广生堂连亏3年，为何能被“药中茅台”看中？
作者 | 姚悦
编辑丨武丽娟
来源 | 野马财经
“药中茅台”片仔癀（600436.SH）将“曲线”入股“肝病药神”广生堂（300436.SZ）。
11月15日，广生堂公告称，为引进战略投资者，公司控股股东福建奥华集团有限公司（下称：奥华集团）拟将所持广生堂5.2%的股份以协议方式转让，股份转让总价款1.96亿元。
受让方漳州圆山大健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称：圆山基金）来头不小，其背后是有着“药中茅台”之称的片仔癀。
来源：广生堂公告
上述公告发布以来的3个交易日，广生堂股价先抑后扬——前2天分别下跌7.81%、0.42%。截至11月20日收盘，广生堂报28.59元/股，上涨1.38%，总市值46亿元。
截至11月20日收盘，片仔癀报247.1元/股，总市值1491亿元。
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片仔癀“曲线”入股广生堂
据公告显示，圆山基金的普通合伙人（GP）为漳州战新创业投资基金管理有限公司，出资比例0.2%；有限合伙人（LP）为漳州片仔癀资产经营有限公司（下称：片仔癀资产）、漳州片仔癀投资管理有限公司（下称：片仔癀投资）、漳州市产业股权投资有限公司、漳州市旅游投资集团有限公司，出资比例分别为30%、40%、23.8%、6%。
其中，出资比例最大（40%）的片仔癀投资正是片仔癀的全资子公司。此外，出资比例其次（30%）的片仔癀资产则是片仔癀的“兄弟公司”，二者同为漳州市九龙江集团有限公司（下称：九龙江集团）控股公司。其中，九龙江集团全资持有片仔癀资产，持有片仔癀的股份为51.3%。
以广生堂股价对照此次股份出让价格，奥华集团是给圆山基金打了一个折扣。据公告显示，奥华集团此次拟以24.5元/股转让广生堂800万股无限售流通股。以转让协议签订日前一天11月13日广生堂的收盘价——30.5元/股计算，此次转让价格约打了8折。
来源：罐头图库
据公告显示，双方将共同推动广生堂与漳州大健康产业链的产业合作共建，增强产业协同发展、优势互补。
另据公告显示，此次权益变动完成后，圆山基金成为广生堂新进持股5%以上股东，持股5.02%。
由于广生堂股票期权行权被动稀释、股份减持，以及此次拟协议转让等，奥华集团持股比例由22.09%下降至17%，奥华集团及其一致行动人持股比例将由49.41%下降至40.89%。
公告强调，此次股份转让不会导致广生堂的控股股东、实控人及相应控制权的变更。广生堂的控股股东为奥华集团，实控人为叶理青、李国栋、李国平。
值得一提的是，广生堂的三名实控人同属一个家族。据《招股书》显示，叶理青为李国平妻子，李国栋为李国平弟弟。广生堂的控股股东奥华集团由李国平实控，李国栋实控的福建平潭奥泰科技投资中心（有限合伙）为广生堂第四大股东，持股5.04%，亦在圆山基金之上。
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广生堂连亏3年，
为何能被“药中茅台”看上？
广生堂成立于2001年，2015年登陆创业板，在国内抗乙肝病毒药物领域有着一定市场地位，其也是国内同时拥有丙酚替诺福韦、替诺福韦、恩替卡韦、拉米夫定、阿德福韦酯五大核苷（酸）类抗乙肝病毒用药的企业。
在成立之初，广生堂主要做仿制药，而上市后，开始转舵创新药。但目前来看，广生堂的创新药之路并不顺利，2021年以来，公司已经连续3年亏损。
据Wind数据显示，2021-2023年，广生堂营收分别为3.7亿元、3.86亿元、4.23亿元，分别同比增长0.53%、4.14%、9.58%；净利润分别亏损0.34亿元、1.41亿元、3.75亿元，分别同比降低306.7%、311.45%、166.71%。
来源：罐头图库
据2023年年报显示，广生堂首个创新药获批上市实现商业化——泰中定于2023年11月23日附条件批准用于治疗轻型、中型新型冠状病毒感染（COVID-19）的成年患者。
但2024年前三季度，广生堂虽然营收增速同比提升，亏损同比收窄，但仍未扭亏——营收3.26亿元，同比增长16.67%；净利润亏损0.74亿元，同比增长65.19%。而且，公司同期研发费用为2286.69万元，同比降幅达75.21%。
广生堂也表示，公司新药研发成功并获批后，仍需要经过学术推广、市场拓展等环节，才可能被医生、患者以及其他医疗行业人士所认可。
在半年报中，广生堂仍表示坚定不移地向创新药企业转型。而此次背后站着片仔癀的圆山基金“骑白马”朝着广生堂奔来，让广生堂的创新药之路再次充满希望。
不过，“药中茅台”片仔癀又为何会看上连亏三年的广生堂？
拥有500年历史的药品片仔癀，以其在消费者心目中护肝解酒的药效，拥有护肝“神药”的地位，曾经“茅片组合”（喝茅台酒之前吃片仔癀护肝）也是风靡一时。而上市企业片仔癀的主要业务涉及“片仔癀锭剂”的制造与销售的医药制造业及医药流通业，占据总营收的九成以上，可谓大单品。
