;震荡市,则是在某个区间中折返跑。

回到A股市场,大多数投资者界定的牛市,是上证指数的明显上涨,对应上证指数涨过4000点、突破5000点、冲击6000点等预期;相应的,如果上证指数持续在某个区间内震荡,如3200-3700点,则可理解为震荡市;而若上证指数再次跌破3000点,并向2800点、2600点探底,不用怀疑,熊市来了。

如果后续出现熊市行情,那么覆巢之下无完卵,投资者很难找到大概率能够获益的策略。因此,我们首先要排除熊市的可能。

熊市会卷土重来吗?上证指数会再次跌破3000点吗?概率很小。

上证指数再次跌破3000点,大概率只有一种可能,那就是信心再次塌陷,引发股市流动性危机。而随着9月份宏观政策重大转向,以及央行推出非银机构互换便利和回购增持再贷款两项工具后,短期内A股出现信心塌陷和流动性危机的概率大大降低了,低到投资者不值得为之计价。毕竟,任何小概率事件都可能发生,但如果投资者为所有小概率事件计价,就不适合进行风险投资,只能把钱全部存入银行,甚至连这个都不放心。

排除熊市风险后,有没有同时在牛市和震荡市均能跑赢的策略呢?

牛市的特点是所有行业普涨,有逻辑的涨得更多,逻辑弱的涨得少;震荡市的特点是结构性行情,有逻辑的上涨,没逻辑的不涨甚至下跌。

所以,只要找到基本面逻辑过硬的行业和个股,就可以凭借α取得超额收益,不必受制于牛市β的假设。

基于此,站在中长期维度,以下策略值得重点关注:

一是稳健高股息。未来的宏观大环境之一,就是低利率。低利率背景下,市场持续面临资产荒,稳健高股息个股持续受益。

前提条件是低利率。有人可能反驳,经济一旦触底好转,利率不会升上来吗?毕竟,全球宏观环境是高利率。经济一旦反转,股市肯定走牛市,高股息个股不依赖低利率一样会有行情;如果经济反转节奏低于预期,货币政策会继续宽松,利率继续下降,高股息板块会有超额收益。无论怎样,稳健高股息都不差。

何为稳健高股息呢?要求未来几年业绩保持基本稳定,以确保高股息的可持续性。举例来说,以1122日收盘价计算,A股共计344只个股2023年度股息率超过4%;就今年前三季度净利润增速看,235家负增长,其中174家降幅超过10%,分红可持续性存疑。

所以,稳健高股息策略,需要投资者对所选个股的基本面有相对充分的了解,避免踩雷。

二是行业景气度上行。宏观经济整体低迷,产业层面仍然不乏亮点。找到业绩反转或景气度持续上升的行业,即便是在震荡市中,也不难获得超额收益。

结合万得一致预期数据看,124个申万二级行业中,2025年共计19个行业净利润增速超过100%27个行业超过50%,详见附表。其中,光学光电子、影视院线、教育、汽车服务、光伏、航空基础、IT服务、军工电子等板块,盈利预期均有非常明显的修复。

问题是,回溯历史,市场一致预期的数据准确率并不高,因此仅供参考。对投资者来说,还需要结合行业基本面逻辑,做进一步的判断。

比如TMT板块,(1)地方化债后,信创相关的国产基础软硬件有望重回景气上行期;(2AI应用日新月异,AI产业链随时可能因某个爆款应用被引爆,既可能是软件,也可能是硬件终端;(3)与之相应,国产算力、数据要素等相关企业,仍具备丰富的想象空间。

比如国防军工,独立于宏观经济基本面,叠加自身产业周期触底反转,无论指数行情如何,都有望在中期走出超额收益。

比如医药生物,作为必选消费,除特定品种外,本质上需求独立于宏观基本面,近年来估值主要受医药反腐、医保控费等逻辑压制。反过来,只要政策端出现明显宽松信号,医药板块随时会有独立行情。有耐心的投资者,提前布局,终会花开。

比如金融地产,(1)若房地产止跌企稳,则大金融、地产链都会有比较明显的β机会,但地产能否止跌企稳,仍需边走边看,投资者很难提前下重注;(2)若地产继续震荡下行,则地产链难有机会,银行估值受到压制,非银板块也难有持续性行情;(3)综上,金融地产并非可稳定跑赢的板块。

比如食品饮料板块,白酒、乳制品、肉制品、啤酒、调味品、休闲食品等子板块中,个股层面不乏机会,但若居民消费意愿没有显著提升,板块整体都很难出现持续性行情。

比如出口链,受特朗普加关税不确定性的压制,无论大盘行情如何,都很难有超额收益。与其在负β中寻找α,置身事外可能是更好的选择。

……

以上,不再一一举例。

总之,投资应着眼于中长期,然后在短期等待更好的买入机会,重点是把握市场调整带来的逢低买入机会。近期市场持续调整,悲观情绪蔓延,买入窗口已经打开。

附表:2025年预期净利润增速超过50%的行业名单

图片

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本文所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】


本文由公众号“薛洪言微语”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言