一年七倍的app货币化生意

今年最火热的Ai股是谁,一季度问这个问题,答案还是SMCI,而两个月前问这个问题,答案依然是英伟达。而今天回答这个问题,最合适的股票称号落到了一家新公司,Applovin。

          

这家公司主要做的是一个广告中间商的角色,帮助大量的尾部互联网app,把用户流量时长变现,把广告位放到Applovin的平台上,而同时,Applovin将这些app背后的用户人群标签并分类,将这些广告位整理好提供给广告主。包括但不限于消费品公司、医药公司、其他互联网软件公司。

          

这样就形成了市场可观的双边网络,还不用像外卖或者网约车那样,有大量实物和人员资产参与,全部在网络上运作,轻资产。今年以来,公司运用Ai成功促进了业务发展,收入增速逐渐增快,整个华尔街都在期待Ai应用侧出现大爆品,来证明Ai的大投入是有价值的,Applovin的成功,自然成为了当前大家想要的答案,在财报的刺激下,股价一年涨了七倍。

          

随着硬件股票整体业绩预期已高,难再有大惊喜,这些应用股也被视作是下一回合的Ai投资核心标的,会延续英伟达的爆发行情。Applovin跟palantir并驾齐驱,已经成为了最火热的Ai股,而在中国市场,映射的标的也从硬件算力,切换到了Ai应用股票上。当下,还是要理解一下,Applovin会不会像英伟达一样行情持续两年,且后续还有哪些预期的空间。

          

一、流量化的商业模式

          

首先网络广告这门生意本身是互联网最大的生意。一直是巨头们的自留地,腾讯微信、meta、google、字节跳动,它们的商业模式之所以能赚大钱,就是在于,它们有丰富的产品使用基数,很长的日均使用时长,流量即资产,在它们拥有的流量基础上,放入广告位,能够准确投放到全球的用户上,精准投放程度,传播广泛度,肯定比线下的广告更优。   

          

时至今日,任何一个广告主,无论是哪个行业的,能源、消费品、工业品、软件、金融,只要要推广一个新的东西,就绕不开在这些互联网巨头上面的投放。

          

但显然,整个互联网很大,巨头们再牛逼,也无法覆盖全部流量,仍然有许多的人把很多的时间花在大量的边沿应用上,包括但不限于:细分赛道的媒体、社交、休闲游戏上。而这些应用开发者,都是小型独立公司,它们很难去找到广大的广告主进行合作,这将耗费大量精力,所以流量变现程度低,这也同样是它们的产品具有相对优势的地方,没什么广告,体验良好。

          

而广告主也不会细分到一个个小应用去逐个投放。但随着巨头们垄断地位日益加强,找腾讯、字节、meta、谷歌们投放广告的门槛越来越高,投入回报比越来越大。相反,通过组合几个合适的小型细分应用,在上面投广告,也能达到精确投放目标人群的目的,却花销更小。

          

这些需求,自然催生了流量变现撮合平台,这也就是Applovin的商业模式。 

 

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不过这个模式要滚起来,不容易,小应用要能从applovin上接到广告费,赚到钱,才会跟你合作。又要广告主愿意在这里打广告,打完有好的回报才行。

          

大部分的广告主,还是首选互联网巨头,它们对整个互联网流量的把控,对人群的覆盖还是最为精准。而且,这些互联网巨头也能承接小app的变现服务,因为它们有广阔的广告主资源。

          

比如在国内,大量的低变现度小应用,包括众多的小程序游戏,看广告类游戏app,阅读APP、细分社交媒体赛道app。它们不会自己接广告,其广告变现功能要接入微信或者字节跳动,让它们来分配广告主的需求并分成。

          

不过,这样的做法终究产生了矛盾,巨头们本来自己就有巨大流量,巨大的广告位,好的广告,优先自己赚,放在自家app。这就导致,小应用接入互联网巨头广告联盟后,获得的广告收入往往是低质量的。借此,也给了Applovin等发展的机会。   

          

