作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
铁是全球使用历史最悠久、应用范围最广泛且用量最大的金属，其在金属总消耗中所占的比例大约为95%。铁元素包含在铁矿石中，因此铁矿石在全球工业领域扮演着关键角色，是制造钢铁不可或缺的基础原料。
铁矿石具有供需错配和周期性的特点。全球铁矿石的供需状况长期处于错配状态，主要由于铁矿石的供给主要在南半球，但需求却集中在北半球。历史经验表明，如果铁矿/生铁=1.9表示供需相对平衡，超过则表示供给过剩。
铁矿石价格周期 资料来源：紫金天风期货研究所
根据上海有色网的数据测算，自2022年至今铁矿石均处于供给过剩阶段，甚至2025年供给过剩局面会加剧。铁矿石的价格也呈现出明显的周期性，2022年至今，在国际过剩的局面下，铁矿石已处于长期的价格下行期间。
一、储量大，品位低，话语权差
我国是全球最大的铁矿石消费国，也是全球最大的铁矿石进口国。我国每年进口铁矿石超10亿吨，占全球铁矿石海运贸易量的70%左右。这并非因为我国资源储量低。相反的，根据美国地质调查局的数据，我国铁矿石储量位居全球第四，2023年铁矿石储量约200亿吨，占全球储量的10.53%。
国产原矿年产量及我国铁矿年进口量 资料来源：紫金天风期货研究所
我国铁矿石之所以对外依存度高，是因为我国铁矿石在全球主要储量国家中是最低的。全球铁矿石的平均品位为45.79%，但我国铁矿石平均品位仅为34.5%，远远低于全球平均水平。因此虽然拥有大量的铁矿石储量，但按照金属铁含量计算的话，2023年我国铁矿石含铁量仅69亿吨，可开发利用资源短缺。
铁矿石品位对比 资料来源：千际投行
我国的铁矿石进口来源主要为澳洲和巴西，两国的资源品位高且规模大，因此澳洲和巴西两国也成为全球最主要的铁矿石出口国。十几年以来，澳巴两国铁矿石供应量在全球供应体系中占据50%以上。而澳巴两国的铁矿石主要被四大矿山垄断，其供给量占两国总供给的70%以上。因此，四大矿山在铁矿石领域的话语权是最强的。相比之下，我国铁矿石行业的话语权较弱。铁资源焦虑已经成为全国性问题。
二、强需弱难改变
全球铁矿石进入增产周期，铁矿石库存可能进一步增加。从四大矿山的产量数据来看，近十年来主要分为2个阶段：2013-2018年的产能快速扩张阶段，四大矿山年产量迅猛增加；但2019年VALE矿难导致产量锐减，后续5年处于产量的修复阶段。数据统计，今年1-9月份全球铁矿石发运量累计同比增加4%，铁矿石处于整体相对过剩的局面。按照历年规律，一般接近年末的11-12月，铁矿石发运量会继续增加，当前需求回落的背景下，可能会进一步激化库存矛盾。
四大矿山年产量 资料来源：紫金天风期货研究所
根据相关统计，目前海内外供给端均处于放量阶段。海外四大矿山在继续扩产，预计2024年新增产能达1500万吨，明年可能集中扩产近1.28亿吨产能。而我国在2022年便推出了基石计划，按照计划数据，预计今年国内将新增铁精矿1600万吨。
但需求端整体支撑较弱。铁矿石的下游需求单一，主要是钢材，而钢材的终端需求为房地产和基建。目前房地产仍然处于艰难时期，而我国前些年的快速发展也使得未来基建力度有待观察。因此需求端弱势短期内可能难以改变，也就难以拉动铁矿石的消费。对于铁矿石而言，其供给端的影响是弱于需求的，因此需求端疲软对于行业而言无疑是消极信号。
三、竞争格局分散，企业业绩下滑
海外四大矿山的产量占全球产量的50%以上，相比于四大矿山，我国铁矿矿山企业格局分散，数量可能达上千家。根据wind数据统计，铁矿石上市公司涉及21家，2023年铁矿相关总营收仅200亿元规模。规模最大的企业如河钢资源（000923）、大中矿业（001203）年度营收规模仅40亿左右。铁矿石企业无论是市值或营收规模都偏小，竞争格局分散也进一步加剧了企业话语权难以提升。
铁矿石企业数据统计 资料来源：wind
铁矿石降价也给企业带来了较为明显的影响，如大中矿业今年三季度虽然营收略有增长，但归母净利润同比降低19.79%。形成这种局面的原因之一则是受铁矿石普遍降价影响。三季度普氏指数平均价格为99.69美元/吨，较上年同期下降12.58%。受市场影响，大中矿业铁精粉售价较上年同期降低54.7元/吨，导致公司业绩下滑。
大中矿业业绩 资料来源：wind
基于我国的固定资产投资建设状况，长期来看，铁矿石或将继续维持供大于求。铁矿石产业或将进入买方市场，铁矿石企业仍需应对寒冬。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。