来源：罐头图库
日前，也有广生堂方面人士对投资者表示，广生堂希望引进长期看好公司发展的战略投资者，后期双方可能会有一些合作。目前来看，两家公司（广生堂和片仔癀）在保肝护肝药品的布局会有一些重合。
此外，受到产品原材料价格上涨挤压利润等影响，片仔癀业绩增速不及前几年，便也开始积极寻找第二增长曲线，方向之一就包括发力创新药。
片仔癀已经取得1个化药1类新药的临床许可（金麒麟分析师）（治疗淋巴瘤创新药 PZH2113）。目前，多个在研新药项目进入重要研究阶段，有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药 1.2类新药进入临床研究阶段。
中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元表示，股权纽带铺设桥梁，预示着双方将在药品开发、临床研究乃至市场营销上形成协同效应。广生堂专注的生物医药创新，加之片仔癀的品牌声望与分销网络，有望碰撞出崭新的医疗服务模式与增值链条。
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片仔癀热衷做创投
事实上，片仔癀当前也面临业绩压力。2024年前三季度，片仔癀营收84.5亿元，同比增长11.19%，净利润27.18亿元，同比增加10.29%。虽然实现营收净利双增，但是相比于此前的接近50%的净利润增速，当前业绩也颇显逊色。
片仔癀也一直试图寻找自己的第二曲线。
早在上个世纪80年代，片仔癀开始尝试将片产品用于化妆品生产中，研发推出了皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜等产品，涵盖护肤、洗护类产品；日化产品方面，片仔癀于2016年5月推出了牙火清牙膏，产品以“清火”为核心定位，涵盖牙膏及漱口水类别。2018年-2020年期间，片仔癀化妆品营业收入分别为4.98亿元、6.35亿元和9.05亿元，增幅分别为56.6%、27.5%和42.5%。
来源：PEXELS
不过，自2020年开始，片仔癀化妆品业务营收开始遭遇到增长瓶颈，营收连续2年大幅下滑，业务营收从2020年的9.05亿元降至2023年 7.07 亿，占比从13.9%降至 7.03%。
虽然2024年第一季度营收回暖，但并没有重回2018年后增速的高光时刻。从同行对比来看，国货美妆品牌珀莱雅、上海家化、贝泰妮等早已突破十亿级，且成功上市。
片仔癀化妆品条线下的牙膏产品，更是出现了品质问题。去年10月，旗下子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司因虚假宣称产品功效被湖北省赤壁市市场监督管理局处以罚款。主要由于其相关产品实际功效与宣传不符，此前更因菌落超标被罚。
多元化突围的困境，让片仔癀在近几年不断选择以投资方式进行外延扩张。
近几年来，片仔癀通过投资设立合资企业、收购相关企业股权等多种途径，逐步涉足保健品、功能性饮料、日化用品等多个领域。
在今年7月31日，片仔癀公告表示，全资子公司与专业投资机构共同投资设立产业基金，主要投资方向为中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、康养大健康、日化美妆等相关产业。此次产业基金目标募集规模为人民币10亿元，片仔癀投资拟作为有限合伙人以自有或自筹资金认缴出资人民币2亿元。
此外，片仔癀加快新药研发也初露曙光，7月25日，片仔癀与上海璃道医药科技有限公司合作开发的治疗纤维肌痛的化学药品完成一期临床试验，并取得《临床研究报告》。目前来看，片仔癀能否稳定转型，还有待观察。
知名经济学家宋清辉表示，片仔癀要想破壁成长危机，一方面或需要持续加大对产品多元化的投入，并持续深入实施“多核驱动，双向发展”战略。另外一方面或则需要继续巩固和深化片仔癀核心产品的市场地位，并在此领域深耕细作，持续创新，在挑战中寻找新机遇。
8月，片仔癀还宣布拟出资2.54亿元，收购漳州国投公司所持明源香料100%股权，借此间接收购水仙药业30%股权。水仙药业旗下核心产品是“水仙”风油精，是我国最老的风油精品牌。
来源：罐头图库
不过，很快，交易所向片仔癀下发监管工作函，要求公司对相关问题进一步核实说明。8月24日，公司回复交易所监管函部分问题，同时宣布，交易暂缓执行。
此次对水仙药业的收购也被认为是片仔癀多元化布局的延续。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，片仔癀过去想摆脱单一依赖，其实也做了很多动作，总体来说效果不佳，很大程度还是在于对收购或者孵化对象的把控力度、产品以及企业的成熟度不够。
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