而Applovin的发展,也跟其战略倾向有关,可以看到公司本身也是一个有大量app应用的软件公司,但这几年自营app业务的内购还是广告收入都在下降。而平台收入增加,可以说,公司作为软件公司的功能正在消退。

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自营app应该是启动阶段,为了自己有足够的广告位置,能吸引广告主而准备的,否则一开始就只有少数第三方小应用的广告位,广告主就不会考虑,业务飞轮就滚不动。而随着大量的小应用接入公司系统,商业模式已成,公司开始赚中间费用,转移中心,开始用第三方尾部app作核心广告位,自己产品的流量也逐渐被替代,合情合理。

          

至此,Applovin完成了业务模式的转变,目前广告中间商业务收入增长超过了软件业务的下降,前者模式更佳,利润率更高,所以,我们最后看到了一个,收入大涨、利润率也暴增的Applovin。

          

当然,这个模式并不是完美无缺的,收入来自于广告主的投入,整个宏观层面,互联网广告增速不是很快,只是对巨头们有相对的价格竞争力优势,能暂时取得市场份额而已。

          

能赚多少广告费,很取决于广告位置。这跟互联网尾部流量的大小、这些尾部应用接入Applovin的比例相关,是有天花板的,最后再怎么接也不会比meta接广告接得多,期待它成长为互联网巨头不现实。

          

而作为中间商,抽成有限,广告主的费用给到Applovin,打完广告还得分配给各个尾部App开发者,而如果是META,广告费基本都自己赚,因为旗下应用的广告位也是自己的,所以Applovin的模式实际更难一些。   

          

但巨头们有自己的问题,人员冗杂,成本高,研发费用高企,目前Applovin这种新模式,广告投入产出比更高的情况下,让模式运行成本更高的Applovin,短期也取得了堪比巨头的利润率。

          

但此模式的还有一种可能性很小的漏洞,有一天,尾部app,也就是广告位的提供者,有一些会成长为互联网巨头,自己接广告。这时候,广告位资源丢了不少,广告主需求也转移不少,会对Applovin造成较大冲击。

          

这个漏洞有真实例子,tiktok在发展的过程中大量在meta、google投放广告推广,这两个收广告费收得不亦乐乎,最后发现是自己把tiktok养大了。

          

在Applovin的客户案例里,广告主并不只有消费品或者金融等只想营销的公司,还有大量的互联网公司也在用Applovin打广告,它们目的当然是流量变现,要么付费内购,要么卖广告位变现,有些公司打广告就奔着以后帮别人打广告而来。   

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二、未中断的增长

          

而Applovin的成功也不是这个行业模式占优。

          

本质还是广告行业,其他竞争对手都没有吃到红利。比如Unity,公司是一家游戏开发引擎,也有软件变现服务,很多尾部游戏app都是用Unity引擎做的,Unity在游戏开发完成后,打包再提供广告位变现,自然是顺水推舟,有很强的协同优势。

          

但偏偏Unity没有做好,在中间商业务上,被Applovin甩开了一大截,Unity总想着怎么样从尾部App开发者身上赚钱,而不是把目光放到更大,大家建立一个系统,对接广告主,做meta、google做的生意。

          

2022年,Applovin向当时市值更大的Unity提出收购,Unity觉得Applovin市值太小,如今看,Applovin无论是业绩市值都大幅甩开Unity,也看不上Unity了。家里地下有金矿,还是有人需要去要饭的。

          

那胜利的关键是什么呢,一个显然是战略聚焦,如上面所说,中间商要做的就是优化效率,能给广告主真的打出成功广告,才能持续。   

          

Applovin自己也有200个尾部App,广告投放是多放自家,还是大公无私第三方一并看齐,成本是前者更优。但公司应该清楚,做那么多App也没成为软件巨头,不能指望这个。群策群力,吸纳所有尾部App的流量,才能打出高效广告,真正走通模式。

          

而另一点则是在成本和自动化上的优化了,这也牵涉到最核心的主题:Ai。

          

