· 汽车十三行 ID：wzhauto2023 ·
看财报看的是企业什么？不是当下，而是未来！
11月19日，小鹏汽车发布第三季度财报。在这份财报中，小鹏汽车交付、收益、毛利率都大幅提升。但如果只看这些静态数据，大家看到的还不是小鹏汽车的全部，至少不是最新的小鹏汽车。
如何解读这份财报，应该用“市梦率”的角度来看小鹏汽车。交付与订单增速大于营收与毛利增速，意味着新车交付规模的提升，将进一步在四季度甚至明年带动小鹏汽车营收、毛利大增。后续，随着小鹏P7+和小鹏MONA M03的产能释放，将有效带动小鹏汽车现金回笼与亏损收窄。未来，AI+超级电动（小鹏鲲鹏超级电动体系）的双引擎驱动，将为小鹏汽车带来数倍的销量增长潜力。
对小鹏汽车来说，智能是核心竞争力；不断迭代智能驾驶与电动化技术，是打赢市场成本与效率之争的最好办法；用AI智能与超级电动打出差异化，推出超级爆品，同时通过技术降本打开更广阔的市场空间，从而开启高速发展的顺风期，加速成长并且走向盈利，这就是三季度财报隐藏的小鹏汽车爆发力和行动力。
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小鹏汽车四季度将释放“爆款”成果
11月19日，小鹏交出了史上最强三季度财报。强，是因为三季度小鹏汽车营收环比增长24.5%，毛利率同比增长18%创新高，整车交付量环比增长54.05%。但如果说这是“历史最强”的小鹏汽车，可能就把这家车企看小了。与其说三季度报是成果，不如说是小鹏汽车爆发的开始。
为什么说是开始？三季度46533的交付量中，小鹏汽车战略裂变的两款爆款车型几乎没出什么力，只有小鹏MONA M03在9月交付1万多辆的成绩包含其中。如果将10月交付的1万多辆小鹏MONA M03，和还没有交付的小鹏MONA M03、小鹏P7+的订单算在一起，小鹏汽车四季度预计的8.7万-9.1万台交付数据，考验的不是消费端，而是生产端的供货能力。
小鹏MONA M03、小鹏P7+接连引爆，意味着小鹏汽车的产品将进入一个规模化的大市场。国家统计局数据显示，2024年第二季度，中国20万以内的汽车销量占比达到75.7%，而小鹏的两款爆款车型恰恰就是在这个市场价格区间内。能在这个燃油车和新能源兵家必争的细分市场站稳脚跟，意味着小鹏汽车体系开始适应规模化作战了！
按照小鹏汽车内部产能规划，小鹏MONA M03有望在春节前实现月产能 2 万台目标，12月小鹏P7+交付规模预计可达1万台以上。交付量大增，在财务上将带动小鹏汽车四季度收入预计153亿-162亿元，同比上升17.2%-24.1%，并将带动现金流转正，手中现金回到400亿元。和看得到的四季度增长量相比，小鹏汽车三季度所谓“史上最强财报”可能很快就会成为历史。
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油智同价，小鹏汽车“血海”市场中找“蓝海”的法宝
规模化市场是机会也是挑战。用何小鹏的话形容，想要在血海市场找蓝海，智能是小鹏汽车的杀手锏。由于成本和技术的复杂性，目前真正高阶智能的汽车技术仍然局限运用在30万元以上的产品。智能化迭代需要的海量数据，恰恰和最大的汽车客群割裂开，这是一个不正常的商业逻辑。
别人做不到的，对小鹏汽车就是机会。如果总结两款产品爆款的原因，那就是何小鹏把真正的高阶智能带入到15万-20万市场，让规模最大的新能源汽车客群实现“油智同价”。
以小鹏 MONA M03为例，11.89万元的长续航和12.98万元的超长续航两个版本，搭载了XPILOT L2级智能辅助驾驶系统，标配20+智能感知硬件，包括摄像头、毫米波雷达和超声波传感器等。15.58万元的Max版则用上了XNGP高阶智能驾驶系统。