在去年,各种模型推出后,公司很快就进行了运用,一个是标签算法,这个就是通过尾部APP有限的使用信息,来归纳使用者属性,标签分类,看看适合什么广告,这个其实跟大部分短视频App的推荐算法是一致的,推荐精准度越高越好,但通过游戏游玩数据和通过用户刷Youtube的停留数据或者Ins的发言图片分析爱好,显然有很大的难度区别,这个推荐模型,自然就是Applovin的功底了,这是一种Ai小模型,是拉开其他公司差距的地方。当然,越头部的广告中间商,越能有更多数据分析,进而做出更精确的标签,可以说,这是一个规模效应极强的模式,谁先做大就有先机。

          

另外,在广告自动化投入上面,公司也是最高效的,公司通过Aigc模型自动生成广告素材,大量减少了传统的设计人力成本和时间成本,这再度提升了公司完成广告投放任务的效率。

          

所以说公司的业务被Ai促进,没有问题,核心是自己的内部算法小模型和对外部Aigc大模型的合理应用。

          

而公司2021年以来跌幅巨大,现在涨幅又巨大,只能说明,美股对短期业绩的过度反应。   

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2019年至今,企业业绩一直增长,没有太大的停滞,2022年因为加息和互联网行业景气下行,所以收入不增长了。而利润,则是因为业务的模式切换,所以20-22年,都表现不好。

          

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但最惨的时候跌到1倍PS,也算是有点过分了。

          

而2023年,公司的利润率,收入已经新高,而且利润也是大幅爆发,但去年涨了三倍,还没有恢复到21年的股价高位,这说明公司去年估值还是克制的,30倍,一个增速不错的互联网广告公司。

          

2024年以来,公司收入加速到40%,但利润率却从10%提到30%,其实本质就是商业模式更替完成。

          

而市场识别到公司的脱胎换骨本质是Ai化后,估值涨得比业绩多,提升了2倍,广告商的估值可能是30倍PE,而Ai应用估值是90倍。去年的业绩没有归为Ai+,估值没有溢价,而现在看一切都不一样了。

          

Ai+确实是对增长有加成的,但与英伟达不同,软件公司目前的涨幅还是靠估值提升,但英伟达至今两年,每个季度的前瞻利润算估值,没有太高过。当然,市场的理解可能是,卖硬件终究是一锤子买卖,有周期性,但软件长赚长有,所以估值提升得更乐观。但不管怎么说,Applovin都是一个教大家如何用好Ai的实例。假设业绩未来还能处于加速状态,即营收增速大于50%,那么,Applovin的估值提升,还有继续吹泡沫的空间。

          

Ai的优点,往往是给到那些善于利用Ai的公司,尤其是变革行业传统商业模型的公司。但最关键的是,抢利润的目标,是真正的大巨头。如果不是目标meta、google的市场,Applovin也很难有那么大幅度的业绩爆发空间。对于很多Ai应用,还没搞清楚商业变现方向,替代谁当下利润空间的,是很难取得这样的成绩的。

          

而相同的模式搬到国内来,很难有Applovin这样的空间,首先是尾部应用小程序更多地通过微信小程序而不是APP运行,腾讯加固了护城河,也让广告中间商更难出现了。业务模式里,给大量小游戏作驱动分发的心动公司,可能状态最接近。但能不能做好,这个是跟Unity一样的疑虑,运用Ai是一种能力,不是说一样的食材就能大概率做出一样的饭。   

结语

          

Applovin的成功是Ai的成功,但也不完全是,没有Ai大模型的爆发,公司也在积极转变模型,事实上是合适的战略专注。Ai只是加速了这一点到来,但长期看,比如用外部的Aigc模型生产广告素材,减少成本,其他竞争者公司就不能模仿吗,肯定也能。大家都用就等于没用Ai,决定性的关键还是自有的标签算法模型,当然这个也算Ai小模型。

          

所以本质上可以看到,因Ai而成功的Ai应用牛股,还真不是应用外部性能很好的Ai模型用得很好的公司,大家都有的东西不构成竞争力,palantir也是独家模型驱动。这也决定了,真正的Ai应用股也是极少数。