相比之下，同样首搭华为端到端模式的ADS 3.0的享界S9售价在39.98万元至44.98万元，9月升级到3.0的问界M5价格区间也在24.98万元至27.98万元，阿维塔12则在26.58万元至40.08万元范围内。除了华为，售价18.49万元起的深蓝S07智驾系统搭载的还是华为ADS SE版，和MONA M03有代际差距，更不要谈15万价格区间只有基础智能配置的比亚迪秦PLUS EV、别克微蓝6、广汽埃安AION S等车型。
为什么小鹏汽车能做到“油智同价”？一是小鹏汽车这些年累计数百亿的研发投入，在数据应用和技术迭代下带来边际成本优势。二是端到端大模型不依赖大量规则编写，小鹏的数据让自己在AI时代快速迭代。三是纯视觉方案抛弃了激光雷达等硬成本，XNGP利用自研的鹰眼AI视觉方案减少了对雷达的依赖，大大降级成本的同时，仍能保证体验领先。
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ALL IN AI，小鹏乘风起势
看一家企业的势能，要看他的底层竞争力逻辑。在这一点上，小鹏汽车像极了2020年起势前的比亚迪。2020年，比亚迪完成纯电与DM供应链整合，并在2021年初燃油车占比较高的情况下宣布聚焦新能源，通过成本和渠道快速占领市场，这才有了今天年销量突破300万辆的规模。
无独有偶，小鹏率先嗅到智能化风向。何小鹏在调研全球互联网趋势后认为，未来全球经济10年甚至更长时间都将是AI时代，中国尤其是汽车产业在这一领域还没有开始。这意味着小鹏汽车决定聚焦AI，围绕效率和规模，打好汽车AI这张牌。
一、小鹏汽车智驾通过聚焦视觉方案，降低了对激光雷达等高精度硬件的依赖，大大降低智驾成本。从P7+开始，小鹏汽车计划之后的全新和改款车型，都将采用国内唯⼀不依赖高精地图和激光雷达的AI鹰眼智驾方案，不仅要率先实现高等级智驾软硬件标配，而且做到体验领先，这一方案将在2025年带入15万元汽车市场。
二、小鹏汽车的端到端技术将大模型直接部署在车端，改写了过去传统的规则串联小模型。这一点小鹏汽车很像比亚迪。2020年，比亚迪在电池与DM技术有了十几年的积累，相比三电，端到端更依赖数据积累。
和美国特斯拉FSD相比，小鹏汽车XNGP已经测试了756万公里，行业唯一实车测试验证超过2595座城市，小鹏云端大模型的参数量是车端的80倍，这些数据比特斯拉掌握的美国路网信息更复杂，更适合端到端和大数据处理。
何小鹏披露，2024年底的AI天玑5.5.0版本上会通过端到端上一个大台阶，计划在2025年四季度实现在当前硬件下做到类L3的智驾体验，也就是希望做到百公里效率接管在1次左右。在端到端的迭代上，小鹏汽车与其他车企正在上演“龟兔赛跑”，越跑拉开的距离越大。
三、小鹏的鲲鹏超级电动体系带来规模化优势。明年是新能源汽车卷大续航的元年，只有纯电没有大电混在规模市场是站不住脚的。鲲鹏超级电动有三个特点，纯电续航比普通增程和插混都大，仍是一辆纯电动定义的汽车产品；综合续航达1400公里，在满足大续航要求下，1dB的发动机运转噪音相当于安静环境下人的呼吸声，解决增程和插混发动机噪音问题；800V平台和AI动力管理调整输出，满足所有复杂道路。小鹏未来产品围绕纯电和鲲鹏超级电动形成“一车双能”，2025年预计发布至少4款新车，其中就包含这一技术路线，带动规模化提升。
智能逐渐与其他企业拉开代差，超级电动满足消费者全场景需求，用端到端的高迭代效率和纯视觉、双电驱技术控制成本，这就是小鹏汽车三季度财报业绩沟通会释放的未来发展轮廓。一定要通过回看2020年的比亚迪来审视现在的小鹏汽车，这些企业动能在不久都会体现在小鹏汽车的未来财报中。“历史最强财报”这个词，今后将成为小鹏汽车的高频用词。
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